若倫敦黃金庫存枯竭 金價將有望進入長期“牛市”

如果倫敦黃金庫存枯竭不再出口黃金而全球經濟陷入衰退又刺激黃金需求走強，那麼金價有可能會再次走高。

中國是黃金第一需求大國，僅2015年就在上海黃金交易所累計提取2596噸黃金。目前，中國又將目光瞄準全球黃金批發中心——倫敦。自2013年4月金價暴跌以來，倫敦金銀市場的黃金庫存便嚴重流失。2013年英國黃金淨出口額不少於1424噸；2014年降至452噸；2015年又小幅增加至573噸。

據歐盟統計局公佈的數據顯示，2015年12月英國淨出口184噸黃金，環比增長218%，同比增長3，730%，創有史以來月度淨出口額第三高；英國12月黃金總出口額達213噸，環比增長127%，同比增長315%，創有史以來月度總出口額第二高；英國12月黃金進口總額為29噸，，環比下降20%，同比下降38%。

12月份英國出口的黃金中有29噸直接淨出口至中國，另外有155噸淨出口至瑞士。然而，英國向瑞士出口的155噸黃金中，有59噸被淨出口至中國。加上中國從香港進口的129噸黃金，2015年12月中國黃金總淨進口額至少達217噸。

1.中國何以需要那麼多黃金儲備？

部分原因是由於7月至9月期間中國連續遭遇股市崩潰及人民幣貶值兩件重大金融事件，上海黃金交易所金庫流出過大，此舉是為了填補之前的黃金流出。

2.為甚麼中國的需求如此強勁，金價自2013年4月至2015年12月還會連連走低？

首先，因為西方的黃金供給也十分強勁。事實上，金價與實物黃金的供給有很大的聯繫。下圖顯示了黃金月度均價與英國實物黃金淨進口的走勢對比圖，我們可以看出二者存在十分明顯的正相關性。

每當英國月度黃金淨進口降低，金價也會隨之走低，反之亦然。中國之所以能夠購買到如此之多的黃金得多謝倫敦的黃金供應商們。然而，如果有一天倫敦金銀交易所的金庫枯竭而在寬鬆政策以及“負利率”的刺激下全球黃金需求激增，金價會怎麼樣？當然是暴漲，而近期金價暴漲就部分源於此。

3.倫敦金庫裏到底還有多少黃金？

2015年6月，BullionStar的分析師曼利（RonanManly）及Sharelynx的分析師萊爾德（NickLaird）預計倫敦金庫裏大約有6，256噸黃金，然而，其中至少有3，779噸黃金屬於貨幣黃金由各國銀行存儲於英國央行，不能出售。剩下的2，477噸非貨幣黃金中有1，116噸黃金被黃金ETF所占有，也不能出售。因此僅剩1，361噸黃金可以用作潛在出售庫存（未排除其他情況）。

總而言之，只要倫敦出售黃金，中國購買黃金的價格就可以下降。然而，如果倫敦停止出售（或成為買家）金價有望進入長期“牛市”。