當心！市場低估了“退歐公投”的風險

市場對英國退歐公投可能會出現三種程度誤判：1）由於歐洲或更廣泛的全球風險帶來的退歐公投潛在衝擊的寬度；2）“退歐”公投的可能性，特別是接下來公投的時間；3）全民公投的潛在時機以及風險事件的重要性居於公投之前。

根據英國兩個關鍵方麵的投票，該事件或許被“低估”了：1）這是一個歐洲問題，因而具有全球主要性，不僅僅是一個“英國”或“英鎊”的問題；2）公投結果是由政治驅動，而不僅僅是受經濟影響。

“移民”將會是驅動公投的可能結果以及受程序限製的時機的關鍵的“萬能字符”。因為移民也是其他歐洲國家的“最高”政治問題，並且英國退歐將開啟一個“不受歡迎”的先例。歐盟公投對於歐洲以及歐洲貨幣聯盟的風險影響程度與對於英國經濟的風險影響程度一樣高。例如可以從這個名字中得到線索。

“移民”對民意調查的明顯衝擊似乎解釋了英國首相卡梅倫為何“倡導”“6月公投”，以及在移民季節流動性高峰前提高來自其他歐洲各國的接訪度。“6月公投”只有可能出現在2月的歐盟峰會上，這也是2月主要的風險事件。

從外匯市場的定價、利率以及信貸來看，目前市場似乎並沒有將該事件完全反映出來，因而這是市場觀點的巨大差異，也是外匯市場的巨大機會。公投對利率和信貸投資者來說是巨大風險，但前期影響尚不明確。

在外匯市場上，市場關注歐元兌英鎊是錯誤的，因而在2月的歐盟會議上由於“風險糾正”會有一個“積極結果”。英鎊兌美元、英鎊兌日元以及歐元兌美元均更好的展現了公投風險。從波動率、傾斜率以及凸度來看，英鎊走勢可能“誤判”公投時間這一關鍵而又重要“元素”；歐元兌美元，美元兌日元以及歐元兌瑞郎走勢明顯“低估”更巨大的潛在風險。

在利率方麵，因退歐公投歐元區外圍利差風險加大，但是隨著歐洲央行進一步寬鬆量化，對公投風險的對沖將略顯“可憐”。英國2S10S債券曲線看起來更具有吸引力，因為該曲線目前對公投風險反應平淡。

在信貸方麵，巴克萊銀行表示尚未看到投資機會，並建議投資者注意避險，但是Morrison銀行以及BBVA銀行持樂觀態度。