美聯儲會議紀要前瞻：或3月加息，6月縮表

美聯儲主席鮑威爾在1月26日的會議上出人意料地表達了強硬觀點，他拒絕排除在3月份加息50個基點的可能性，並在每次會議上都為提高借貸成本敞開大門，還允許對該行積累的債券進行快速拋售。

從那以後，數據支持了他的觀點。美國1月份新增就業崗位46.7萬個，是早期預期的三倍，上個月通貨膨脹率同比增長7.5%，再創40年新高，PPI也意外維持火爆，達到9.7%。這足以讓市場相信，3月份加息50點比加息25點的可能性更大。

美聯儲大鷹派聖路易斯聯儲主席布拉德周一重申了他的觀點，即為應對40年來最嚴重的通脹美聯儲應該在7月1日之前加息100個基點，至於第一次是加25個基點還是50個基點要交由主席鮑威爾定奪。

FOMC委員會是否有興趣在3月加息50個基點——正如市場目前所預期的那樣——將取決於委員會成員和美聯儲工作人員對通脹前景緊迫性的評估，以及美聯儲在加息方麵是否“落後”。

1月FOMC會議紀要可能提供這方麵的線索，並解釋美聯儲主席鮑威爾為何在會後的新聞發布會上持鷹派立場。

美聯儲工作人員的通脹前景顯示，今年通脹率將回落至2.3%至2.5%，基本上是假設通脹仍然是暫時的。正如鮑威爾在1月會後的新聞發布會上所說，基於當時的信息，他對通脹前景的預期僅上升了零點幾個百分點。

對經濟形勢的討論將側重於疫情如何導致工人大麵積缺勤和勞動力市場長期短缺，但不會改變就業市場非常緊張的事實。大多數FOMC成員可能會認為美聯儲的充分就業目標已經實現。

關於貨幣政策的討論可能表明，大多數成員認為從3月開始加息3到4次是合適的。

關於資產負債表正常化的廣泛討論可能會涉及各種縮表情景的細節，包括可能的縮表時間和步伐。會議紀要還可能給出一個情緒指標，即FOMC對於出售抵押貸款支持證券(MBS)的傾向。

調查顯示美聯儲3月份料加息25個基點

最新的一份調查顯示，美聯儲將在3月以升息25個基點開啟其緊縮周期，但少數分析師表示，美聯儲將選擇更激進的升息50個基點以抑製通脹，而且持這一觀點的人數還在見漲。

84名受訪者均預計，美聯儲將在3月15-16日的會議上至少調升聯邦基金利率25個基點。

有20人也就是接近四分之一的受訪者，預計美聯儲將加息50個基點，至0.50-0.75%。此前一周，在美聯儲官員討論加息50個基點的好處後，市場展開了辯論。利率期貨價格顯示，美聯儲加息50個基點的可能性超過50%。

預估今年每季都將進行升息，利率到12月末將來到1.25-1.50%，約略是兩年前疫情爆發前的水準。四分之一受訪者--84位中的21位--認為，到2022年底利率還會更高。

“風險在於到了某個時間點...他們會改為升息50個基點，因為麵臨我們目前看到的這類消息，央行的利率位於零是相當不尋常的，”美國銀行證券全球經濟研究主管Ethan Harris表示，他指的是通脹。

“我確實認為美聯儲行動滯後。我的看法是，美聯儲早該在去年秋天就開始升息，所以他們現在得從後追趕。”

美聯儲預計也將開始削減資產負債表，速度料快於前一個周期，最快可能6月或7月展開，也就是首次升息僅僅幾個月後。

根據27位回答一個額外問題的受訪者的預估中值，調查結果表明美聯儲將以每月削減600億美元的速度開始縮表，預估區間在200億至1000億美元。

在此之前，在疫情刺激措施實施的高峰，美聯儲每月購置資產的規模達到1200億美元。受訪者預估，美聯儲資產負債表在所謂的“量化緊縮”結束時，將為5.5-6.5萬億美元。

儘管這將使美聯儲資產負債表減少約30%，但規模仍超過疫情爆發前約4萬億美元的水平。