警惕！“踏空”的黄金多头主力杀回来了

自去年12月美联储十年多来第二次加息之后，金价便从年内低点1124附近开始一路上涨，上周五一度突破1260关口，刷新去年11月以来新高。

反观这一轮涨势，一个重要的市场参与者——期货投资者却踏空了。

不过，黄金市场研究者AdamHamilton指出，未来随着这些投机者重回黄金市场，他们的“追赶性买盘”或将金价开启新一轮涨势。

金价最初的上涨是由投机者空头平仓所推动的，由此产生的跌势逆转诱惑更多投资者站在多头一边推动金价上涨。

由于期货交易的杠杆性，使得其对金价的影响非常大。

目前黄金期货交易的杠杆达到了25倍，比如一手黄金期货合约为100盎司，以1240美元/盎司计价，则一手黄金合约价值为12.4万美元，但只需要5400美元的保证金即可交易一手黄金，杠杆达23倍。

也就是说，投资者每使用一美元，效果等于普通投资者23美元的效果，因此期货交易对黄金价格具有压倒性影响。

而始于去年12月的黄金涨势没有大规模的期货买盘参与是非常反常的。

如下图所示，黄金期货投机性多头总持仓以绿线表示，空头总持仓以红线表示，金价与其关键移动均线以蓝线标出。

可以看出黄金期货投机性交易一直是推动金价短期走势的主要驱动力量，但过去几个月出现了异常，特朗普意外当选美国总统，引发了市场预期混乱。

当投机者新开多头仓位，绿线将上涨，表明投机者看涨黄金，当他们买入多头以平掉现有空头，红线就会下降，表明投机者也看涨黄金。

过去几年黄金走势都主要由这些投机者仓位变化所推动，比如2015年年底，金价跌势开始逆转，黄金投机性多头仓位持续上升，同时空头持仓不断下降。

而纵观2015年，投机者抛售了9090手黄金多头合约，同时加仓了10700手空头，这意味着在10.6个月内，有615.5吨黄金遭到抛售，平均每月58.1吨。

而据世界黄金协会（WGC）的数据，2015年，黄金投资性需求为918.7吨，平均每月76.6吨，而黄金期货投机者的抛售规模就等于四分之三的黄金投资需求量。

随着美联储在2015年年底近十年来首次加息，投机者抛售黄金达到了极限，跌势随即逆转，金价在半年内上涨了29.9%，这期间黄金投机性多头增加了24.92万手，其中空头平仓规模达到了8280手。

这样的规模等同于这段时间交易员一共买入了1032.4吨黄金，平均每月154.7吨，而WGC的数据显示，2016年平均每月的黄金投资性需求量为130.1吨。

可见黄金投机性买盘是去年黄金牛市的主要推动力量。

将上面的图表放大，观察分析2016夏季至今的这段时间金价的走势及其驱动力量。

如上图所示，金价在去年7月创下新高后，黄金投机性多头达到了历史峰值，在缺乏更多买盘介入后，这些创纪录的多头离场推动金价不断下跌。

由于期货交易20倍以上的杠杆，价格只要出现5%的波动，投机者就将损失全部本金，巨大的心理压力迫使多头斩仓引发了踩踏效应一直持续到了去年10月。

11月特朗普意外赢得大选，引发市场预期混乱，但不久市场就开始沉浸在“特朗普交易”的狂热之中，作为避险资产的黄金遭到投资者的抛售。

抛售潮一直持续到了去年12月美联储十年来第二次加息之后。

自去年7月至12月，黄金投机者一共抛售了17.4万手多头合约，增加3220手空头合约，等同于抛售了641.3吨黄金，平均每月116.1吨。

金价去年四季度下跌了12.7%，是历史最糟糕的表现，由于市场情绪极度低迷，许多交易员在去年12月不愿意持有黄金，只有一些空头平仓盘推动金价反弹，这在接下来引起了更多的买盘，进而推动金价持续至今的上涨。

但从上图可见，在这一轮黄金涨势中，黄金投机性仓位并未出现显著的增加。

Adam表示，推动这轮金价涨势的主要力量不是来自美国股票投资者，而是来自亚洲的买盘需求。

截止2月中旬，投机者仍没有出现显著买盘，这意味着存在巨大的潜在“追赶性买盘”。

截止发文，黄金期货投机性多头持仓为25.2万手，相比去年7月的峰值44万手还差18.8万手，因此一旦投机者再次看好黄金，其买盘将推动金价更快上涨。

Adam总结道，由“特朗普交易”引发的美股异常走高和美元大涨，巨大的扭曲了市场预期，一旦市场逐步意识到股市被过度高估和美元走软，黄金将再次成为投机者追逐的对象。