幹貨分享！如何抓住黃金行情大反轉的信號

以史為鏡可以知興替，本文通過對黃金41年以來（1971年至2011年）走勢的分析，研究單日暴漲暴跌的概率和拐點的觸發因素，分析金價利多和利空的因素以及扭轉黃金走勢的原動力。

單日漲跌幅超±3%屬於小概率事件

通過對41年來黃金日度數據的統計，我們發現，金價的單日收益率呈正態分布，其中單日漲跌幅超±3%小於全體樣本的5%（即1971年2月至2011年12月31日的日度數據），正收益率大於3%的概率為2.5%，占所有正收益率比例的4.9%；負收益率小於-3%的概率為2.2%，占所有負收益率比例的4.5%。如果用統計學上置信度的概念理解，金價的日度收益率大於3%或者低於-3%是小概率事件。

小概率事件的頻率逐步降低

統計黃金走勢的三個大波段，1971年1月至1980年1月黃金牛市、1980年1月至1999年9月黃金熊市以及1999年至今的黃金牛市，我們發現不論是正收益率或負收益率，1971年至1980年的小概率事件發生的占比最多，而且隨著時間的推移，越到現代小概率事件發生的頻率就越低。

比如在近10年的牛市中，雖然金價大幅上漲，但是日度收益率高於3%的概率反而小於1980年至1999年的熊市階段。造成金價的波動日益減小的主要原因是越到現代，政府對貨幣市場的幹預就越隱蔽，伴隨各國間貿易往來的頻繁與常態化，各國貨幣間的磨合期也逐漸度過，使得難以再現如美國宣布美元貶值10%或者廣場協議這類事件。

改變趨勢需要大事件以及政策支持

1980年初當時的美國總統卡特宣布維持美國強權引發金價從850美元位置下跌，接下來80年代初裏根實行緊縮的貨幣政策導致金價從1980年1月下跌至1985年2月。1985年美國貿易赤字急劇拉大，美國幹預匯市使得美元貶值，著名的廣場協議成為標誌性事件。1999年9月華盛頓協議成為約束央行的標誌性事件，結束黃金20年熊市，之後布甚政府為了挽救經濟實行寬鬆的財政和貨幣政策拉開了延續至今的黃金牛市。

總結這些熊牛拐點，政策的改變（特別是美國）是導致黃金走強或走弱的根本原因，而政策所體現出來的重大事件是導致金價反轉的促發因素。

未來金價的判斷

目前說金價已經重返牛市行情還言之過早，此前從2000年以來的牛市行情（在2008年回調後繼續上漲）主要是由美國寬鬆的財政和貨幣政策決定的。但如今，美聯儲已經開始緊縮的加息周期，雖然由於低油價以及各大宏觀經濟因素影響，美聯儲可能減緩加息步伐，但總的方向依然是利空黃金。

改變金價的趨勢是需要政策轉向的支持，而目前支持金價中長期上漲的邏輯則是市場斷定美聯儲無法維持加息預期以及退歐公投帶來的不確定性。

黃金與其他大宗商品的比較

考察金價單日大漲大跌中原油、銅和美元的表現，我們發現：第一，黃金與原油和銅為正相關、黃金和美元為負相關；第二，在黃金處於小概率事件時，原油表現出的波動最大，在1999年至2011年中，原油相對應的正負收益率平均值大於銅的相應值；第三，與黃金相反，美元、原油和銅的收益率均值是越靠近現代，收益率的均值越大。

總而言之，黃金的價格容易處於一個大的單邊行情，而政策的轉變是一個重要的轉向信號。且黃金日內波幅相較原油、美元、銅來說更小，因此比較適合投資者用於長期投資。