為甚麼說黃金將迎來大牛市

黃金百年來持續與美元指數維持極高的負相關性。也就是說，美元強勢時往往意味著黃金價格的疲弱，美元弱勢時黃金較為強勢。這也是黃金投資者高度關注美國經濟數據以及利率變化的主要原因。

近期，黃金的唱衰聲音不斷也是源自美國經濟的走強和美聯儲的加息預期。

事實上，從基本面來看，黃金的價格不但未被市場高估，反而是被嚴重低估了。

首先，對貨幣而言，貨幣供應量和銀行資產負債表可在必要時進行擴展，以調整貨幣政策。

這意味著，法定貨幣是可以依照政策傾向的不同而大幅增加供給的。

與之相對的是黃金穩定的增長和保值屬性，黃金的供應隨時間推移的變化很小——通過礦產每年僅增長2%。

稀缺性及作為硬通貨的作用使其成為法定貨幣的天然對沖。事實上，在過去的一個世紀裏，黃金作為一種交易工具已經大幅跑贏其他所有主要貨幣。

其次，美元並不是推動黃金上漲的唯一因素。

從美元和黃金1970年至今的相關性來看，兩者的相關性並非持續穩定的呈現負相關走勢，在諸如去年發生的退歐公投事件後，受到避險情緒的推動，黃金價格大幅走高，與美元走勢形成顯著的背離。

可以說，在全球經濟穩定，避險情緒下降的時間段內，美元的強弱可能是推動黃金走勢最重要的因素。但是在不確定性和避險情緒高漲的當下，黃金顯然是無懼強勢美指打壓的。

更重要的是，在全球貨幣嚴重超發的情況下，黃金的保值屬性依然很強。

從各國央行的貨幣發行量增速和黃金價格走勢來看，黃金的速度緊緊跟隨貨幣超發量，保值功能不言而喻。

最後，黃金市場是真正全球化的，超過90%的實物黃金需求來自美國以外，主要來源於新興經濟體。

對這些非美元買家而言，最重要的是當地價格，而非美元價格。2016年，隨著美元走強，黃金的歐元，英鎊，印度盧比和中國人民幣收益等都比黃金的美元收益更高。

新興市場和歐元區的黃金需求大增也意味著黃金整體需求端的上升，在供應鏈穩定甚至有些低迷的情況下，黃金市場或很快出現供不應求的現象，屆時黃金很可能將會迎來一波牛市。