特朗普當選美國總統後 2017年美國經濟增長靠甚麼?

自特朗普當選美國總統以來，全球市場風格發生了巨大的變化，而這些變化背後的一大邏輯支撐是對美國經濟的強烈看好，尤其是對特朗普政策滿懷期待。那麼美國經濟到底怎麼樣呢?我們基於美國三季度數據的研究發現，美國經濟短期確有改善，但其中部分原因是機動車消費、存貨投資回升，而私人投資、製造業生產依然低迷。

2017年美國經濟增長要靠甚麼?

需求端：消費確有改善，投資出口仍弱。需求短期回暖，消費貢獻最大。美國三季度GDP增速升至3.2%，創下兩年來的最高紀錄。機動車、食品飲料帶動商品消費大幅好轉，對經濟回升貢獻最大，而占總消費2/3的服務類支出整體卻在走弱，且耐用品消費未來可能受到油價回升、利率走高的衝擊。

投資依然偏弱，地產仍未恢復。美國三季度私人部門投資增速由二季度的-7.9%轉正至2.1%，但這一變化主要是由存貨投資邊際改善導致的，而占總投資接近99%的固定資產投資環比仍下滑了0.9%。當前非住宅類固定投資仍在走弱，住宅類投資增速也從去年三季度以來一直在下滑，房地產市場仍未從次貸危機陰影中完全走出。

美國三季度經濟好轉與出口回升、逆差收窄也有一定關係，尤其是商品出口增速達到了14.2%。南美主產國大豆減產，美豆出口飆升是出口改善的主要來源，直接貢獻了0.7個百分點的GDP增長，未來難以持續。

供給端：生產依然不佳，庫存難以回升。大宗生產低迷，汽車支撐增長。總體來說，美國生產端依然非常疲弱，盡管公用事業、教育健康維持了較高增速，但采掘、建築、零售、信息等仍是拖累。美國工業生產指數、產能利用率均在低位。今年以來，交通設備中的汽車、輕卡等生產有較大幅度的回升，但油價回升或將威脅高增長的持續性。庫存仍在去化，上升動力不足。

在對美國經濟持樂觀態度的同時，也需要看到數據背後的另一麵，保留一份謹慎。如果明年一季度美國經濟數據出現低於預期的情況、或者特朗普推行新政策受阻，市場預期很可能會在短時間內反轉，美元或將再度走弱，從而有助於新興市場資金流出以及匯率貶值壓力的緩和。