德拉吉料放“鴿” 年內難有首次加息

隨著美聯儲進入噤聲期，本周市場的關注焦點逐漸轉向日本央行和歐央行。緊隨昨日的日本央行利率決議，歐央行也將於今晚8:45公佈2019年首次利率決議，歐央行行長德拉吉還將於9:30召開新聞發布會。
隨著美聯儲進入噤聲期，本周市場的關注焦點逐漸轉向日本央行和歐央行。緊隨昨日的日本央行利率決議，歐央行也將於今晚8:45公佈2019年首次利率決議，歐央行行長德拉吉還將於9:30召開新聞發布會。
市場普遍預期，歐央行將維持政策利率不變，可能承認經濟增長和通脹前景更加疲軟，但將維持風險均衡的評估，同時強調政策靈活性。利率決議後的新聞發布會上，德拉吉的講話也將整體偏鴿派。
維持風險均衡評估
歐央行對風險評估的判斷是本次利率決議的焦點。
歐央行在2018年12月的利率決議中，調整了政策聲明，反映了不斷加重的經濟擔憂，但維持風險平衡的說辭。而從去年12月以來，歐元區公佈的一係列最新數據均令人失望。德拉基上周也曾表示，歐元區經濟放緩的持續時間可能要長於預期，需要相當規模的刺激政策。他並稱，歐元區經濟並未走向衰退，但若發生最糟糕的情況，歐洲央行也有需要的工具。
對於此次風險評估，市場判斷，為了維持溫和預期，此次決議中，歐央行可能暫時維持對風險的評估不變，到今年3月更新了經濟、通脹預測後，再將風險評估下調至“傾向於下行”。
道明證券表示，從表麵上看，自歐央行去年12月的預測以來，歐元區的事態發展表明經濟風險正在轉向下行，通脹水平遠低於去年12月的預期，2018年第四季度通脹增幅可能只有歐央行預期增速的一半。但預計歐央行會將通脹水平下跌歸因於能源價格下跌，將其視為暫時現象，因此不會改變12月以來的風險評估。
在通脹預期方麵，通脹近來的放緩令歐央行的加息計劃更加複雜。歐元區12月通脹率降至1.6%，低於預期，且進一步遠離略低於2%的目標。不過由於勞動力市場趨緊，薪資增速加快增長，潛在通脹壓力升高。
對於通脹率，德拉基一直以來都表示，核心通脹將在中期內逐步上升，最後靠近歐央行的通脹目標。去年12月利率決議後的新聞發布會上，他預計到2021年，歐元區平均通脹率達到1.8%。
市場普遍預期德拉吉將在今晚繼續維持這一說辭。但市場對於歐元區通脹率的預期並不如歐央行樂觀。
法國興業銀行認為，全球經濟放緩會降低全球工業品的通脹率，而歐元匯率預期的升值也會對進口價格通脹產生下行影響。其預計，最終工資增長將有所放緩，生產率增長也會下降。基於此，其預計歐元區2019年的核心通脹率將保持在接近1%的水平，僅為歐央行目標的一半。
而在眾所矚目的定向長期再融資操作(TLTRO)問題上，荷蘭銀行預計歐央行或將於今年3月宣布TLTRO的延期，允許歐元區銀行在比目前更長的時間內償還資金。
目前的四年期TLTRO將於2020年中期到期。歐央行去年12月的會議紀要顯示，麵對“脆弱且不穩定”的全球環境，央行決策者可能會在未來數月討論向銀行提供新一輪多年期貸款，這是一種行之有效的刺激工具。
關於是否采取其他政策工具，德拉吉此前曾提及，歐央行打算盡可能保持流動性，也知道未來幾年影響流動性的因素，將在未來某個時候討論這個問題。
年內難有首次加息
在去年12月的利率決議中，雖然經濟數據不盡如人意，但歐央行依舊如期終止了2.6萬億資產購買計劃，邁出了結束量化寬鬆政策的第一步。下一步的問題則是：歐央行何時開啟首次加息。
德國總理默克爾昨日在達沃斯論壇罕見地表示，期待傳統貨幣政策回歸。她稱：“觀察大型央行的貨幣政策可以看到，我們仍在反複思索這場(金融)危機，仍然沒有走出來，情況應該盡快恢復正常。”
不過，歐元區利率市場走勢暗示，市場已將歐央行首次加息的預期推遲到2020年年中，而在去年12月時，市場還預計今年會加息10個基點。這與德拉基將在今年10月結束其任期也不無關係。
摩根大通資產管理首席市場策略師沃(KarenWar)表示，歐洲經濟增長將趨穩，但不會強勁到足以推動核心通脹，歐央行將不得不繼續努力實現更多增長，更顯著地降低失業率。歐央行會發現今年加息難度很大，因為如果以現在的利率水平進入下一次衰退，將是一個真正的挑戰。
不過，他也強調，摩根大通預判歐央行2019年不加息並不意味著對歐洲金融業持負麵看法，歐洲信貸需求仍在增長，主要問題是歐洲金融業已經消化了多少壞消息。
BKAssetManagement貨幣策略董事總經理KathyLien也表示，大部分歐元區貨幣政策制定者們過去幾周的發言都稱該地區經濟增長放緩，並表示他們擔心風險偏向下行。她預計德拉基今晚新聞發布會的基調也將偏鴿派，因為歐元區不僅僅麵臨經濟失去動力的問題，而且英國脫歐仍然是對歐元區經濟增長的嚴重威脅，“德拉吉此前已表達了對不確定性的擔憂，強調需要繼續刺激並壓制市場對於加息的預期。”
中期看多歐元
花旗銀行外匯策略師拉巴裏(EbrahimRahbari)在昨日的研報中，建議投資者在歐央行利率決議前短線做空歐元對美元。其稱，概率加權預期顯示，該貨幣對的匯價可能下跌約0.3%。
截至第一財經記者24日午間截稿時，歐元對美元為1.1389。
大部分分析師則持續看好歐元。
三菱東京日聯銀行表示，歐元利率市場已經將歐央行首次加息的預期推遲到2020年年中，這使得歐央行決議壓低歐元的空間有限。
道明證券指出，目前市場對歐元的定價有些過於偏向鴿派，因此建議投資者在1.13附近逢低買入歐元對美元。
美銀美林則認為，歐央行今晚料將發布鴿派論調，但不會過多影響歐元走勢。中期，因為看空美元而看好歐元對美元走勢，“投資者已經預計到歐央行將會發布鴿派論調，因此市場的反應應該不會太大。如果歐央行改變了風險均衡的看法，歐元任何短線反彈的空間都會受限。中期而言，受通脹預期的影響，我們認為投資者可能會逢低買入歐元。此外，基於對美元今年走勢的看空，此次歐洲央行利率決議也不會影響我們對歐元中期看多的判斷。”
KathyLien分析稱，如果歐央行下調其增長或通脹預期，且德拉基更關注增長放緩，歐元對美元將會輕易下降至1.1200。如果因消費支出和勞動力市場數據向好，德拉基還試圖在謹慎的前景和樂觀情緒之間取得平衡，歐元對美元則可能會恢復至1.1450。