当心！市场低估了“退欧公投”的风险

市场对英国退欧公投可能会出现三种程度误判：1）由于欧洲或更广泛的全球风险带来的退欧公投潜在冲击的宽度；2）“退欧”公投的可能性，特别是接下来公投的时间；3）全民公投的潜在时机以及风险事件的重要性居于公投之前。

根据英国两个关键方面的投票，该事件或许被“低估”了：1）这是一个欧洲问题，因而具有全球主要性，不仅仅是一个“英国”或“英镑”的问题；2）公投结果是由政治驱动，而不仅仅是受经济影响。

“移民”将会是驱动公投的可能结果以及受程序限制的时机的关键的“万能字符”。因为移民也是其他欧洲国家的“最高”政治问题，并且英国退欧将开启一个“不受欢迎”的先例。欧盟公投对于欧洲以及欧洲货币联盟的风险影响程度与对于英国经济的风险影响程度一样高。例如可以从这个名字中得到线索。

“移民”对民意调查的明显冲击似乎解释了英国首相卡梅伦为何“倡导”“6月公投”，以及在移民季节流动性高峰前提高来自其他欧洲各国的接访度。“6月公投”只有可能出现在2月的欧盟峰会上，这也是2月主要的风险事件。

从外汇市场的定价、利率以及信贷来看，目前市场似乎并没有将该事件完全反映出来，因而这是市场观点的巨大差异，也是外汇市场的巨大机会。公投对利率和信贷投资者来说是巨大风险，但前期影响尚不明确。

在外汇市场上，市场关注欧元兑英镑是错误的，因而在2月的欧盟会议上由于“风险纠正”会有一个“积极结果”。英镑兑美元、英镑兑日元以及欧元兑美元均更好的展现了公投风险。从波动率、倾斜率以及凸度来看，英镑走势可能“误判”公投时间这一关键而又重要“元素”；欧元兑美元，美元兑日元以及欧元兑瑞郎走势明显“低估”更巨大的潜在风险。

在利率方面，因退欧公投欧元区外围利差风险加大，但是随着欧洲央行进一步宽松量化，对公投风险的对冲将略显“可怜”。英国2S10S债券曲线看起来更具有吸引力，因为该曲线目前对公投风险反应平淡。

在信贷方面，巴克莱银行表示尚未看到投资机会，并建议投资者注意避险，但是Morrison银行以及BBVA银行持乐观态度。