非农前瞻：年终华丽收官？

北京时间周五（1月4日）21:30，美国将公布2018年12月非农就业报告，这也是2019开年第一份非农就业报告，因此备受投资者期待。在劳动力市场趋紧的状况下，时薪增速有望进一步升高。工资上涨将提升通胀预期，美联储曾强调不预设政策路径，依据数据导向调整货币政策，若数据趋好或使得美指死灰复燃，黄金、非美货币出现调整。

美国劳工部于12月7日公布的11月份非农就业报告，新增就业岗位远不及预期。具体数据显示，美国11月新增非农就业人口15.50万，远不及预期值的19.80万，前值高达25万；同时公布的美国11月失业率和平均小时工资年率双双持平预期且符合前值，分别3.70%和3.10%。

最近几周，像非农就业报告这样的经济数据的风险变得高得多，反映出投资者对经济周期的持久性感到焦虑。投资者正在权衡经济是否会放缓，这会让美联储陷入困境，因为他们想要可靠的经济数据显示经济状况良好，这可能会让他们担心利率是否应该继续上升。

前瞻非农

12月制造业成长数据远不及预期

ISM制造业报告通常也是我们从侧面预估非农数据的一个先行指标，该报告通常能前瞻美国部分制造业企业的变动情况，从而预估制造业企业雇用情况。

美国供应管理协会(ISM)数据显示，12月美国制造业活动下滑，ISM美国制造业指数从11月的59.3跌至12月的54.1，低于分析师预估的57.5。公布值远不及预期，令美元承压。

ISM制造业活动指数月度降幅为2008年10月来最大，指数目前降至2016年11月来最低；ISM制造业新订单指数降幅为2014年1月来最大，指数降至2016年8月来最低。

美国供应管理协会（ISM）主席TimothyFiore指出，数据反映了制造业虽然持续扩张，但扩张水平要较以往低的多，且自去年11月开始大幅下滑；需求疲软，新订单指数回落至近期低位，订单积压下降至零扩张水平。这些数据表现引发了人们对全球经济放缓的担忧，推动美股进一步走低。

美国11月消费者支出稳健增长

美国11月个人消费支出环比增长0.3%，符合预期；但个人收入环比增长0.2%，不及预期。11月消费者支出稳健增长，但薪资增长仍温和，暗示当前的消费步伐不太可能持续。

尽管因商业设备支出减少、房市的疲软以及贸易逆差的扩大，美国经济增长将放缓，但个人支出等价格指标仍表现强劲，因家庭购买家具、电子产品和一系列其他商品，这可能进一步缓解对经济大幅放缓的担忧。

此外，美国12月密歇根大学消费者信心指数终值98.3，超出预期97.4，保持在全年相对较高水平。虽然近期股市暴跌引发广泛关注，但消费者更关注收入和就业前景。

占美国经济三分之二以上的消费者支出在三季度按年率计算增长3.6%。受近期华尔街股市大跌，美国国债收益率曲线部分反转的影响，引发了对经济衰退的担忧。

12月ADP就业人数刷新22个月高点

北京时间周四晚间21:15公布的美国12月ADP就业人数公布值为27.1万人，刷新2017年2月以来最高水平，此前市场预期的18万人，而前值为增加17.9万人。

远超预期的数据显示，尽管股市暴跌以及贸易摩擦不断，企业仍在大幅增加员工，该数据暗示12月非农可能录得强劲结果。

ADP研究机构副主席Yildirmaz表示，繁忙的假日季对贸易和休闲旅游服务行业有很大的影响，此外小企业也经历了全年中最强劲的就业增长。

穆迪分析的首席经济学家詹迪认为，12月有利的天气也有助于提升就业市场，按照目前的就业增长速度，本已处于低位的失业率将会更低。

美国上周初请失业金人数创四周新高

美国上周初请失业金人数增加23.1万人，超过此前预期的22万人。但基本趋势仍显示就业市场强劲，尽管金融市场持续波动。劳工部表示，上周加州和弗吉尼亚州的失业救济申请计算在内。上周，这两个州未经调整的申领失业救济金人数均有所下降。

美国官员表示，没有迹象表明上周因政府部分停摆而暂时休假的联邦工人申请增加。政府关门目前已进入第二周；联邦雇员提交的初请数据将在一周后公布。特朗普要求50亿美元的边境墙资金引发的美国政府关门导致国土安全部、运输部、商务部和其他部门的大约80万名雇员被暂时解雇，或者正在无偿工作。

就业增长放缓的部分原因是，在股市大幅下跌之际，金融市场状况趋紧。美联储上月在2018年第四次加息，但预计2019年加息幅度将有所下降，并暗示，面对金融市场波动和全球增长放缓，其收紧周期正接近尾声。

投行前瞻

摩根士丹利(MorganStanley)在内的24家大型投行发表了对此次数据的前瞻。各投行对于美国12月非农就业人口增幅的预期较为乐观，具体来看，美国12月季调后非农就业人口增幅料介于16.5万-21.5万，失业率料介于3.6%-3.8%，平均时薪年率增幅料介于2.9%-3.1%。

在美国政府持续停摆的背景下，12月非农数据的公布并未受到影响，在11月非农就业人口大幅减少令人大跌眼镜后，12月非农就业人口可能因圣诞假期零售销售而出现临时性的好转。道明证券分析师表示在悲观的市场信心背景下，预期美国12月非农数据会回升至19万，将被解读为略微积极。

加拿大帝国商业银行表示，去年第四季度美国整体就业小幅下降，随着劳动力市场接近充分就业，且必须应对劳动力供应减少的问题，预计未来的就业增长将更为温和。在美联储12月鸽派加息这一背景下，预计此次非农数据对市场的影响较小。

重点依旧是薪资增速的表现，尽管油价近期持续低迷，减少市场对未来的通胀预期。但只要美国薪资持稳，在供求关系作用下仍能保持高物价。美联储为控制资产、价格泡沫，将遵循经济数据延续渐进式加息路径。

下图为各家投行对于非农数据的具体预测

新增就业人数

调查显示，预计本次新增就业人数或为18万人，好于前值的15万人。美国劳动力市场强劲。雇主列出的职位空缺数量超过了填补空缺职位的人数。但经济学家预测，随着减税和政府支出的影响消退，经济增长可能在2019年开始放缓。

失业率

市场对于本次失业率仍预期为3.7%，与前值持平，维持在1969年以来最低水平。

目前美国可能会面临就业市场过热情况，一般认为失业率下降到3.3%至3.9%这一范围并连续三个月维持这一数值，就有经济过热的风险。这可能引起市场担忧，美联储或提升2019年加息次数以应对经济过热。

时薪增速

美国就业报告出炉前，投资者料持谨慎态度。若12月份非农数据表现强劲、且有薪资增长的迹象，那么将提振美联储明年加息预期，进而对金价走势产生一定的压力。

大多数经济学家认为，减税和政府支出的影响会逐渐消退。所以不少经济学家预计2019年美国经济增速会出现放缓，并可能在2020年开始衰退。

通胀受限降低了美联储季度加息模式的紧迫性，美联储最新的利率策略可能意味着可以在更多的会议中“跳过”加息行动，美联储可能在2019年对利率采取观望的措施。不过，若薪资增长速度依旧强劲，出于控制物价的使命，渐进式加息路径依旧可期。

三大风险可能影响非农前后行情

美联储独立性遭受挑战

围绕美联储主席鲍威尔的命运成为近期市场关注的焦点。鲍威尔于2017年11月获特朗普提名，并于2018年2月接任耶伦成为新一届美联储主席。

有知情人士指出，美国总统特朗普讨论过要撤换美联储主席鲍威尔，因为美联储频繁加息，且股市接连跌好几个月，特朗普对于鲍威尔越来越不满。然而，撤换美联储主席势必对美联储的独立地位构成前所未有的挑战。

有投资组合经理认为有关美联储鲍威尔被撤换的风险很小。特朗普削弱美联储可能会降低美元的吸引力。更令人不安的是银行股的下跌，这意味着信贷市场陷入困境。

美股疲软引发金融稳定问题

周四美国股市重挫，道指大跌660点，标普500指数下跌逾2%，此前美国制造业活动放缓，苹果意外发布营收预警，加剧了对全球经济放缓的忧虑。

标普500指数在去年12月份跌至熊市边缘，2018年累计下跌6.2%，是2008年金融危机以来最糟糕的一年。越来越多的专业分析人士调低对美股市场乐观预期，对道琼斯工业平均指数的2019年预测从28100点下调至26000点。

苹果周三调降最近一季营收预估，因中国市场的iPhone销售放缓。苹果罕见地发出获利预警，加剧了市场避险情绪，也令全球需求下滑担忧加重。

联邦政府停摆危机仍僵持不下

美国国会领导人1月3日与特朗普总统会晤后未能就结束联邦政府部分关门的局面达成协议，这也是他与民主党领导人自政府部分关门以来首次进行的面对面会晤。

特朗普邀请他们周五重返白宫展开进一步磋商。参议院多数党领袖麦康奈尔称，僵局可能还会持续数周。新一届国会即将正式启动，届时民主党将得以掌握众议院的控制权。

美国政府停摆已经持续了13天。民主党人将政府停摆描述为一场假危机，指责特朗普和国会的共和党人利用预算僵局做筹码，来为一项不必要进行的工程获取资金。

避险情绪提振金价攀升6个月高位

黄金投资者将密切关注美国12月非农就业报告。与此同时，美联储主席鲍威尔日内将与前美联储主席耶伦和贝南克在讨论经济问题。

鲍威尔的言论可能会很快改变市场基调。伯南克在去年12月会后的最后一次吹风会上表示，美联储资产负债表的“自动调整”正在进行，这一表态震惊了市场。鉴于金融状况不断恶化和人们对衰退的担忧，这一表态出乎那些预计美联储将提高灵活性的人的意料。

金价攀升至六个半月高位，逼近1300美元大关，现报1296美元/盎司。因对经济放缓的担忧打压全球市场，并刺激对避险黄金的需求。美元指数近期持续走弱，自97.71的一年半高位大幅回落，现报96.29。

多数指标显示黄金超买，当前有整固的需求，但投机性多头头寸仍在增加，市场将预期提前上探1300美元。如果美元、股市和收益率继续走低，黄金可能会突破上行，目标是前一个高位约1380美元。