熔断机制首日实施 有利市场稳定健康发展？

2016年1月1日起，熔断机制正式实施。就在股民对熔断机制了解不深之时，股市却和大家开了个玩笑，首个交易日股市即出现千股暴跌的局面，而熔断机制也立即生效。

熔断机制的实施标的是沪深300指数。根据熔断规定，当沪深300指数当日涨、跌幅达5%时，将触发熔断机制，三家交易所(上交所、深交所、中金所)暂停交易15分钟；当沪深300指数当日涨、跌幅达7%时，暂停交易直至收盘；当沪深300指数当日在尾盘阶段(14:45及之后)涨、跌幅达5%，暂停交易至收盘。

据彭博新闻社报道，花旗分析师在1月4日的报告中写道，熔断机制几乎无助于降低市场波动。而另一些专家表示，现货和期货市场引入熔断制度有利于丰富股指期货市场价格稳定措施。对比海外市场来看，A股市场设计熔断机制从起始点就高标准严要求，这样的制度安排有利于市场良好发展。

对于熔断机制这一举措的推出，A股市场的反响主要集中在以下几个方面：一是涨跌停板和熔断机制是否冲突？或者说熔断机制下涨跌停板制度是否成为多余？二是全部股票、可转债、可分离债、股票期权等股票相关品种暂停交易是否人为粗暴干预了市场的流动性？会导致恢复交易后的加倍恐慌？三是熔断机制是否是解决股市暴涨暴跌的有效手段？

对此，业内分析认为，熔断机制在暂停交易的缓冲过后就可以重新持续交易，暂停交易让投资者冷静下来，有一个时间来消化价格剧烈变动过程中所带来的信息而不完全是冲动的情绪指挥。涨跌停板虽然没有暂停交易，强制限制了价格的单日变动区间实际上也限制了交易的自由度。二者有相互补充的作用，对风险的控制侧重点不同。

值得关注的是，全市场的暂停交易并不是粗暴干预市场流动性，反而是变相维护了流动性。当沪深300指数触及5%、7%的两档阈值时，所有股票、可转债、可分离债、股票期权等股票相关品种都必须暂停交易，可谓"城门失火、殃及池鱼"，也可能为数不少的个股并未涨跌至该阈值水平，也被迫停止交易，从市场公平角度来说似乎不合理。虽然从熔断暂停交易的方式上来看是对市场的直接干预，给诸多投资者造成了自由买卖权利的牺牲，这只是问题暴露出来正面的一面；而背后的一面却是，由于股票跌停之后交易丧失流动性，急于抛售的投资者被迫卖出别的股票，从而形成对其他股票的灾难，这才是真正的不公平。那么，如果有熔断机制、暂停交易的缓冲过后可继续交易就可以缓解这种流动性枯竭导致的多杀多踩踏抛售。

证监会指出，引入指数熔断机制是一项全新的制度，在中国还没有经验，市场对新的规则有一个逐步调整适应的过程。从境外经验看，熔断机制的完善不是一步到位的，也没有统一的做法，需要在实践中逐步探索、积累经验、动态调整。