德拉基推起市場狂瀾 更大當量炸彈還在途？

3月7-11日央行動向匯總——本周歐洲央行如期寬鬆，卻沒有發生此前外界擔憂的寬鬆力度小於預期的情況，而是同時調降三大利率，導致歐元短線重挫。然而此後的新聞發布會上德拉基表示他認為沒有必要進一步削減利率，導致市場行情大反轉，歐元自低位暴漲400點，美元指數則是從98.40暴跌至最低95.95，黃金則是從1268水平大跌並收至1250下方。

在接下來的一周還有日本央行和美聯儲將先後公佈決議，黑田東彥是否會在此給市場帶來意外，升息預期跌至穀底的美聯儲又會不會選擇加息，讓我們拭目以待。

萬萬沒想到！歐洲央行三大利率齊降

歐洲央行(ECB)周四(3月10日)宣布下調隔夜存款利率10個基點至-0.40%，符合市場預期。

歐洲央行宣布，下調主要再融資利率至0，前值0.05%。這也是歐洲央行自2014年9月以來首次下調主要再融資利率。

同時，歐洲央行宣布下調隔夜存款利率10個基點至-0.40%，符合市場預期，前值-0.30%；此外,央行下調隔夜貸款工具利率至0.25%，前值0.30%。

歐洲央行在會後的聲明中稱，將擴大QE規模至每月800億歐元；將擴大QE範圍，包括非銀行企業債券；歐洲央行計劃新的長期融資操作；新措施將在3月16日生效。

德拉基犯了“溝通錯誤”？讓我們一起回顧下央行此前的“口誤”

歐洲央行行長德拉基周四（3月10日）是否犯了溝通錯誤？

日內漲勢背後究竟發生了甚麼？隨著德拉基放出以下大招，美國和歐洲股市一度大漲，歐元大跌。

1）下調主要再融資利率5個基點至0%，預期為維持在0.05%不變；

2）下調隔夜存款利率10個基點至-0.4%，符合預期；

3）下調隔夜貸款利率5個基點至0.25%，預期為維持在0.3%不變；

4）擴大QE規模至每月800億歐元；

5）將在2016年6月發起新一輪定向再融資計劃（TLTRO)，期限為4年；

6）將擴大QE範圍，投資級別的非銀行公司債券將被納入資產購買行列。

然而，隨後在新聞發布會答問環節上，德拉基看似故意提及他預計沒有必要進一步削減利率。

市場走勢隨即發生翻天覆地般的變化。歐元實現U型反轉，自1.10下滑至1.08之後再度回升至1.10上方。股市脫離高位。歐洲債券收益率先抑後揚。

那麼這是否正如德拉基所願？他最後發表這一評論是否是為了滿足德國央行中對通脹持樂觀預期而不願實施負利率的官員呢？

回顧過去，各央行在溝通方麵不乏失誤。

這些是否是“溝通失誤”我們無法得知，不過耶倫和伯南克當時料希望可以改變下其當時的措辭。

2014年5月：耶倫疑似犯了“六個月”錯誤

耶倫在其首次新聞發布會上被問及美聯儲聲明中“資產購買計劃結束之後，聯邦基金利率在相當一段時間內維持在當前目標區間內可能是適宜的”中的“相當一段時間內”是甚麼意思時，耶倫答道，“我們在聲明中用了相當一段時間內這一措辭。我們知道，有些難以對這一術語下定義。不過，這很可能意味著六個月左右。”

此後，她從未在美聯儲行動預期中設定時間框架。

2013年6月：伯南克的“削減恐慌”

伯南克在一次新聞發布會上表示，經濟正在改善，“我們預計今年晚些時候很可能將放緩或適度購債，年中或明年早些時候結束購債。”

隨後國債收益率大漲，股市下滑。

歐洲央行新政遭質疑 官員發聲力挺“超級馬裏奧”後衛行動展開

歐洲央行周五(3月11日)展開後衛行動，力圖打消投資者對央行新政的疑慮。一天前，行長德拉基在宣布新一輪刺激政策的同時，暗示降息周期將暫告一段，令新政產生的市場效應大打折扣。

多位歐洲央行高階官員公開和非公開地發表講話，力挺德拉基周四宣布的新政，但他們中的一些人也承認，央行向金融市場傳遞的信息含混不清。

新計劃宣布後不久，德拉基暗示可能不再進一步降息，令投資者大為震驚。德拉基宣布的新舉措包括下調三大利率，以及一項甚至可能向銀行提供負利率貸款的計劃。

他的講話推高國債收益率，令歐元兌美元上漲，因投資者認為，那個曾在2012年誓言“將盡一切所能挽救歐元區”，那個被他們尊稱為“超級馬裏奧”的人，正在喪失他的“超”能力。

歐元走高和國債收益率上漲與歐洲央行希望達到的效果背道而馳，他們本想通過壓低歐元區企業和家庭的貸款成本來刺激借貸，從而提振經濟增長。

市場被這一係列相互矛盾的信息搞得無所適從，最後得出的結論是歐洲央行已經黔驢技窮。這讓那些在幕後觀察的歐洲央行官員大跌眼鏡。

周五，歐洲央行副行長康斯坦西歐在該行網站上發表了自己的觀點，這一做法極不尋常。他強調稱，盡管下調利率是有限度的，但不應該否定央行通過其它方式采取行動的能力。

“很顯然，所有政策都是有限度的，在我們目前使用的工具中，存款機制負利率的局限性尤其明顯，”康斯坦西歐在文中寫道。負存款利率是指銀行需為存放在歐洲央行的資金支付費用。

為進一步明確德拉基前日傳遞的信息，康斯坦西歐還寫道：“開始貶低貨幣政策的重要性不僅僅是錯誤的，更是危險的。”

一位熟悉歐洲央行想法的消息人士強調了進一步放寬政策的可能性，並表示，周四的政策溝通“搞砸了”，目前央行正在開展工作，幫助投資者更好地理解新舉措。

支持還是質疑

德拉基甚至贏得了歐洲央行管委、拉脫維亞央行行長瑞姆塞維奇斯的支持，這是很少見的，因為瑞姆塞維奇斯是最直言不諱，公開質疑寬鬆貨幣政策的歐洲央行管委之一。

瑞姆塞維奇斯將新政稱之為一攬子積極舉措，對此他發表了自己的看法。“資金變得廉價了，”他告訴拉脫維亞電視台，“歐洲央行以零利率貸款給商業銀行，這是前所未見的狀況。”

盡管讓19個央行行長達成共識是很困難的事，但德拉基的政績卻是可圈可點，其中包括1.74萬億歐元印鈔計劃等多項雄心勃勃的舉措，不過這些計劃經常被推遲實施。

雖然周五市場部分逆轉，國債收益率和歐元下跌，股市反彈，但周四的市場反應表明市場投了不信任票，投資者取消了今年利率將進一步下調的押注。

歐銀刺激全麵超預期 看各方“大神”如何解讀

對於本次歐洲央行貨幣政策決定及德拉基講話，各方觀點不一。

彭博經濟學家MaximeSbaihi表示，歐洲央行似乎不負眾望，最終普遍下調利率走廊，還是有些出乎意料。若要顯著影響歐元區經濟前景，資產購買規模還要更大幅度提高。歐洲央行正在將QE計劃當成積極的政策工具使用，這些調整不太可能是最後一次，央行官員很可能需要一些時間來評估周四政策調整的效果。

北歐聯合銀行（Nordea）的AurelijaAugulyte指出，歐洲央行舉措已經超過預期，歐元將會全線軟，預計1個月內歐元/美元將跌至1.07區域，這一預測有賴於美聯儲（FED）的反應和未來的決策，對歐洲央行決策對歐元區實體經濟的影響表示懷疑.

花旗集團（Citigroup）的JoshO’Byrne稱，歐元可能繼續遭受打壓，歐洲央行激進的貨幣政策很可能導致資金流入瑞郎。如果資金流入規模過大，瑞士央行（SNB）可能進一步下調利率。近期活期存款上升表明瑞士央行仍在外匯市場活躍

在寬鬆量化和定向長期再融資操作中納入公司債應當會放寬歐元區的信貸形勢

技術策略師建議，在歐洲央行利率決策公佈後建立歐元/美元空倉，止損位設於1.1080，目標位看至匯率區間底部，利用投資組合資本的15%進行交易。

荷蘭銀行（ABN）的NickKounis指出，鑒於增長和CPI前景急劇惡化，歐洲央行或需要在未來數月采取新的措施跟進。歐洲央行的措施很可能導致金融形勢大幅度放鬆，可能難以實施足夠數量的資產購買行動。

太平洋投資管理公司（Pimco）的JoachimFels指出，歐洲央行的舉措有助於銀行的盈利能力。

景順集團（Invesco）投資經理NicholasWall指出，歐元從目前位置將何去何從尚“不清楚”，歐洲央行正在從競爭性貶值轉向信貸寬鬆，決定開始購買公司債，“德拉基是在表達，購買風險資產沒問題。”預計歐洲央行決策對風險資產的影響比對匯率的影響更大。

美銀美林（BAML)的AthanasiosVamvakidis指出，歐元走弱，直到德拉基暗示央行有可能已經到了利率下限。市場沉迷於央行的寬鬆政策，並希望更多。他們希望聽到在今天一攬子方案之後，還會有進一步的寬鬆政策。

美聯儲3月加息基本沒戲 那4月是否可能動手？

美國就業形勢依然穩固，而通脹也似乎終現“一線生機”。但對於在3月15-16日的政策會議上，美聯儲(FED)會對下次利率行動做出多大程度的暗示，經濟學家仍然有分歧。

接受彭博調查的經濟學家預計，美聯儲下周將維持利率不變，55%的經濟學家預計其將重申1月份聲明中的措辭，即官員們正在“評估”全球經濟和金融動態。而這會被視作4月份加息的概率有所降低。

紐約AmherstPierpontSecuritiesLLC首席經濟學家StephenStanley表示，這種風險平衡的立場已變成美聯儲前瞻指引的一個部分。

美國聯邦公開市場委員會(FOMC)將於北京時間下周四(3月17日)02:00宣布政策決定，同時還將公佈更新後的季度經濟預期和未來政策展望。美聯儲主席耶倫(JanetYellen)將於隨後的02:30召開新聞發布會。

在3月4日至8日接受調查的44位經濟學家中，約有27位表示，預計美聯儲官員將把對經濟的展望上調至“接近平衡”，這樣就可能會令投資者將注意力放到6月的FOMC會議上。

16%的經濟學家認為，美聯儲將會認可近期經濟數據穩固程度，並表示風險“平衡”，從而保留4月加息的可能性。

從近期決策者的表態來看，FOMC內部可能也持有類似不同觀點：

美聯儲理事布雷納德(LaelBrainard)對全球經濟放緩發出警告，並於3月7日表示，從風險管理的角度而言，在前景變得更加明朗前，需要保持耐心。

而美聯儲副主席費希爾(StanleyFischer)在同日的講話中指出，美國經濟眼下很可能正遇到到通脹的“第一絲信號”，美聯儲官員對這一趨勢表示歡迎。

美國銀行(BankofAmericaCorp.)駐紐約的資深全球經濟學家MichaelHanson表示：“就業市場狀況變好，美元的強勢部分減弱，油價似乎也找到底部。我懷疑，他們的爭論將是積極健康的，但對於通脹問題不會有明確的結論。”