鎳價起飛伊始 多重機會凸顯

2014年3月伊始，金屬鎳的價格走勢一改過去數月的震蕩行情，突破了前期的整理平台，目前逼近16800美元/噸的技術高位。這樣的單邊強勢行情讓適應了區間操作的投資者一時難以適應，短期內依然延續了之前的震蕩交易策略，造成了一定損失。本文將適度借助統計思路和技術分析來闡述鎳的特點，深入探究鎳和金銀等其他投資品種的區別，分析其行情走勢目前所處的階段，指出在當前情況下的盈利方法。

一、鎳的特點

鎳的真正曆史高點出現在2007年5月11日，當時價格是51800美元/噸，折合成人民幣大約為斤450元/公斤。隨著新興市場的興起，對鎳的需求也在逐漸增加，推動鎳價從2001年到2007年鎳價一路走高。2008年金融危機以來，隨著世界經濟低迷，鎳價一路下行，即便在連續的QE的刺激下，至今仍沒有走出新的曆史高點。

由此，我們可以大膽猜測，美國貨幣政策對鎳的影響可能不如供需影響明顯。

為了全景的展示鎳的特點，我們調取了LME鎳自2000年8月以來日收盤價的統計數據。

　　日收盤實體波動圖

從圖中可以看出，日收盤實體波動幅度超過10%的個體樣本不足總樣本1%，而多達95%的樣本日實體波動幅度介於0.1%到5%之間。2014年以來，鎳的平均波動幅度達到1.87%，我們所跟蹤的四個指標均好於同期的黃金和白銀。綜合來看，是短期收益較大的一個品種。值得注意的是，最近6年，鎳的實體波動幅度卻只有1.74%，小於1.87%的平均波動幅度。也就是說鎳近期走勢比較疲軟，交投趨於冷淡，這正好和金銀的表現相反。這也說明：金銀受美國貨幣政策的影響更為明顯，而鎳受到自身供需的影響更大。

為防止特定時間選擇造成結論的偏離，筆者適度拉長研究周期。分析發現，這14年來鎳的5天實體波動幅度平均值約為3.76%。最大5天波動幅度為26%。不到1%的樣本5天波動幅度超過17%。95%的樣本波動幅度在0.25%和10.5%之間。而經濟危機這6年來，鎳的5天波動幅度下降到了3.13%。與之對應的是，經濟危機期間，95%的樣本5天波動幅度在0.25%到9%之間。這也說明了上述論點的正確性。

筆者用數據統計量化地說明一個事實：美國的貨幣政策不但沒有提高鎳的短期收益率。反而使鎳的短期收益率下降到危機前的80%左右。

仔細研究經濟危機這6年鎳的表現，我們假定發生率低於5%的事件為小概率事件，我們看一下鎳的綜合表現。鎳日波動中上漲超過3.5%的為小概率事件，5天上漲9.3%以上屬於小概率事件！而下跌行情中，5天下跌幅度超過10.5%的也是小概率事件。所以最近鎳10天，鎳所表現出來的漲幅還不算是小概率事件。眾所周知，1月份，最大的紅土鎳出口國印尼出台政策，限製鎳的出口，這使得鎳的供應大幅下降。受此消息影響，鎳價必然會被推高。除此之外，美國已經開始縮減QE，這種利空兌現後形成拋售壓力已經弱化。所以，短期來看，鎳價上漲的技術麵和基本面是高度統一的。

通過以上研究我們發現，鎳目前正處於曆史波動比較低的階段也是價格較低的階段，而近期的上漲也不是極端行情，短線漲幅巨大引發超調的可能性偏低。因此，筆者認為，投資者們因為鎳價上漲過高進而沽空的交易方式是風險相對較高的選擇，本輪行情並不值得逆勢沽空。相反，鎳本身供需變化和對貨幣政策的不敏感將使得鎳延續當下行情的概率更大一些。

二、鎳與其他產品的優勢比較

在經濟學上，比較優勢是投資者選擇的主因，那麼，與現貨銅和現貨白銀相比，鎳有哪些比較優勢呢？

首先對比鎳和白銀。就日線相關性而言，2014年以來，鎳和白銀日線相關性僅有0.4。可以說是不太相關的一對品種。這說明鎳和白銀的走勢相對獨立，結合之前分析，我們知道，鎳對供需比較敏感，而白銀對美國貨幣政策更為靈敏。

同期對比5天波動周期數據也能論證以上邏輯。2000年以來白銀5天波動平均值是3.02%左右。而鎳是之前說的3.76%，不過2008年以來白銀的5天實體波動幅度超過了3.6%。也能說明相同的問題。

那麼鎳和白銀的相關性是不是一直都比較弱呢？我們看一下鎳和白銀季度線收盤的動態相關圖：

從圖上可以看出，70天周期上鎳和白銀相關性很難保持特別高，短期接近0.95之後都是很快就分離了。也就是說如果70天周期鎳和白銀的相關性走高則不會維持很久，所以不要以短線來判斷兩者方向。

但是如果是長周期呢，比如年線級別的。我們發現鎳和白銀在方向有一定契合，而且最近這種契合處於曆史高位。

階段性總結：我們發現作為純商品的鎳和具有金融屬性的白銀雖然波動幅度相近，但是由於白銀對貨幣政策更敏感，所以在美聯儲貨幣政策弱化的2014年，鎳的年度走勢可能要強於白銀，兩者在未來數月出現一定程度分化概率較高。

再看看銅和鎳

對比鎳和銅，就日線相關性而言，鎳和銅日線相關性為0.78，接近0.85。可以說兩者的相關性較高。銅是最典型的金屬商品，從2008年開始，銅的日均實體波動幅度平均值為1.41%。大約是鎳的82%左右，其他各項數據均小於鎳！說明短期收益中，銅比鎳差一些，但是由於兩者方向的一致性，我們就重點分析目前銅和鎳相關程度。

如圖所示，我們發現鎳和銅在季度相關性上很高，只有在經濟危機前有一定失真，但09年開始，多數時間都維持0.8以上的相關度。略有不同，就會快速修正，每當不相關程度達到0.4之後，就會迅速的回歸。不過，這點在最近發生了變化。很長一段時間都在0.6以下並沒有發生的同向趨勢，並且距離0.2的低位還有一定距離。這也就是說銅和鎳這次分化將是比較長的一次，並在到達0.4之前難有實質的變化。

由此我們判斷鎳和銅的走勢正在分化。而從年線周期看，鎳和銅已處於分化程度較高的狀態，即便回升也是比較慢的節奏。所以銅鎳繼續分化的概率較大。而目前鎳是漲勢，銅是跌勢。

因此銅鎳將提供3個可能的機會：

第一，當下時段即做多鎳，做空銅，二者如果歸為同向，弱勢銅上漲幅度小於強勢鎳上漲幅度，或者弱勢銅下跌幅度大於強勢鎳下跌幅度。這種方式風險在於，銅企穩回升，而鎳階段性調整，也就是只要分化不是反向分化即可盈利。所以應該盡量找到兩者形態中銅的高點和鎳的低位進行交易。短期鎳在102元上方，也就是16700附近存在技術壓力。96元/公斤附近已經成為技術支撐了。銅在42000存在技術壓力。下方空間30000是可能的。這個策略短期可能奏效。

第二，同時做空銅鎳，博兩者繼續分化，以銅為主方向，鎳的損失將不及銅的收益。這個是長期策略。

第三，同時做多銅鎳，博兩者繼續分化，以鎳為主方向。鎳的盈利將超過銅的虧損。這個是中期策略。

總之，鎳作為一個相對活躍且收益較高的品種，在登陸天交所的這半年中，走勢偏弱，不過這隻是暫時的。目前鎳的漲勢是良好的，未來延續漲勢概率偏高，在回調中存在和銅對沖的機會。未來它可能出現強於白銀的走勢。但風險和收益對等，追漲鎳一定要謹慎。