美日央行決議本周登場 金融市場掀起巨浪？

本周金融市場又將迎來忙碌而刺激的一周，美聯儲和日本央行這兩大央行決議成為關注的焦點。盡管美聯儲料按兵不動，但在強勁的6月非農就業數據之後，美聯儲聲明是否會呈現鷹派基調，這將成為一大看點；另一方麵，外界普遍預期日本央行會進一步放寬貨幣政策，但投資者也要謹防黑田意外不出手的風險，且近期日元匯率和股市走勢也會給他按兵不動的理由。除了央行決議，投資者還將關注歐美包括GDP在內的重磅經濟數據。

北京時間周日（7月24日）二十國集團（G20）財長和央行行長會議發布公報，公報指出，G20成員已經準備好積極應對英國公投帶來的潛在經濟和金融影響，同時G20承諾避免競爭性貶值。

公報稱，金融市場波動仍然很大，地緣政治衝突、恐怖主義和難民流動繼續使全球經濟環境複雜化。此外，英國脫歐公投結果也加大了全球經濟的不確定性。公報顯示：“G20成員已經準備好積極應對英國公投帶來的潛在經濟和金融影響。今後，我們希望看到英國作為歐盟的密切夥伴。”

G20公報並重申，匯率的過度波動和無序調整會影響經濟和金融穩定。公報顯示：“我們將就外匯市場密切討論溝通。我們重申此前的匯率承諾，包括將避免競爭性貶值和不以競爭性目的來盯住匯率。”

美聯儲是否會暗示加息？

北京時間周四02：00，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）將宣布利率決定，發表政策聲明。

路透最新公佈的一項調查結果顯示，美聯儲將等到第四季度再加息，很可能要等到美國大選之後的12月；同時，調查再次表明通脹預期疲弱。

這將比美聯儲決策者在今年初預計的年內加息四次要少得多，突顯盡管經濟穩健，但他們仍麵臨諸多風險。英國公投決定退出歐盟之後全球風險上升。

上周共有100位經濟學家接受調查，超過一半預計美聯儲將會在第四季度將目前0.25%-0.5%的聯邦基金利率調高至0.5%-0.75%。預測者表示這次調整很有可能會在12月進行，因為11月政策會議之後幾天就要舉行大選。

德國商業銀行（Commerzbank）於一份報告中稱：“由於到9月中前景屆時可能也還不夠明朗，我們認為下次加息比較可能是在12月，然後明年再有兩次。因此我們預測中期美元將稍強些，收益率也略升。”

盡管美聯儲本周預計將不會改變利率，但投資者將聚焦會後聲明，以從中獲取後續政策動向的線索。有機構認為，6月非農數據表現強勁，可能會美聯儲釋放一定的鷹派信號。

美國勞工部7月8日公佈的數據顯示，美國6月非農就業人數強勁增加28.7萬人，遠超市場預期增加18.0萬人，且創下去年10月以來最大單月升幅。

巴克萊（Barclays）經濟學家MichaelGapen和RobMartin在一份研報中表示，FOMC在7月26-27日會議上不太可能暗示將再次加息；美聯儲主席耶倫8月份在傑克遜霍爾的亮相更有可能是改變基調的時機。

報告顯示：等到耶倫8月下旬在傑克遜霍爾亮相時，FOMC將掌握第二季度GDP、7月份就業數據，並了解市場對與日本央行和英國央行預期中的寬鬆措施的響應。

巴克萊預計FOMC本周舉行的會議上聯邦基金利率目標將維持不變；政策聲明將指出經濟活動和勞動市場好轉，聲明還將暗示，FOMC需要在其兩項核心任務方麵取得更多進展後才能表示將會再次加息。

報告指出，6月份就業數據的強勁反彈可能讓FOMC略感安慰，5月份的疲軟數據隻是一個偏差，不過FOMC很少會因一份數據報告而改變其基調。

摩根士丹利（MorganStanley）經濟學家EllenZentner和策略師MatthewHornbach等撰寫報告稱，美聯儲的“缺乏共識”可能在7月27日政策聲明中得到反映；鑒於圍繞美國經濟和通脹前景的不確定性，決策者在英國公投退歐後觀點出現分歧。

報告稱，政策聲明應該會表示“合適的政策寬鬆”將支持經濟活動，並去除“逐步調整”的措辭。大摩預期美聯儲到2017年底都將按兵不動。

花旗集團（Citi）經濟學家WilliamLee撰寫報告稱，盡管近期經濟活動升溫，但增速仍太低，不足以說服耶倫和鴿派應該很快加息。耶倫很可能要等到8月的傑克遜霍爾年會講話才會暗示任何政策變動。

Lee指出，美聯儲7月27日政策聲明將反映勞工市場改善，並“繼續呼籲謹慎觀望”。

法國巴黎銀行（BNPParibas）策略師SamLynton-Brown在報告中寫道，7月26-27日的會議之後，聯邦公開市場委員會的會後聲明可能隻會提供“略微樂觀的評估”，不過不會就9月份的利率決議發出強力信號。

一個原因在於經濟數據可能最終迫使美聯儲改變其意向。

法巴目前預計美聯儲將在9月份加息，另外還有“很小的幾率”在12月份再加息一次；7月20日該行改變了認為美國今明兩年不加息的看法。

美銀美林（BofAML）經濟學家MichaelHanson撰寫報告稱，FOMC7月27日政策聲明可能提及“經濟數據普遍向好”，表示決策者依然在關注通脹/全球風險，並為9月份加息的可能性敞開大門。政策制定者“非常”有可能維持政策不變；聲明應該不會給出有關9月動向的“明確信號”。

Hanson強調稱，單單提及下次會議對於市場而言將是“令人意外地發出明顯鷹派信號”。

報告顯示，FOMC在描述關注通脹指標和全球形勢發展時有可能剔除“密切”的措辭；這將被市場視為“溫和鷹派”；完全去除“關注”這句話則將讓鷹派程度上升，但是可能性極小。

摩根大通（JPM）經濟學家MichaelFeroli在研報中寫道，美聯儲在7月27日的會議聲明中將會重申前瞻指引，即未來的政策行動取決於經濟數據，繼續強調通脹方麵的進展。這將會發出一個信息：FOMC不急於加息；符合摩根大通最可能12月份加息的看法。

報告顯示，勞動力市場方麵，美聯儲可能用更加樂觀的評估取代之前悲觀的看法；通脹方麵的措辭可能不變。

Feroli表示，存在會議聲明比摩根大通預期更加鷹派、重新引入風險“大致平衡”一說的風險；“我們不認為這是基線假設”。堪薩斯城聯儲主席喬治（EstherGeorge）可能有異議。

日本央行是否會出意外？

日本央行（BOJ）周五將公佈利率決議。該央行正疲於應付低通脹困境，市場隱然充斥著其將不得不放寬政策的臆測。

上周日元遭遇5月份以來首個兩周連跌，投資者認為，無論本周的日本央行會議上是否拿出新舉措，通過進一步刺激政策促進日本經濟增長隻是早晚的事。

日元兌美元上周跌1.2%；日元兌歐元全周跌0.7%。

目前分析師預計日本央行將擴大其資產購買計劃，並將一項關鍵利率由目前的負0.1%降至負0.2%。日本央行1月時決定實施負利率政策，對金融機構存放在央行的部分資金適用負0.1%的利率。

日本央行行長黑田東彥（HaruhikoKuroda）上周六重申，日本央行將監測風險，央行已準備好在必要時加大貨幣刺激措施；日本央行將於7月28-29日召開政策會議。

黑田強調，貨幣與財政政策的組合可以提振經濟。黑田東彥在成都舉行的G20財長和央行行長會議期間發表上述講話。

路透最新公佈的一項調查顯示，85%的受訪分析師預計，日本央行將在7月29日放寬貨幣政策。

日本央行已實施負利率政策，並以每年80萬億日元的速度擴大基礎貨幣，希望借此刺激通脹和停滯不前的經濟，但通脹預期似乎在下滑。

熟悉日本央行情況的消息人士說，日本央行7月29日將下調對於潛在通脹趨勢正在“穩步改善”的評估。但對於這是否意味著需要立即采取行動，央行內部並未形成一致看法。

美銀美林（BofAML）稱，日本央行或於本周采取“配合性”的貨幣寬鬆措施，再在幾天後推出“較大規模”的財政刺激方案。

美銀美林亞洲利率和外匯策略聯席主管AdarshSinha稱，在預期20萬億日元的刺激方案中，可以在短時期內帶來影響的實際支出可能只有3萬億日元。

Sinha指出，市場價格已經在很大程度上反映了對這個計劃的預期。如果宣布的計劃果如所料，那麼美元/日元可能會跌至105下方。

盡管黑田暗示會再度擴大貨幣刺激，但分析師警告稱，因日元近期的貶值以及日本政府的支出計劃緩解該央行加碼刺激計劃的壓力，押注日本央行將在7月29日放寬貨幣政策的投資者可能會“吃苦頭”。

日本首相安倍晉三（ShinzoAbe）正在準備一套總規模至少20萬億日元的刺激計劃，這或可能使日本央行麵臨的壓力略為減輕。

有“金融市場瘋子”之稱的日本央行行長黑田東彥常常會做出讓市場意想不到的舉動。分析師表示，如果日本央行未能滿足投資者的寬鬆預期，則可能導致日元大幅反彈。

花旗集團（CitigroupInc．）訪問客戶和金融機構的調查報告顯示，若日本央行按兵不動且未暗示9月行動，80%的受訪者預計美元/日元將下挫逾3%。超過30%的受訪者認為跌幅將在4%以上。

三菱日聯摩根士丹利證券（MitsubishiUFJMorganStanleySecurities）資深市場分析師NaomiMuguruma說道：“英國退歐對實質經濟和金融市場影響的憂慮，已促使投資人押注日本央行本月將放寬政策。

因此他們這個月若按兵不動將讓市場失望，引發股價下跌及日元走強。”

德國商業銀行駐法蘭克福的外匯策略師EstherReichelt指出，財政政策可能本周未必能出台，但可以再等等日本央行進一步的寬鬆措施；如果他們甚麼也不做，甚至不暗示近期有進一步寬鬆，日元肯定會升值

。黑田東彥周日表示，G20根本沒有討論過“直升機撒錢”。此番言論或許將進一步熄滅外界對於日本實施這一激進舉措的預期。黑田東彥在G20財長央行行長會議結束後向記者發表上述言論。

上述言論也與黑田近期的言論形成呼應。據BBC電台4台周四播出的一個采訪節目顯示，黑田東彥表示日本沒必要也沒可能實施“直升機撒錢”，日元應聲飆升，創下近一個月來的最大單日漲幅。

近期前美聯儲（FED）主席伯南克（BenBernanke）訪問東京，引發了日本央行將直接為政府債務提供資金，即實施“直升機撒錢”政策的猜測。

經濟數據

除了央行決議，本周歐美國內生產總值（GDP）數據也將受到關注。

周五將出爐的美國第二季度GDP環比年率初值料為可觀的增長2.6%，第一季為增長1.1%。

近來經濟數據常出現驚喜，金融形勢也見緩和，顯示美國進入第三季基調強勁，增長動能穩健。

彭博經濟學家撰文稱，本周歐洲集中發布大量經濟數據，其中周五公佈的歐元區GDP料顯示第二季度經濟增速大幅放緩，盡管這反映的是第一季度臨時提振因素的消退而非根基的弱化。相比之下，通脹率可能會比較穩定。

文章指出，英國第二季度GDP增速初值料將顯示此段時間經濟表現相對較好。預計增幅為0.5%，高於第一季度的0.4%。

第一季度歐元區GDP增長0.6%，鑒於此前幾個季度增長0.3%和0.4%，該數據已算強勁。第二季度不太可能達到這樣的水平。對歐元區GDP的預期中值為增長0.3%。歐元區也將同時公佈失業率和通脹數據。

除了經濟數據，歐洲方麵值得關注的還有周五將公佈銀行壓力測試結果，焦點將是意大利銀行業，因該國銀行獲利能力低，且帳上不良貸款高達3，600億歐元，因此被視為最薄弱的環節。

鑒於意大利和歐盟執委會因對國家救助上看法分歧，雙方協商似乎陷入僵局，測試數據有望提供新動力，促使雙方就解決辦法達成一致。

歐洲央行（ECB）行長德拉基（MarioDraghi）上周四暗示，將設立一個公共防護網的可能性，以幫助意大利銀行業者減少一些有害於其放貸能力的不良貸款。