美元或相对优势+乐观股市 黄金多头惨遭镇压

刚刚过去的三月份，黄金多头在糟糕的美国新增就业数据下展开了攻势，美联储等全球央行的利率决议都偏向鸽派，更是不断降低持有黄金的机会成本预期，金价一度升至1324.52附近，几乎扭转了1346-1280跌势，但美国经济相对而言好于多数非美国家，帮助美元走强，再加上3月份全球股市延续此前的涨势，也提升了风险偏好，最终金价收报1291.91附近，月线下跌1.60%。

而且，技术面中线看空信号有所增强，黄金的新一轮跌势似乎已经重新启动。

3月份黄金市场主要利多因素：全球央行释放鸽派信号

整个三月份，金价处于震荡下跌的走势，2月底出炉的美国四季度GDP数据好于预期，令金价在3月初一度跌至1280.79美元/盎司附近，但澳洲联储利率决议、欧洲央行利率决议都非常鸽派，给金价提供支撑，随后美国2月份非农新增就业数据录十七个月最差表现，帮助金价展开了反弹走势。

3月份后半月，日本央行、美联储、英国央行、以及新西兰联储的利率决议都比较鸽派，令市场预期持有黄金的机会成本会下降，金价一度涨至1324.63附近。

欧洲央行

3月7日，欧洲央行公布的新一期利率决议，维持各项利率参数不变，但宣布了新一轮定向长期再融资操作；欧洲央行称将于9月开始施行一系列为期两年的定向长期再融资(TLTRO)，与尚未完成的TLTRO计划一样，TLTRO-III将为保持有利的信贷条件提供更多的激励措施，将在适当时候公布TLTRO-III准确条款的进一步细节；以帮助重振欧元区不断放缓的经济。

欧洲央行行长德拉基当天在新闻发布会上的讲话更是非常鸽派，下调了欧洲央行经济增长和通胀预期，并称目前正处在一个经济持续疲弱和充斥着不确定性的时期。

尽管投资者早就不再指望欧洲央行在今年加息，但鲜有人预料到欧洲央行会在会上改变其政策指引。目前市场预计2019年欧洲央行9月加息的概率已经下降至10%以下，而在半年前，市场曾预计欧洲央行2019年9月份以后加息的概率高达75%以上。

美联储

当地时间3月20日美联储政策立场向鸽派方向做出重大调整，暗示由于经济放缓，今年将不会加息，并宣布9月停止缩减资产负债表规模的计划。美联储重申在制定货币政策时保持“耐心”的承诺，并表示将从5月开始放缓每月减持美国公债的步伐，从每月最多减持300亿美元降至最多150亿美元。会后公布的加息点阵图显示，预期的今年加息次数减少两次变为零，明年至多加息一次。在更新的经济预测中，美联储再度下调了今明两年GDP增速和PCE通胀预期

美联储在会议结束时发布的最新季度经济预估也显示，与去年12月的预估相比，各方面都转弱，预计今年失业率将小幅回升，通胀将小幅回落，经济增长也将放缓。决策者已放弃今年升息的预期，并预计明年仅升息一次。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，“不认为我们已经令人信服地实现了2%的通胀目标，通胀趋缓正是我们保持耐心的原因之一。”英国脱欧和贸易谈判对经济前景构成一定风险，2018年9月以来的数据表明，美国经济增速的放缓程度超过预期；全球增速疲软，可能会对美国构成逆风。

目前利率期货显示，美联储2019年加息概率已经下降为零，而2020年1月份降息的概率已经飙升至75%附近。

当市场预期全球央行的货币政策趋于宽松而不是收紧的时候，会增加投资者持有黄金的动力，因为机会成本相对可控；而如果全球央行降息，更是会令黄金的机会成本下降；黄金ETF持仓变化也反映了这也现象。

3月4日以来，全球最大的黄金ETF——SPDR持仓只有两个交易日是微降，其他交易日均维持不变或增加，从766.59吨增加了近18吨至784.26吨。

3月份黄金市场主要利空：美元相对走强，全球股市延续涨势

尽管金价在全球央行的鸽派信号中一度涨至1320上方，但最终收报1291.91美元/盎司，月度跌幅约1.6%，这主要是美元指数相对走强和全球股市延续涨势对金价形成了较为明显的打压。

尽管美联储3月份利率声明偏向鸽派，美国2月份非农新增就业也表现较差，2月份ISM制造业PMI还录得了2016年11月份以来最差表现，但是美元指数依然震荡走高；这主要是非美国家的经济数据相对更差，货币宽松的倾向更强。

其实这也很容易解释，一方面尽管美国非农新增就业欠佳，但3.8%失业率处于近50年最佳水平，新增增速也录得近十年最快，2018年全年GDP增速达2.9%，ISM制造业PMI仍处于荣枯分界线50上方；而欧元区2月份制造业PMI和德国的制造业PMI都录得了逾五年最差且远低于50，GDP增速、通胀、就业状况都比美国要差。

3月份美元指数月度涨幅1.07%，收报97.21，逼近12月份触及的近21个月月高位97.71阻力；而且从技术面来看，美元指数后市顶破该阻力的可能性较大；这是3月份现货黄金最终收跌的原因之一。

而令金价3月份震荡走弱且后市面临进一步下行风险的原因则是全球股市的表现。据FX678观察，3月份A股、美国标普、欧洲斯托克600、英国富时100指数等多个国家的股市都延续涨势，吸引了大量的资金，并继续打压黄金的避险需求。

上证指数延续1月份以来的乐观表现，巩固了技术面发出的牛市信号，3月份上涨5.09%，盘中一度刷新近八个月高点至3129.94点，收报3090.76点。一季度上证指数累计上涨23.93%，为2014年第四季度以来最佳表现。

美国标普500指数也延续1月份以来涨势，3月份上涨1.79%，一度刷新五个半月新高至2860.31点，收报2834.40点；一季度累计上涨13.1%，创下2009年第三季以来最佳季度表现，以及1998年以来的最佳首季表现。美国纳斯达克指数一季度上涨16.5%，录得2012年以来最佳季度表现

美国道琼工业指数即使受到波音的大幅拖累，但一季度也上涨11.15%，录得2013年以来的最佳季度表现。

欧洲股市方面，这里主要提一下反应欧洲股市整体状况的斯托克600指数，3月份上涨1.65%，也是连续三个月上涨，一季度累计上涨12.23%，为2015年一季度以来最佳表现。

股市的乐观表现，暗示市场风险偏好较强，令黄金的避险需求受到较大的抑制，这从“恐慌指数”VIX的表现就可以看出一些端倪。恐慌指数3月份累计下跌7.23%，一度跌至12.37，为2018年10月8日以来最低。