特朗普当选美国总统后 2017年美国经济增长靠什么?

自特朗普当选美国总统以来，全球市场风格发生了巨大的变化，而这些变化背后的一大逻辑支撑是对美国经济的强烈看好，尤其是对特朗普政策满怀期待。那么美国经济到底怎么样呢?我们基于美国三季度数据的研究发现，美国经济短期确有改善，但其中部分原因是机动车消费、存货投资回升，而私人投资、制造业生产依然低迷。

2017年美国经济增长要靠什么?

需求端：消费确有改善，投资出口仍弱。需求短期回暖，消费贡献最大。美国三季度GDP增速升至3.2%，创下两年来的最高纪录。机动车、食品饮料带动商品消费大幅好转，对经济回升贡献最大，而占总消费2/3的服务类支出整体却在走弱，且耐用品消费未来可能受到油价回升、利率走高的冲击。

投资依然偏弱，地产仍未恢复。美国三季度私人部门投资增速由二季度的-7.9%转正至2.1%，但这一变化主要是由存货投资边际改善导致的，而占总投资接近99%的固定资产投资环比仍下滑了0.9%。当前非住宅类固定投资仍在走弱，住宅类投资增速也从去年三季度以来一直在下滑，房地产市场仍未从次贷危机阴影中完全走出。

美国三季度经济好转与出口回升、逆差收窄也有一定关系，尤其是商品出口增速达到了14.2%。南美主产国大豆减产，美豆出口飙升是出口改善的主要来源，直接贡献了0.7个百分点的GDP增长，未来难以持续。

供给端：生产依然不佳，库存难以回升。大宗生产低迷，汽车支撑增长。总体来说，美国生产端依然非常疲弱，尽管公用事业、教育健康维持了较高增速，但采掘、建筑、零售、信息等仍是拖累。美国工业生产指数、产能利用率均在低位。今年以来，交通设备中的汽车、轻卡等生产有较大幅度的回升，但油价回升或将威胁高增长的持续性。库存仍在去化，上升动力不足。

在对美国经济持乐观态度的同时，也需要看到数据背后的另一面，保留一份谨慎。如果明年一季度美国经济数据出现低于预期的情况、或者特朗普推行新政策受阻，市场预期很可能会在短时间内反转，美元或将再度走弱，从而有助于新兴市场资金流出以及汇率贬值压力的缓和。