5月31日機構對金融市場觀點匯總

5月31日，機構對股市、大宗商品、外匯以及央行政策前景觀點匯總。

1.摩根士丹利：最糟糕的時刻已經過去；

①摩根士丹利首席跨資產策略師Andrew Sheets稱，遲到總比不到好。他認為，遲到總比不到好適用於對央行的辯論。人們很容易爭辯稱，政策過於寬鬆的時間太長了。而現在重要的是，政策正在以一種重要的方式正常化，且這種轉變具有可信度。美國、歐元區和澳大利亞的最終利率都假設經濟可以應對進一步收緊的情況。通脹預期正在下降，房地產市場正在降溫，信用風險溢價回到長期平均水平附近。如果這是一個“政策錯誤”，那麼肯定有很多央行行長在想，這對我們來說很好；

②Sheets表示：我們認為，我們已經度過了通脹和政策意外影響市場的最糟糕時期。這將有助於收益率在夏季穩定下來，並降低利率波動，進而有助於抵押貸款、市政債券和投資級信貸。我們認為現在買入高收益資產還為時過早，尤其是在本周的大漲之後，但預計信貸違約掉期（CDS）的表現將超過現金，因為投資者認為他們已經很好地對沖了當前的不確定性；

③Sheets還表示，相對於金屬而言，能源仍然是相對價值能夠繼續發揮作用的一個好例子。能源類大宗商品通常具有更好的套利機會、更好的動能和更多的基本面支持。過去的12個月布倫特原油與黃金的比率有所上升，但仍比20年前低30%

2.中金：三季度鋰價有望迎來反彈拐點 重視更具結構性成長能力標的；

前期鋰板塊回調的本質在於“綠色滯脹”階段行業增速中樞的下移，疊加短期因素的負麵影響，目前在估值上體現已較充分。考慮到三季度疫情有望緩解，鋰需求進入傳統旺季，再疊加供給增量有限，鋰價有望迎來反彈拐點，並驅動鋰板塊估值修複。在此背景下，應重視更具結構性成長能力的標的，鋰業龍頭有望通過加速放量和資源自給率提升穿越周期，邊際變化較大的二線標的有望加速進化，體現出超越行業的成長性

3.瑞銀分析師Giovanni Staunovo：考慮到閑置產能較低，未來可能會出現更大的供應中斷，而石油需求可能會持續增加，我預計石油將主要受自身基本面因素推動

4.中金：中長期鎳價中樞可能位於1.5-2萬美元/噸的區間；

我們判斷中長期鎳價中樞在1.5-2萬美元/噸。從供需基本面測算來看，我們預計全球鎳供需平衡為-12/-2.2/+6.5/+1.9/+4.7萬金屬噸，鎳行業短期供需關係較為緊張，但中長期逐步進入小幅過剩狀態。考慮到俄烏衝突對全球鎳供應鏈的撕裂較為持續，這可能會造成中短期鎳價中樞整體抬升，並延緩長期鎳價逐步回落的趨勢。綜合考慮，我們認為中長期鎳價中樞可能位於1.5-2萬美元/噸的區間

5.中金：稀土磁材景氣度有望回升，稀土板塊迎來配置機遇；

中金研報認為，前期稀土板塊回調本質在於稀土價格高漲引致政策壓制和下遊成本傳導不暢，再疊加疫情影響，導致基本面和估值承壓。但考慮到長期新能源車和工業電機節能環保需求強勁，短期下遊需求景氣度有望回轉，稀土上遊有望受益於價格回升和產銷放量，下遊磁材公司受益於高端磁材產銷回暖和成本壓力轉嫁，隨著磁材價格合同重置，有望迎來量價齊升

6.Oanda高級市場分析師Craig Erlam：如果投資者對經濟的擔憂進一步打壓美債收益率，金價可能會再次上漲，1870美元/盎司將是首個重要阻力位，隨後是1900美元/盎司。市場情緒仍然極其脆弱，但只要市場關注的焦點是經濟前景惡化，而不是市場消化了額外加息，黃金有望繼續表現良好

7.Heraeus Metals Germany GmbH & Co.的分析師在報告中寫道，鑒於今年債券收益率大幅走高且美元走強，金價的表現非常堅挺。如果可以在每盎司1800美元上方持穩，再加上高通脹時間長於預期，金價有望進一步上漲

8.道明證券高級商品分析師Daniel Ghali：最近一個月，歐洲一直討論禁運俄羅斯石油，市場日益將額外的製裁視為風險。在歐美夏季需求高峰到來之前，汽油、柴油和航空燃油的需求不斷上升，對俄羅斯石油的進一步禁令將使油市供應更趨緊張

9.美國銀行：英鎊或遭遇“完美風暴” 建議就英鎊危機進行對沖；

美國銀行策略師表示，鑒於英鎊麵臨新興市場通常會遇到的挑戰，投資者應該為英鎊危機進行對沖。策略師Kamal Sharma在報告中表示，英國央行繼續加息將不足以拯救英鎊。該國的經常項目赤字、在北愛問題上與歐盟關係惡化、以及對央行公信力的疑問疊加起來有可能會形成一場“完美風暴”；

“雖然不希望把英鎊的困境過度誇大成某種’末日’情景，但我們擔心，英國政策日趨政治化正在削弱英鎊，就像新興市場中所發生的那樣，”Sharma在報告中表示，“我們感覺到英國的情況正在發生某種變化，英國央行越來越讓人看不懂，透明度變差；該行既沒有討論也不承認脫歐一直對供應麵構成重大阻力，而且感覺英國央行正在失去對其目標的控制”；

Sharma建議客戶對“由經常項目導致的危機”風險進行對沖。英國經常項目赤字並非新的現象。但有關英鎊的流動性和交易環境已經改變，而且當前正麵臨近一代來最具挑戰性的宏觀經濟/政策之一。儘管英鎊是世界上交易最活躍的貨幣之一，但自2016年以來，英鎊經常受製於流動性黑洞，這一點令人印象深刻

10.花旗經濟學家納巴羅Benjamin Nabarro：英國有望在本財政年度提供額外的經濟刺激 ；

預計英國政府將在本財年（至明年4月）結束前向英國家庭提供更多財政支持。上周出台的一攬子計劃為政府向弱勢家庭提供支持開創了先例，隨著目前家庭收入持續緊張，可能還會出台一項規模在50億英鎊至100億英鎊之間的計劃。如果通脹持續的風險減弱，預計英國政府將在第四季度削減增值稅，並從2023年4月開始永久性減稅，以刺激經濟

11.荷蘭國際集團：歐元兌美元漲勢或在1.08附近停滯；

市場押注未來幾個月歐洲央行將開始加息、美國將暫停加息，這提振了歐元，儘管歐元兌美元可能在1.08附近觸頂。荷蘭國際集團認為歐元兌美元EUR/USD沒有足夠的支撐使其重回1.10並升至該水平上方。歐元區經濟更容易受到能源價格飆升的影響，而歐元區貿易條件的惡化“損害了歐元的中期公允價值”

12.凱投宏觀：歐元區經濟景氣指數顯示第二季度經濟停滯；

歐元區5月份經濟景氣指數與4月份基本持平，遠低於俄烏衝突前的水平，符合第二季度經濟活動停滯的情況。凱投宏觀首席歐洲經濟學家Andrew kenningham表示：“儘管4月和5月的經濟活動比我們擔心的情況要好一些，但今年的前景仍然不樂觀。”kenningham表示，新冠大流行後休閑和酒店業的反彈以及製造業積壓的訂單支撐了經濟活動，而這兩個支撐因素可能很快消失。預計今年歐元區GDP增速將低於市場共識或歐洲央行的預期

荷蘭合作銀行：美元可能在更長時間內保持強勢；

儘管有跡象表明，美聯儲可能在減緩美國需求方麵取得了一些成功，但預計在未來幾個月，避險需求將繼續支撐美元。即使引發市場情緒惡化的因素是美國基本面惡化，任何危機感都有可能提振對美元的需求，這反映出市場情緒的脆弱本質。我們預計未來幾個月外匯市場將出現高度波動，且美元的拋售將是短暫的，在1到3個月的時間內，歐元兌美元有再次向1.03移動的風險