回顧曆史 讀懂黃金牛市到底是怎麼來的？

第一輪大牛市，1968年~1980年（35-850）：1945年二戰結束後美國主導了《布雷頓森林體係》協議達成，世界貿易用美元作為結算貨幣。其中將美元於黃金直接掛鉤，協議規定黃金定價為35美元/盎司。且之後，金價在較長時間保持穩定。

20世紀80年代，美國財政赤字嚴重，美元瘋狂貶值，各國政府開始懷疑美元是否會崩潰，也擔心手中持有的美元將大幅縮水。

於是各國政府或央行紛紛用美元兌換黃金，這導致美國黃金儲備大幅下降，嚴重的影響到美國貨幣的穩定性，因此，1971年8月15日美國時任總統尼克鬆發表電視講話，關閉黃金窗口，停止各國政府或中央銀行美元兌換黃金，美元擺脫了黃金的束縛，價格也開啟了自由浮動。

從那以後到次年1972年，黃金價格上漲至64美元/盎司，1973年黃金價格漲至100美元/盎司，1974~1977年這三年黃金價格漲幅有所放緩，但是最高也達到了180美元/盎司。

在1978年石油危機影響下國際油價飆升至30美元/桶，受此影響黃金價格也跟漲至244美元/盎司曆史新高。

而油價的飆升，美元的貶值以及美國通貨膨脹率也在1979年推升黃金價格漲至500美元/盎司附近。而次年，黃金價格就飆升至了850美元/盎司的曆史新高。隨後美國政府再度幹預黃金價格，最終結束了長達12年的黃金牛市行情。

回顧第一波黃金牛市，美元的貶值，油價的飆升，嚴重通貨膨脹，戰爭都對黃金價格的上漲起到了影響。

不難看出黃金在這12年當中三大屬性（貨幣屬性、商品屬性、金融屬性）體現的淋漓盡致。

第二輪大牛市，2001年~2011年（250-1920）：2001年9月11日美國遭到曆史上最嚴重的恐怖襲擊，造成超過2000多人的死亡數字，同時也引發了美國金融市場的動蕩。加之之前的互聯網泡沫破滅的市場衝擊下，美國貨幣政策出現了調整，大幅度的調低聯邦基金利率至曆史低位達到刺激經濟複蘇的目的。

受此影響在黃金價格在2001年最高上漲至330美元/盎司附近。而在2003年美國發動了伊拉克戰爭，黃金價格在當年就突破400美元/盎司，隨後幾年，黃金一直保持上漲格局，由於美聯儲的實施寬鬆貨幣政策，同時催生了房地產泡沫，房地產次貸衍生品野蠻生長。

最後，房地產泡沫在2007年破滅，在次貸危機影響下黃金價格加速上行，2008年金融危機之前國際黃金價格已經突破了1000美元/盎司曆史高點，觸及1032美元/盎司曆史新高。2008年次貸危機越演越烈，房地美和房利美被政府接管，美林被收購，雷曼兄弟被迫倒閉，全球資本市場地震。

股市暴跌、大宗商品市場暴跌、國際油價從100my/桶暴跌至30美元多/桶，國際金價也從1000美元/盎司上方跌至680美元/盎司附近。

情況危急之下美聯儲開啟了新的寬鬆貨幣政策。2008年11月美聯儲宣布第一輪量化寬鬆（QE1）推出，回購約1.35萬億美元的政府債券、抵押貸款證券和其他“有毒資產”，國際黃金價格隨之展開了全麵的上漲模式，在第二輪量化寬鬆（QE2）推出之前受到美元走弱和希臘危機影響黃金價格已經攀升至1386美元/盎司附近。

2010年11月美聯儲推出第二輪量化寬鬆（QE2）貨幣政策，至2011年6月結束，規模達到6000億美元。在寬鬆的貨幣政策支持下和歐洲債務危機的避險需求推動下，國際黃金價格從1386美元/盎司上漲至1574美元/盎司曆史高點。

2011年2月利比亞戰爭爆發，同年8月5日，國際評級機構標準普爾宣布將美國主權信用評級從AAA下調至AA+，評級展望為負麵，這是美國曆史上首次失去AAA信用評級，隨之黃金價格展開了最猛烈攻勢，在短短的20個交易日內黃金價格已經來到了曆史峰值1920美元/盎司區域。隨後國際黃金價格止步於1290美元/盎司高點展開了長達數年調整行情。在第二輪牛市背景下同樣受到美元的貶值，油價的飆升以及戰爭影響的推動。

時至今日，距離最近的一次牛市行情已經也悄然過去7年之久。而近日國際黃金價格的大漲引發了市場再次討論到黃金第三輪牛市可能即將到來，於是筆者也想分享一下我的一些思路和想法。

時間應該回到2015年12月，在月初國際黃金價格跌至1046美元/盎司低點之後展開了一波小的反彈行情。美聯儲在12月17日利率決議中終於宣布了加息25個基點，這預示著美聯儲極低利率時代結束。美聯儲宣布加息當日黃金價格出現了較大幅度下跌，觸及1047美元/盎司次低點。不過次日黃金價格就展開了反彈行情，隨之以來了這一波大漲行情。

為甚麼偏偏是在美聯儲加息之後黃金價格出現了大漲行情，其主要原因應該不是美聯儲加息引發黃金價格上漲。而更多的是在美聯儲加息之後，美元指數結束了上漲行情，止步於100關口回撤。

2014年底美聯儲宣布結束購債計劃，隨之而來的就是恢復利率正常化，預期美聯儲加息升溫的背景下美元在2015年表現尤為搶眼，受此影響非美貨幣、大宗商品、貴金屬都遭遇滑鐵盧。

歐元、英鎊、澳元、日元等貨幣紛紛對美元匯率貶值超過10以上，國際油價幾乎出現了腰斬情況，國際黃金也大跌11%。

而恰恰是在美聯儲加息之後，美元指數上漲行情在暫時告一段落，非美貨幣也展開了強勢反彈行情，其中日元/美元短短的不到半年時間就上漲幅度超過10%，達到14%。

黃金價格也從最低的1046美元/盎司上漲至1303美元/盎司一年新高，最大漲幅達到24.5%。不難發現推動本輪黃金價格上漲的重要原因跟美元的貶值有著直接的關係。