荷蘭銀行：金銀“5月滑鐵盧”是否會重演？

FX168財經報社（香港）訊荷蘭銀行（ABNAMRO）發布最新貴金屬研究報告稱，在英國脫歐公投之後貴金屬價格急劇反彈，該行預計第三季度會進一步走強。但因預期美聯儲會在2017年加息，貴金屬可能在今年第四季度和明年第一季遭遇獲利回吐的打壓。然而，因總體長期前景依然看漲，荷蘭銀行預計貴金屬價格遭受的拋售將較為短暫，同時也是為價格進一步走高布局的機會。以下是荷蘭銀行研報的主要內容：

英國脫歐公投後金銀價格急劇上漲

近期我們一直被問及三個問題。為何金銀價格急劇反彈？為何白銀價格表現好於黃金？我們是否預計價格會進一步上漲？

自英國脫歐公投以來，黃金和白銀價格顯著反彈，白銀升幅明顯大於黃金。避險需求、市場對於今明兩年美聯儲（FED）加息預期降溫、日本央行（BOJ）和歐洲央行（ECB）實施更多寬鬆舉措，是這兩種貴金屬價格反彈的主要原因。

此外，因白銀價格相對更加具備吸引力，銀價漲幅更大主要是由於在交易量較小的環境下白銀追趕黃金的表現。

我們對於9月底黃金和白銀的價格預估分別是1350美元/盎司和20美元/盎司。銀價漲幅更大已經導致黃金/白銀價格比率急劇下滑。此外，黃金和白銀市場的投機性淨多頭頭寸已經過度，這令價格在麵臨市場突然轉變時變得更加脆弱。不過總體前景依然積極。

5月暴跌會否重演？

外界存在一些有關4月底貴金屬市場走勢會重演的擔憂。因金融市場開始預計美聯儲今年會加息，5月份黃金和白銀價格均急劇下滑。

這種局麵在7月、8月或者9月是否會再度發生？我們認為不會。我們預期美聯儲年內不會加息（與市場預期一致），距離2017年可能實施的加息舉措依然有3至6個月之久。存在這樣一種風險，即強於預期的美國經濟數據和/或美聯儲意外鷹派的言論會令加息時點更早。但這並非我們的基本預期。

此外，市場環境依然非常利好黃金和白銀。首先，我們預計美元不會強勁反彈（僅兌英鎊會走強），這將幫助黃金和白銀。此外，對於避險資產的需求可能在短期內依然存在。

任何拋售將短暫長期前景依然積極

在我們看來，貴金屬價格的總體看漲前景不會發生改變。我們預計美國經濟溫和增長以及通脹預期溫和回升會引發美聯儲加息。但這並非看漲美元的重大理由，因為美國實質利率不太可能走高。這對於黃金以及其它貴金屬而言仍將是一個支撐因素。

盡管今年迄今呈現反彈，下圖表明，黃金和白銀的價格依然相對具有吸引力。這將繼續吸引投資者，因全球央行（包括英國央行和歐洲央行）繼續實施寬鬆貨幣政策，且其它具有避險屬性的資產的價格更加昂貴。黃金和白銀的投機性淨多頭頭寸可能處於極端狀態，但黃金ETF的總體倉位遠沒有達到極端，且依然有進一步攀升的空間。

此外，我們預計，盡管全球經濟增速緩慢，但隨著時間的推移，增速勢必會溫和複蘇，這應該引發外界對白銀、鉑金和鈀金周期性需求向上調整的預期。這種情況，加之相比黃金，周期性貴金屬的價格相對具有吸引力，會令白銀、鉑金和鈀金的表現更加出色。

新的預期

我們預計黃金和白銀在第三季度會進一步走強。我們調整了對第四季度和明年第一季度的價格預期，以反映美聯儲明年加息預期的暫時性影響。這將會對買入貴金屬的機會，因為長期趨勢依然積極。