告訴你！加息對黃金是好消息嗎？

黃金價格呈現拉鋸走勢，投資者試圖評估未來美國的加息步伐。

美聯儲上周三作出接近十年來首次加息決定時，金價波動不大，但周四下跌2%，創出7月20日以來最大跌幅，周五又上漲1.4%，因為一項美元指數走軟。

對於美聯儲結束史無前例的超寬鬆貨幣政策時代，黃金市場有點出現了“精神分裂症”。目前金價已跌至國際投行判斷生產成本一線。

美聯儲的升息被認為是“便宜資金的終結”。這個觀點可能是正確的，也可能是錯誤的。但對貴金屬買家更重要的是利率升高對黃金價格產生的潛在影響。

美聯儲“曆史性”的加息

大多數華爾街的專家都認為利率的升高對黃金會產生負麵影響。在這一方麵，高盛的觀點就比較明顯。在本周的一則頭條新聞上，高盛喊道，更高的美元利率對黃金會產生非常負麵的影響，因此黃金價格會因利率升高而下跌。然而這一次，專家們的共識可能再一次錯了。市場廣泛認為升高的利率對黃金是不利的，現在我們需要通過分析數據和曆史記錄來檢查一下這個觀點，這是很重要的。圖：

美聯儲加息對金價影響

首先讓我們來看看“更高的利率會導致更低的金價”這樣一種簡單觀點的基礎。這種觀點是如何產生的呢。人們認為上升的利率會導致更高的收益，因此，投資者會把更多的資金分配到債券和儲蓄上來。由於黃金是一種不產生收益的資產，利率的升高對黃金的影響是負麵的。

高盛是這個觀點的主要傳播者，並且其觀點在媒體中被毫不懷疑的引用了，正如10月份彭博社的一篇文章中所引用的：

據高盛觀點，“美聯儲可能會在12月份進行升息，隨後更是會在2016年把利率再提升100個基點。”高盛表示，美國貨幣政策的轉變會損害黃金。

正如所有的觀點一樣，認為利率升高會損害黃金這個觀點也有其一定的正確之處。然而，魔鬼處於細節之中。珍妮特-耶倫把美聯儲的關鍵利率提升了僅僅25個基點，提升幅度為0.25%到0.50%之間。因此，十分寬鬆的貨幣政策會在可以預見的將來繼續——毫無疑問，這種環境對黃金是有利的。

盡管利率升高了，但是儲蓄者並沒有因為利率升高而得到好處。恰恰相反，在美聯儲升息後，許多主要的美國銀行都宣布把基本放貸利率——也就是銀行向最誠信客戶放貸的利率——提升到3.5%。這個放貸利率在宣布後一天起效。美聯儲的利率提升已經影響到了許多美國公司。

儲蓄利率，也就是銀行向其賬戶持有者支付的利率，將保持不變。據BAnkrate表示，目前美國銀行一個儲蓄賬戶的平均利率為0.5%，這少得可憐。即便在升息後，儲蓄利率仍然會保持在近零位，並且如果考慮進通脹，儲蓄利率甚至會轉為負利率。因此，如果儲蓄者把錢放在銀行，他們其實是在虧損。此外，由於今天在大多數G20國家存有紓困的風險，儲蓄者的儲蓄可能還會麵臨被剝削的風險。

負實際利率對非收益資產來說是利好的，但對無交易對手風險的黃金來說卻不是如此。

在了解了利率提升會對黃金價格產生負麵影響這樣一種簡單觀點的基礎後，我們現在來看看數據和曆史記錄。

我們所能擁有的美聯儲升息的最近的例子是2003-2006年，美聯儲把利率從2003年的水平升到了2006年。正如從上麵的圖表中可以看出，2003年6月，聯邦基金利率為1%，到2006年6月時，利率已經升到了5.5%以上。

在那個時候，市場上有種類似的觀點，即認為提升的利率會損害黃金在2001和2002年獲得價格上漲。然而，利率提升期間，黃金的價格從2003年6月的每盎司361美元上升到了2006年6月的每盎司633美元——上漲幅度為75%。

利率提升環境會帶來黃金價格上漲的第二個數據組和鮮明的例子是20世紀70年代。聯邦基金利率從1971年的不足4%提升到了1980年的18%以上。在同一時期，黃金價格上漲了2400%——從35美元每盎司上漲到了850美元每盎司。

簡而言之，利率的升高會對黃金產生負麵影響。但中期和長期來看，上升的利率對黃金是利好的，正如在20世紀70年代和2003-2006年所看到的一樣。當利率恢復到更正常水平的時候——5%以上——從而產生了正向實際收益，只有在這個時候，隨著儲蓄者和投資者受到更高收益的誘惑，黃金才有可能會出現疲軟。

目前我們離5%的利率水平還很遠。黃金有可能與上升的利率產生相關性，並且只有在一個利率提升周期的末端才會出現下跌。需要記住的是，20世紀70年代的黃金牛市在利率水平接近20%時才結束。

此外，上升的利率如果促進了市場對黃金這種安全避風港資產的持續需求，那麼利率的上升也會造成對利潤，債務依賴，股票和地產的負麵影響，帶來波動性甚至是造成這些資產類別的進一步下跌。

只要央行繼續去貶值其貨幣，努力去通過零利率政策和巨大的數字貨幣創造來擴張自身以走出疲弱的經濟增長和蕭條，那麼黃金就會受到支撐，並開始獲得實際的價格增長。

今天，利率不隻是在美國保持近零位，在大多數主要經濟體也是如此。因此，持有無收益的黃金並不會具有機會成本。實際上，把儲蓄留在銀行裏仍然具有巨大的交易對手和系統風險。而政府債券看起來又像是一個泡沫，一個由貨幣印刷和債務貨幣化支撐的泡沫。

今天，在最近幾年出現了近50%的回調後，黃金再次具有了巨幅資本增長的潛力。此外，黃金具有投資分散安全港灣的重要性質。這些會讓黃金對國際投資者產生越來越大的吸引力。