供需失衡促漲 鈀金能否再續前“緣”？

在3月份的美聯儲議息會議上，美聯儲繼續削減QE規模100億美元，放棄6.5%的失業率門檻，向市場釋放出了進一步緊縮的信號。烏克蘭政局動蕩，美俄的軍事幹預，使得烏國內衝突升級，烏國內的黨派之爭正演變為美歐聯盟對俄羅斯經濟製裁的導火索。供需失衡加上地緣政治危機，可能助推現貨鈀金進一步攀升。

一、美聯儲加息預期很"豐滿"，美指現實很"骨感"。

美聯儲在3月的議息會議後宣布，繼續縮減購債規模100億美元，並放棄6.5%的失業率門檻，延續退出QE的政策。這樣的進度意味著美聯儲將在今年秋季完全退出QE。如果按照耶倫在記者招待會上的說法，在QE結束後6個月開始加息,最早可能會在明年春季進入加息周期。"溪雲初起日沉閣，山雨欲來風滿樓"，用這句話來形容美聯儲當前的加息政策一點不為過。

如果美聯儲的政策基調很確定的話，按照價格發現原理，美指應該勢不可擋或者至少應該走出反彈趨勢。但實際中，我們看到的美指走勢，卻是原地踏步，徘徊不前（3月利率決議公佈以來其實是下跌的）。美指現在的走勢，更像是一頭沉睡的雄獅。美聯儲加息預期很豐滿，美指現實卻很骨感。為甚麼會出現這種情況呢？究其原因，個人認為有以下兩個方麵。

其一，美國經濟增速強勁，但"美中不足"。

次貸危機以來，美國率先走出衰退的陰影，房地產市場持續複蘇，經濟開始步入良性發展的軌道。GDP增速保持在0軸上方，最高時一度達到4.9%，逼近10年來的高點。但在GDP高速增長的同時，失業率卻下降緩慢，就業參與率屢創新低。從公佈的非農數據看，放棄找工作的人數明顯增加，這顯示出美國就業市場仍然存在潛在隱患。

經濟增長數量和質量並進，才能認為是健康的發展模式。當前的經濟形勢，可謂數量很好，但質量美中不足。美聯儲可能要等到美國經濟持續穩定增長而且勞動力市場充分就業的時候，才能下定決心去退出寬鬆的貨幣政策，並走上加息的道路。

其二，多個經濟體問題重重，美國獨強可持續性需要觀察。

當前全球經濟體，除美國複蘇較為明顯之外，其他經濟體，仍然處在黎明前的黑暗裏。歐元區經濟在底部徘徊，麵臨通縮風險，德拉基多次提到進一步寬鬆；中國3月GDP大幅回落，高增長勢頭開始放緩；日本貿易赤字猛增，安倍經濟學的效力正在遞減。在當前全球經濟聯繫更緊密，一體化進程更強的情況下，其中任何一個經濟體都很難獨善其身，一支獨秀，經久不衰。美國經濟現在看上去一片光明，但增長的穩定性卻需要進一步觀察。只有整體環境好轉了，才能形成持續長久的增長動力。

從美聯儲的政策走向來看，存在多種不確定性，美指現實的疲弱走勢，為貴金屬的反彈提供了機會。今年以來黃金上漲了7%，白銀上漲了1%，名不見經傳的鈀金，年內漲幅已經超過了9%，可謂一匹黑馬。

二、供需與地緣政治二重奏，推動鈀金漲勢如虹

鈀金作為貴金屬家族的一員，儲量稀少，僅為黃金儲量的千分之五。現在的礦產鈀金，主要集中在俄羅斯和南非兩個國家。俄羅斯每年鈀金產量為2,627,000盎司，占全球產量的40%，南非的產量為2,404,000盎司，占全球產量的36%。每年全球鈀礦產量為6,513,000盎司，鈀礦供應和鈀回收量總計約8,198,000盎司。

作為鈀金的重要生產國--南非，近年來，罷工事件持續發生，國內的鈀金庫存幾乎消耗殆盡。罷工持續時間的長短，直接影響鈀金的供給狀況，對鈀金市場影響巨大。而幾乎每次罷工，最終都是以提高工人薪資水平結束，這也提高了南非鈀金企業的生產成本。

近期風生水起的俄烏局勢，令市場的避險情緒提升，也推動了鈀金的漲勢。俄羅斯出兵烏克蘭，克裏米亞公投加入俄聯邦，一係列事件使得美俄關係緊張，美歐聯合對俄羅斯采取了一輪經濟製裁。奧巴馬表示，如果俄方繼續一意孤行，美國將可能對俄進行新一輪經濟製裁，或將擴大到礦產、能源等重要領域。如果這樣將對俄羅斯經濟造成巨大衝擊，也勢必減少俄羅斯鈀金出口量，這使得鈀金供應進一步緊張。

鈀金的需求主要為汽車尾氣處理。每年汽車工業需求6,070,000盎司，其次為電子工業需求，每年為1,447,000盎司，全球每年總需求量約為9,334,000盎司。金融危機以來，汽車行業逐步複蘇，對鈀金的需求緩慢上升，鈀金一直處於需大於供的狀態，俄羅斯和南非兩國近年都處於去庫存化的過程中。

總的來看，供需缺口和日趨緊張的地緣局勢，對鈀金的走勢形成了有力的支撐，近期鈀金更是突破3年來的高點，達到817美元/盎司，鉑鈀比縮小到1.8：1，鈀金漲勢如虹。

三、鈀金上升形態完好，後市有望繼續攀高

供需矛盾一直是鈀金上漲的強大推動力。隨著汽車行業的進一步複蘇，各國對環保的重視，在節能環保汽車還沒有普及的情況下，這樣的供需矛盾短期內難以改觀。俄烏局勢在持續發酵過程中，局勢更有愈演愈烈的態勢。奧巴馬上台以後，美國雖然把戰略重心從歐洲轉向亞太地區，但歐洲仍然是其戰略基本所在。對於烏克蘭現在走向，奧巴馬政府就此妥協的可能性很小，美俄博弈的局麵預計還將繼續進行。如果未來美國繼續對俄羅斯進行經濟製裁，並波及到鈀金礦產，供需緊張的局麵將更為嚴重。
 

技術麵上看，鈀金近兩個月大幅反彈，突破了去年的高點位置，技術形態保持完好。技術指標Macd在0軸上方，多方占優；Rsi在50上方，處於強勢區域；均線系統，5、10、20周期均線向上抬頭，表現為多頭格局。從技術層麵看，後市仍有進一步上漲的空間。

但我們也要看到，鈀金10年來的高點863已經近在咫尺，想要突破該位置需要強大的利好支撐。鈀金作為貴金屬的一員，受各國貨幣政策的影響較大，包括美聯儲、歐央行等。如果不能突破863位置，後市將可能演變為複合頂部形態，轉而走弱，投資者需要謹慎。