高盛：不相信人民幣失控 適時對美元升值打擊空頭

高盛首席外匯策略師RobinBrooks與策略師MichaelCahill近日發布報告稱，並不認為中國的國際收支會失控，並建議中國決策者適時讓人民幣對美元走強，令那些認為人民幣失控的人亂了方寸，這會給市場一定信心，相信人民幣並沒有處在大幅貶值的起點。

報告指出，目前市場上對人民幣未來走勢基本有三種觀點：第一種觀點認為，貿易加權的人民幣匯率基本上是穩定的，僅僅是對美元有所貶值，以抵消美元的強勢。第二種觀點是，人民幣貿易加權匯率實際上需要貶值，考慮到中國經濟正在下滑周期。第三種觀點稱，中國的國際收支已經失控，大量資本流出令大幅貶值不可避免，即便中國外匯儲備水平較高。

“我們不相信第三種情況。”高盛在報告中稱：“2015年資本流出幅度最大的兩個月是8月和12月，恰恰是人民幣大幅貶值的月份。貶值導致了資本流出加劇，因其鼓勵市場猜測人民幣會進一步貶值。但9月和10月時人民幣有所走強，資本外流就有所緩解。”

高盛表示：“我們不認為中國的國際收支會失控，尤其是因為經常賬戶餘額規模巨大且仍在持續增長（今年可能接近4000億美元），給資本流出留下很大餘地，不至於大幅拖累外匯儲備。”

“我們認為，中國想要的情況介於第一和第二種之間，這也符合我們中國團隊對美元兌人民幣匯率的預測，即一年內匯率預計為7.00（以貿易加權匯率來衡量的話，人民幣將貶值2%）。”報告稱。

直到去年12月初，高盛外匯團隊仍然接近第一種觀點，即人民幣貿易加權匯率將保持穩定，令美元對人民幣匯率隨著美元走強而有所升值。但自去年12月起，人民幣貿易加權匯率（以CFETS權重來看）已經貶值了2.6%，即便在美元相對穩定的情況下。高盛認為，這一“奇異的”貶值打壓了風險資產，因其令市場猜測，中國決策者並不僅僅在試圖穩定人民幣，還在尋求有效匯率的直接貶值。

報告認為，所有這些都對決策者的溝通構成了挑戰。市場上有很多人都在鼓吹第三種觀點（即國際收支已失控），這讓中國決策者很難實現人民幣小幅且可控的貶值。

“我們認為一個方法是，適時讓人民幣對美元走強，令那些認為人民幣失控的人亂了方寸。這會給市場一定信心，相信人民幣並沒有處在大幅貶值的起點，而隻是在符合基本面的情況下更靈活地浮動。”