10月中國官方製造業PMI持平9月

10月中國官方製造業PMI未如預期回升，仍為年內第二低；10月非製造業PMI降至年內最低的53.1。PMI數據釋放了四季度中國經濟下行壓力持續的信號。分析人士認為，製造業PMI沒有更壞的消息就是好消息，四季度GDP增速持平上季將是最好的結果。

今日中國國家統計局公佈，10月中國製造業PMI為49.8，持平9月，是年內第二低值，預期為50.0。統計局同時公佈的10月中國非製造業PMI為53.1，9月與8月持平，仍為53.4。

數據顯示，在國際經濟複蘇乏力、國內經濟繼續麵臨下行壓力的環境下，中國製造業進出口形勢仍嚴峻，小企業融資困難未好轉，製造業下行壓力已影響到一些服務業活動。

作為先行指標，10月PMI提供了觀察本季度中國經濟走勢初步跡象的機會。今年第三季度，中國GDP同比增速六年來首次跌破7%，跌至6.9%，高於預期的6.8%，尚在7%左右的今年官方經濟增長目標範圍。

此前公佈的9月財新中國製造業PMI創六年半新低後，分析人士認為，今年下半年中國GDP增長“破7”幾成定局。市場預計，明日公佈的10月財新中國製造業PMI將有所回升，由9月的47.2升至47.6。

統計局今日公佈的10月製造業PMI數據顯示，

分企業規模看，大型企業PMI為51.0%，比上月微落0.1個百分點，近兩個月走勢總體平穩；中型企業為48.7%，繼續位於臨界點以下，但比上月回升0.2個百分點；小型企業為46.6%，比上月下降0.2個百分點，持續低於臨界點。

從分類指數看，在構成製造業PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數連續高於臨界點。從業人員指數和原材料庫存指數仍低於臨界點。

生產指數為52.2%，比上月微落0.1個百分點，仍位於臨界點上方，表明製造業生產保持平穩擴張態勢。

新訂單指數為50.3%，比上月微升0.1個百分點，連續兩個月回升，表明製造業市場需求繼續改善。

從業人員指數為47.8%，低於上月0.1個百分點，持續處於臨界點下方，表明製造業企業用工量回落。

原材料庫存指數為47.2%，比上月下降0.3個百分點，表明製造業企業生產用原材料庫存量繼續減少。

供應商配送時間指數為50.6%，比上月回落0.2個百分點，位於臨界點以上，表明製造業原材料供應商交貨時間有所加快。

服務業調查中心高級統計師趙慶河解讀以上製造業數據認為：

小型企業資金緊張的比例明顯高於大中型企業，融資難、融資貴仍然是困擾小型企業生產經營的主要問題之一。

進出口下行壓力依然較大，製造業進出口形勢依然嚴峻，新出口訂單指數和進口指數在臨界點下方雙雙回落，分別較上月下降0.5個百分點和0.6個百分點。

生產和市場需求總體平穩，生產指數為52.2%，比上月微降0.1個百分點。新訂單指數為50.3%，比上月微升0.1個百分點；結構調整持續推進，高技術製造業和消費品製造業PMI分別為54.6%和52.2%，均保持較快增長。其中醫藥製造業、計算機通信電子製造業、食品及酒飲料製造業等行業連續處於擴張區間；一些傳統產業繼續壓縮生產，化解過剩產能，高耗能行業PMI為47.8%，持續低於臨界點，其中，黑色金屬和有色金屬冶煉及壓延加工業、非金屬礦物製品業等行業PMI持續低於臨界點，且均有所回落。

民生宏觀點評10月製造業PMI認為：

1、需求小幅回升，主要是內需提振：新訂單數據繼續保持榮枯線之上且略有回升，但新出口訂單仍在榮枯線以下，且加速萎縮，表明外需不強之下，內需有所穩定。內需來看，由於財政支出安排的季節性因素，前期穩增長套拳的效果有所釋放；外需來看，海外需求走弱，OECD生產指數同比增速持續降低，主要發達國家加權PMI從年中以來一直呈現回落趨勢。

2、生產繼續擴張但擴張減緩，采購量數據小幅回升但仍舊萎縮，用工加速壓縮，價格加速收縮：麵臨需求一定好轉，企業繼續擴張生產，但依舊壓縮用工，采購數量收縮，生產擴張持續性有待觀察；受美聯儲加息預期的遲遲不兌現，全球大宗商品走熊的拖累，主要原材料購進價格繼續加速萎縮；庫存指數依舊較低，表現為企業仍舊去庫存。

3、沒有壞消息就是好消息，四季度經濟持平將是最好的結果。9月投資、進出口、利潤等數據仍舊表現不佳，在穩增長的發力下，前期四連招（鬆動地方融資平台+債務置換+推廣PPP+加速批項目，推出工程包）的效果已經有所顯現，但是穩增長的重心仍舊在“有定力”的“穩”字，四季度經濟持平將是最好的結果，這是一個沒有更壞消息就是好消息的時代。

4、貨幣政策來看，由於實際利率依然較高（基準利率1.5%，PPI-5%），央行仍有可能通過下調名義利率來壓低實際利率，如果CPI與PPI下行超預期，未來降息仍有可能，考慮到外匯占款的趨勢性下降，基礎貨幣缺口需降準對沖，未來降準次數不止一次；從財政政策來看，盤活存量（前期沉澱財政資金流向實體），借助金融資本（專項債與下調固定資產資本金）和社會資本（繼續加速推進PPP）加杠杆。

招商證券則是認為，10月官方PMI顯示，製造業底部企穩，經濟下行壓力減緩。當月新訂單指數小幅回升，反映在穩增長拉動下，整體需求繼續改善，而新出口訂單指數再度滑落，創2013年以來新低，體現出口壓力可能進一步加大；生產指數下滑0.1%，整體表現相對平穩，伴隨需求持續改善，未來企業生產積極性有望繼續保持較高水平；產成品庫存指數和原材料庫存指數一回升一下滑，顯示企業依然處於去庫存階段。

今日同時公佈的非製造業PMI分項數據顯示：

分行業看，服務業商務活動指數為52.3%，比上月回落0.7個百分點。由於國慶長假等因素的影響，住宿業、零售業、快遞業、旅遊業、道路運輸業、航空運輸業等服務行業表現較為活躍，業務增長較快。而批發業、資本市場服務業、居民服務及修理業等行業商務活動指數低於臨界點，企業業務總量有所減少。建築業商務活動指數為57.1%，比上月上升1.9個百分點，表明建築業企業生產活動加快。

新訂單指數為51.2%，比上月上升1.0個百分點，連續兩個月上升。分行業看，服務業新訂單指數為48.9%，比上月下降1.4個百分點。建築業新訂單指數為55.1%，比上月上升5.5個百分點，位於臨界點上方，表明建築業市場需求回升。

投入品價格指數為51.2%，比上月上升0.4個百分點，繼續位於臨界點上方，表明非製造業企業用於生產運營的投入品價格總體水平小幅上漲。分行業看，服務業投入品價格指數為51.7%，比上月上升0.4個百分點。建築業投入品價格指數為47.9%，與上月持平。

銷售價格指數為48.8%，比上月回升0.9個百分點，仍位於臨界點以下。分行業看，服務業銷售價格指數為48.6%，比上月回升0.7個百分點。建築業銷售價格指數為49.9%，比上月回升2.5個百分點。

從業人員指數為49.6%，比上月微升0.1個百分點，位於臨界點下方，表明非製造業企業用工量有所減少。分行業看，服務業從業人員指數為49.4%，比上月下降0.2個百分點。建築業從業人員指數為50.2%，比上月上升1.4個百分點。

業務活動預期指數為61.1%，比上月上升1.1個百分點，在較高景氣區間內持續攀升。

非製造業總體增長平穩，市場需求有所增加。

分行業看，由於國慶長假等因素的影響，住宿業、零售業、旅遊業、航空運輸業等服務業表現較為活躍，業務增長較快。而批發業、資本市場服務業、居民服務及修理業等行業商務活動指數低於臨界點，是服務業商務活動指數較上月回落的因素之一；受製造業下行壓力的影響，與其密切相關的物流業商務活動指數降至臨界點以下。但同時，服務業業務活動預期指數為60.5%，比上月上升1.2個百分點，表明服務業市場預期繼續向好。

建築業商務活動指數為57.1%，比上月上升1.9個百分點，隨著重點基礎設施建設項目的加快推進，建築業企業生產活動加快，尤其是房屋建築業和建築安裝裝飾業增長較快。建築業新訂單指數為55.1%，比上月上升5.5個百分點，表明建築業市場需求回升，生產繼續保持較快增長。