金市麵臨最終決戰 仍抱多頭恐怕要失望

冀望美國加息將會一反常態提振金價的黃金多頭們恐怕要大失所望了，因為大環境幾乎沒有能讓金價反彈的理由。盡管金價之前有過在利率將上調的情況下逆轉走升的情形，但這次其他因素卻無法帶來推升金價的足夠支撐。

2015年迄今金價挫跌了10%，觸及近六年低位，主要是因為揣測美國貨幣政策將會緊縮。理論上來說，加息會提高持有黃金這類無息資產的機會成本，金價因此承壓。

盡管加息預期已帶動賣盤，但一些多頭卻表示，加息預期已在金價中得到很大程度的反映，因此在本周預期中的加息後，美國利率將自紀錄低位緩慢漸進調升的事實有可能會重振黃金投資。分析師表示，盡管金價之前有過在利率將上調的情況下逆轉走升的情形，但這次其他因素卻無法帶來推升金價的足夠支撐。ICBCStandardBAnk分析師TomKendall表示，

“許多人都希望，美國首次加息將標誌著黃金交投開始慢慢恢復到以基本面因素為基礎的時期，但很難看到有甚麼因素能在短中期內促使黃金走勢發生持續改變。”

在以往的加息環境下，黃金曾有過亮麗的表現，最近是在2004-2006年以及1970年代末期，但那時的環境對黃金而言是截然不同的。

在1970年代末，加息是為了壓制高漲的通脹率，通脹本身就是推高金價的因素。但今年的情況卻完全相反，通縮風險成為了主導。在2004-2006年間，加息周期恰逢與金價上揚循環，新推出的黃金ETF基金吸引了投資湧入，並且礦產公司大規模結清對沖或賣出遠期合約。

當前的黃金市場是完全不同的狀態。

黃金ETF曾在金融危機後吸引到巨量資金流入，之後遭遇三年資金淨流出，對沖基金持有的COMEX黃金淨空倉在本月達到紀錄高位。

中國和印度近幾周對黃金的實物需求十分強勁，但對價格十分敏感。另一方麵，在過去10年中，礦商在全球的套保規模縮減了90%，這意味著進一步解除套保不太可能為金價提供支撐。

金價走勢很大程度取決於美國經濟對加息的反應。如果數據顯示增長停滯不前，那麼美聯儲剛剛啟動的緊縮周期可能發生逆轉，從而提振金價。渣打負責大宗商品研究的PaulHorsnall稱，

“圍繞金價上漲的討論點從美聯儲是否會加息，轉到了未來可能進行多少次加息上。如果答案和我們預想的一樣是兩次，那會對金價十分有利。”

但如果美國經濟表麵看來能夠經受住加息的考驗，那麼未來可能會有更多次的加息。如果沒有來自解除套保、通脹壓力、以及投資者濃厚興趣的支持，黃金可能陷入困境。麥格理分析師MATthewTurner稱，

“一大風險是，美聯儲可能會發現加息並沒有那麼糟糕。之後人們會開始預期美聯儲或將以更大力度收緊政策。”