欧洲央行若大幅降息 可能弊大于利

欧洲央行(ECB)可能很快会将欧元区已处于负值区域的政策利率进一步推低。已有三位政策制定者告诉路透，欧洲央行内部的争论不再是，是否下调商业银行在该央行的存款利率水平，更多的则是下调幅度的大小问题。尽管由此带来的裨益要比风险更容易量化，但这一想法存在一些严重缺陷。

一些人希望欧洲央行大幅下调当前已经是负0.2%的存款利率，原因有很多：如这会令欧元走软，或许会带来亟需的通货膨胀，并抑制区域借贷成本，防止其随美债收益率小幅上升。理论上讲，针对在央行存款向商业银行收取更多费用，应该能鼓励银行增加贷款力度，同时还能就欧洲央行实现通胀目标的决心向市场发出明确信号。

但也存在其他一些并不乐见的潜在后果。较低的债券收益率会使得全球投资者盲目追求回报，忽略了较高收益资产的固有风险。也会使得寿险商及养老基金履行长期负债偿还义务的难度提高。更糟的是，这可能会挤压银行，而欧洲央行正指望这些银行提供贷款。

此外，将存款利率在负值区域进一步下调还会打击银行的盈利能力，毕竟银行不太可能将在央行存款的全部成本转嫁出去。尽管进一步调低会鼓励银行更多地贷款，但银行也只会在有贷款需求时才能这么做。欧洲央行越打压长期收益率，银行利用短期资金为长期贷款提供融资就变得越不划算。

丹麦和瑞典就是很好的例子。丹麦指标利率在2月份调降至负0.75%，瑞典政策利率自7月以来一直为负0.35%。丹斯克银行第三季税前获利低于预期，称央行负利率对其净利息收入造成冲击。瑞典的银行也有类似遭遇。

一些政策制定者认为，小幅降息已经被市场所消化。若大幅调降很有可能如欧洲央行一些官员所愿，给市场带来重大影响。但这样做的代价，尤其对银行而言，似乎要大过其回报。