次貸危機的原因？次貸危機對全球經濟的影響？

全球主要央行的銀行家們一直在集中精力阻止美國次貸危機所導致的貨幣市場流動性短缺，相繼注入大量現金。不僅如此，美聯儲還下調了貼現率。這些努力初見成效，貨幣市場有所回穩。不過，很多債券產品特別是資產支持證券卻依然低迷。除了擔心信貸市場再次出現混亂外，目前中央銀行家最擔心的莫過於信貸市場動蕩對全球經濟的影響。

一般認為，次貸危機的發源地——美國會受到最大影響。乍一看，美國經濟並沒有受到次貸危機的影響：第二季度經濟增長非常強勁；商業支出看起來很活躍；工資增長很穩定；拉低消費者支出的汽油價格正在下降。但仔細分析起來，前景就不那麼光明了。最新一期的英國《經濟學家》雜誌撰文指出，二季度經濟的強勁部分歸功於公司庫存調整等一次性因素，同期消費增長則急劇下降，有些地區消費者支出的低迷一直持續到了夏季。有數據顯示，7月份汽車銷售下降至9年來低位。更重要的是，美國經濟最薄弱的環節——房地產市場比很多人認識到的更加糟糕。7月份新屋開工的步伐大降，二手房銷售連續第五個月下降，房價持續下跌。根據標準普爾發布的S&P/Case-Shiller房價指數，在截止於6月份的過去一年裏，美國10個主要城市的平均房價下降了4.1%。

正在破滅的房地產泡沫使美國經濟在8月份信貸市場出現動蕩之前就已經變得比較脆弱，信貸困境使房地產市場雪上加霜。因此，分析家們紛紛下調其對美國建築業和房價的預期也就是意料之中的事了。摩根大通經濟學家現在預計，到2008年年底，新屋開工的步伐還將進一步下降30%，平均房價將下降7.5%至15%。高盛的經濟學家則認為，在未來幾年裏，房價還將下跌15%至30%。

房地產泡沫的破滅將繼續阻礙生產的增長。更大的問題的是，影響房價出現兩位數下降的因素對在房地產泡沫鼎盛時期消費者大舉借債的美國會產生甚麼影響。持樂觀看法的人從消費者支出的反彈中得到些許安慰，但這可能是一個錯誤。房價呈兩位數下降將使越來越多的抵押貸款借款人陷入財務困境。問題已經在其他消費者債務上顯現出來，如信用卡違約率正在上升，貸款機構很可能麵臨更加棘手的局麵。隨著住房擁有者感到自己越來越窮，消費者支出必將受到抑製，特別是在股市持續下滑的情況下。

至於對世界其他地區經濟的影響，《經濟學家》認為可能也很嚴重。事實上，目前有很多人預計全球經濟的強勁足以抵禦美國的放緩，其理由是美國的經濟增長已經疲軟了一年多，但全球經濟增長一直很強勁。《經濟學家》稱這種樂觀可能低估了次級貸款危機向其他國家的傳遞。傳遞的路線之一是金融蔓延，從加拿大到中國，全球都出現了投資次級債的損失。損失的廣泛傳播很容易被消化，但同時傳播的緊張情緒和風險厭惡則不那麼容易被消除。在過去發生的曆次金融動蕩中，新興市場經濟體都是最大的受害者。但這一次可能會有所不同，發達國家，特別是銀行涉入美國次級貸款危機很深的歐洲國家，可能更為焦慮。很多新興市場經濟體得益於龐大的外匯儲備和經常項目順差，可以很好地經受住投資者大舉撤離的考驗。而在歐洲發達國家，投資次級債的損失和投資者的緊張情緒可能會迫使銀行勒緊腰帶，削弱國內支出的增長。8月份德國反映商業信心的Ifo指數連續第三個月下降，消費者信心也有所下降。在8月份信貸市場動蕩之前，歐洲央行曾發出將在9月6日例會上加息的信號。但從目前形勢來分析，該央行很可能將等待一段時間。

即使控制了直接的金融蔓延，美國的次貸危機也可能產生心理蔓延，特別是房價的重估。盡管在美國不計後果向高風險借款人放貸的規模比世界其他地方更大，房價的膨脹一直比美國更為嚴重，英國、西班牙等國更容易受到房價泡沫破滅的打擊。

另外，《經濟學家》還指出，全球經濟抵禦美國經濟疲軟的能力也不應被誇大。盡管美國經常項目赤字一直在下降，但其仍占GDP約6%，因消費的產品遠多於其生產的產品，美國人仍是世界其他地區最大的需求來源之一，其需求的急劇下降必然將損害其他地區的經濟。

次貸危機對中國經濟的影響

第一，次貸危機主要影響我國出口。

次貸危機引起美國經濟及全球經濟增長的放緩，對中國經濟的影響不容忽視，而這其中最主要是對出口的影響。2007年，由於美國和歐洲的進口需求疲軟，我國月度出口增長率已從2007年2月的51.6%下降至12月的21.7%。美國次貸危機造成我國出口增長下降，一方麵將引起我國經濟增長在一定程度上放緩，同時，由於我國經濟增長放緩，社會對勞動力的需求小於勞動力的供給，將使整個社會的就業壓力增加。

其次，我國將麵臨經濟增長趨緩和嚴峻就業形勢的雙重壓力。

我國已經截止到目前我國CPI已連續兩個月低於4%，分別為10月4.0%，11月2.4%，而PPI為10月3.2%，11月2%，經濟形勢非常嚴峻，第三季度的GDP增長率只有9%，11月份的工業企業的利潤率只有4.9%，實體經濟尤其是工業麵臨巨大壓力。而大量的中小型加工企業的倒閉，也加劇了失業的嚴峻形勢，現在我們國家頭等的經濟大事就是保增長，促就業。

最後，次貸危機將加大我國的匯率風險和資本市場風險。

為應對次貸危機造成的負麵影響，美國采取寬鬆的貨幣政策和弱勢美元的匯率政策。美元大幅貶值給中國帶來了巨大的匯率風險。目前中國的外匯儲備已經從超過1.9萬億美元減少到1.89萬億美元,美元貶值10%—20%的存量損失是非常巨大的。在發達國家經濟放緩、我國經濟持續增長、美元持續貶值和人民幣升值預期不變的情況下，國際資本加速流向我國尋找避風港，將加劇我國資本市場的風險。

但是，最讓人沒想到的是曾經一度漲到147美元的石油，甚至有人預測明年將漲到200甚至300美元的超高價，一路狂跌，先是點破70美元的大關，後又不斷挑戰人們的預期，破60，再破50，直到目前的40多美元一桶，而歐佩克也不斷減產，現在已經減少原產量了百分之十二，而非歐佩克的產油大國俄羅斯也大幅度減產，短期內石油還沒有上漲的跡象。而且一度瘋長的礦產價格也因為中國的製造業需求不足也出現了大幅下滑.

次貸風暴之鑒

本次美國次貸危機的最大警示在於，要警惕為應對經濟周期而製訂的宏觀調控政策對某個特定市場造成的衝擊。導致美國次貸危機的根本原因在於美聯儲加息導致房地產市場下滑。當前中國麵臨著通貨膨脹加速的情況，如果央行為了遏製通脹壓力而采取大幅提高人民幣貸款利率的對策，那麼就應該警惕兩方麵影響：第一是貸款收緊對房地產開發企業的影響，這可能造成開發商資金斷裂；第二是還款壓力提高對抵押貸款申請者的影響，可能造成抵押貸款違約率上升。而這兩方麵的影響都最終會匯集到商業銀行系統，造成商業銀行不良貸款率上升、作為抵押品的房地產價值下降，最終影響到商業銀行的盈利性甚至生存能力。

人們需要認識中國和美國經濟周期以及房市周期的差異性。美國是一個處於全球體係之下的有著悠久市場經濟曆史的國家，周期性很強，目前正處於本輪經濟周期的繁榮後期。

中國則還沒有經曆過一個完整的經濟周期，即使從改革開放算起到現在也只有30年的曆程，從1992、1993年提出市場經濟到現在更是只有15年曆史。處於這一階段，中國經濟的關鍵詞是供需不平衡，固定投資需求大。這是區別於美國經濟接近10年一個周期的重點所在；此外，中美房市的周期也有所不同。中國實施房改後，結束了此前多年無住房市場的局麵，需求大幅飆升。雖然中國房市也存在投機因素的推動，但需求大而供給有限是促使房價走高的最重要原因。而且，對於中國房市，政府有調控餘地。

本次美國次貸危機也給中國宏觀調控(Macro-economicControl)提出了啟示。主要有三方麵：

第一，有必要把資產價格納入中央銀行實施貨幣政策時的監測對象。因為一旦資產價格通過財富效應或者其他渠道最終影響到總需求或總供給，就會對通貨膨脹率產生影響。即使是實施通貨膨脹目標製的中央銀行，也很有必要把資產價格的漲落作為製訂貨幣政策的重要參考；

第二，進行宏觀調控時必須綜合考慮調控政策可能產生的負麵影響。例如美聯儲連續加息時，可能對房地產市場因此而承擔的壓力重視不夠；

第三，政府不要輕易對危機提供救援。危機是對盲目投資和盲目多元化行為的懲罰，如果政府對這種行為提供救援，將會導致道德風險的滋生。本次發達國家中央銀行在市場上聯手注資，可能會催生下一個泡沫。