中國“加息”如何影響市場？黃金或成最大贏家

央行“加息”影響下，對於市場走勢、大類資產配置將有何影響？

方正任澤平對大類資產的推薦順序是：黃金>股市中的業績和改革受益板塊>供給出清的商品>現金>債券>房地產鏈上的周期品>房地產。而海通薑超對於大類資產的走勢判斷為：地產凜冬將至；商品高處不勝寒；助於穩定匯率；對黃金而言好壞參半；股市、債市風險有限。

對於債市，兩位分析師分歧較大，任澤平認為加息對債市的影響最為直接，債券市場整體風險偏大。但薑超指出，債市已提前、充分反應。加息對債市的影響未必是不利的，債市風險有限。

對於房地產市場，兩位觀點一致，認為加息對於房地產影響最大。薑超更是進一步指出，房地產凜冬將至。

此外的分歧點還在於黃金，任澤平看好黃金，但薑超卻認為好壞參半。

債市

任澤平與薑超對於債市的分歧較大。任澤平指出，加息對債市的影響最為直接，債券市場整體風險偏大。但薑超認為，債市已提前、充分反應。加息對債市的影響未必是不利的，債市風險有限。薑超認為，

過去幾年央行持續降息，反而在16年滋生了地產泡沫，引發了房價和通脹的大幅反彈，導致了匯率貶值，因而最終對債市不利。但目前央行開始變相加息，其實有助於抑製地產泡沫和通脹風險，助於穩定匯率，最終反而對債市有利。

大家可以發現今天10年期國債期貨的跌幅只有不到1%，遠不及16年底時的一度跌停，而且目前主力合約的收盤價也高於16年末。

房地產

兩位分析師一致認為將對房地產影響最大。薑超更是進一步指出，房地產凜冬將至。

央行確認貨幣市場加息的結果，其實意味著房貸利率存在著大幅上調的風險，目前5年期以上貸款基準利率為4.9%，這意味著按照5.5%的合理水平，所有的折扣房貸將全部絕跡，否則銀行不如去買債。

而16年房地產市場的異常繁榮，本來就沒有人口結構的支撐，全靠天量的房貸支撐，如果未來房貸利率持續上行，疊加政府對部分一二線城市投機購房限購限貸的鋪開，地產銷量或將持續下行，而地產市場的嚴冬或將到來。

商品

承接房地產步入寒冬的邏輯，薑超認為商品市場大概率也將顯著降溫。

16年的商品價格上漲，供給收縮隻是部分原因，而需求擴張才是主要原因。但是17年如果地產銷售負增，汽車增速也掉到0增，那麼光靠基建投資能夠穩得住龐大的商品需求嗎？尤其是在16年底各類工業品產量增速普遍由負轉正，產量創出曆史新高的背景下？

從鋼鐵的庫存來看，在近期大幅上升，同比增速甚至已經轉正，說明供需已經開始發生逆轉。

相對而言，任澤平對於商品並沒有這麼悲觀，認為供給出清的商品仍有投資機會。

黃金

黃金則是兩位分析師又一分歧之處。任澤平非常看好黃金，列為大類資產推薦的首位。但薑超卻認為好壞參半，其邏輯如下：

理論上，利率提高對黃金不利，因為黃金沒有任何利息回報，因而利率的提升意味著持有黃金的機會成本增加。但利率提升同樣增加了經濟的下行風險，而經濟增長是黃金的敵人，因而經濟下行風險的增加對黃金有利。

此外利率提升將打擊風險偏好，而風險偏好的下降對黃金有利。而從通脹來看，短期通脹仍處於相對高位，通脹環境對黃金有利。

另外，由於黃金是以美元定價為主，在去年人民幣匯率貶值的環境下，人民幣黃金漲幅超過美元黃金。但目前國內利率的提升有助於穩定人民幣匯率，也使得美元黃金漲幅遠超人民幣黃金。

股市

兩位分析師均認為，股市風險相對有限，所受衝擊預計不大。任澤平認為，仍將以結構性機會為主，圍繞漲價和改革展開。薑超指出，

從短期看，利率上行對其也有負麵影響，但影響要小於債市。原因在於股市是多因素定價模型，利率上行對估值不利，但是短期經濟穩定盈利改善，可以部分對沖估值下行。

從長期看，如果政府決心抑製地產泡沫，而且能有效防範金融風險。那麼資金將有望從地產市場流出，而股市有望受益於資金的回流。而中國經濟在化解了地產腫瘤之後，其實有望更加健康，而股市是實體經濟的反映，也有望反映經濟結構的改善。