强势美元影响美国经济增长 特朗普所言非虚

传统投资者一向认为，强势美元可以通过提高出口价格和降低进口成本这两把“板斧”，缩小逆差扩大顺差，刺激GDP当中净出口额一项的增长。然而圣路易斯联邦储备局却运用2014年到2016年美元汇率强势增长期间的进出口数据，用一幅图说明所谓“常识”中存在漏洞。

圣路易斯联邦储备局日前公布的这张分析图，简洁明了地诠释了在一路上涨的美元汇率，和成分错综复杂的净出口额之间存在的关联性——随着美元汇率的持续走高，出口价格的提高对出口额贡献微乎其微，而进口额却因强势美元的购买力和进口商品的相对廉价逐年大幅攀升，最终导致净出口额上出现巨额贸易逆差，进而对总体GDP增长带来负面影响。

2014年二季度到2016年一季度进出口额对GDP的贡献（左轴，紫柱出口/绿柱进口/黄柱净出口额）与美元汇率（右轴）对比

首先，从图上可以得到最直观的结论，就是美元大幅走强的时期，往往都是净出口额增长放缓，甚至出现贸易逆差导致GDP倒扣的时期。整个两年八个季度当中，仅有2014年三季度一个季度中净出口额对GDP增长做出了正面贡献。

更引人注意的是，美元强势前期上涨最为陡峭的2014年四季度到2015年一季度，正是净出口额对GDP增长造成负面冲击最大的两个季度，分别因攀升的贸易逆差流失掉了1.14%和1.65%的GDP增长。随着美元汇率的进一步提高，净出口额增长的阻力也逐渐消失，2015年四季度虽然美元汇率再度上涨10%，但净出口额仅在GDP增长上削去0.5个百分点。

不过从累积数据分析来看，美元汇率上涨对进口额的冲击还是要远大于出口额。过去两年，强势美元仅为出口额方面的GDP带来了0.85个百分点的增长，而进口额这边却是对GDP增长造成了整整4.6%的损失，得不偿失。

美联储追踪的广义贸易加权美元指数，在2016年的最后8个月中有七个月是在上涨的。如果当下的市场关系不变，美元升值可能会通过进口额的大幅增长，以及出口额的逐渐衰退，进一步对GDP增长造成压力。