摩根大通：加息將對經濟產生積極的刺激作用

一些經濟學家們表示，美聯儲能為美國經濟所做的最好的事情莫過於啟動近十年來的首次加息。

經濟學家們認為，當前形勢下，緊縮實際上將會對經濟產生刺激作用。

“(美聯儲)應該在9月加息的原因不是因為經濟可以處理其所帶來的疼痛，而是可以對其產生幫助，”摩根大通資產管理公司首席全球策略師DavidKelly在最近的一份研究報告中寫道。

幾十年的經濟思想一致認為更高的利率將鼓勵儲蓄，而不是鼓勵家庭消費，並提高企業的資金成本，削弱當前的需求。更高的利率也可能對資產價值產生副作用，因收入將受到更高的貼現率影響。隨之而來的負麵財富效應將會拖累消費。提高利率通常也伴隨著美元上漲，這將削弱競爭力，打壓商品部門的生產。

但一些分析師認為，在實踐中，本次加息的影響很可能會有所不同。

對家庭和企業而言，與債務成本相比，信用評級和銀行監管要求等非價格因素對經濟活動的限製更大，且利率上升將有助於緩解一些障礙。

Kelly指出，有抱負的房主必須滿足抵押貸款的三個標準:足夠的儲蓄來支付首付、可接受的信用評分以及可以證明其可以按月支付貸款的證據。最後一個因素最容易隨著利率的上升而上升，但也勢“迄今為止需要克服的最簡單的障礙。”

事實上，更高的利率可能會令房地產市場升溫，而非降溫。

德意誌銀行(DeutscheBank)首席美國經濟學家JoeLaVorgna指出，更高的利率對銀行的淨息差有積極作用，從而誘導其放鬆貸款門檻。

“債務服務對於那些想進行抵押的人來說不是問題，”LaVorgna表示，“如果因標準仍然太緊，人們不能獲得抵押貸款，那麼低利率和更平的曲線不會對房地產市場帶來太多幫助。”

對家庭來說，在較長時間內維持超低利率之後利率溫和走高將使得他們可以擁有蛋糕並放口大吃。

據Kelly稱，近年來的抵押貸款和汽車貸款主要是固定利率長期貸款，而多數有息資產為短期貸款，一旦利率上升這將更大的提高家庭收入。所以在債務方麵，利率上升對可支配收入的影響空間更小，而對資產分類賬帶來更多的好處。

“銀行體係中有大約10萬億美元的收入為零，”LaVorgna補充道，“那些人並不是投資於股市，他們以現金的形勢保存他們的資產，因處在低利率的環境中，你不會消費更多，而是存更多的錢。”

LaVorgna的同事、德意誌銀行(DeutscheBank)首席全球策略師BankimChadha最近提出低利率促使家庭儲蓄更多這一觀點，因此通過采取傳統貨幣政策措施，消費並不能產生有效的刺激作用。

Kelly指出，所以在某種程度上，更高的利率可能有利於消費者以及股市。其分析表明，從自低水平提高利率往往伴隨著股票價格上漲，而自高水平加息則通常與股市下滑相伴隨。

“美聯儲自低水平開始加息，通常會被認為是對經濟有信心的跡象，即經濟不再需要美聯儲的幫助，信心上升通過對股市產生積極作用。”

加息暗示對美國經濟前景的信心增加，這會打破遍布美國公司的保守心態。

“隨著美聯儲在更長時間內維持低利率，商界的自滿情緒充斥，市場更多的關注金融工程和資產負債表管理與營收增長，”加拿大皇家銀行資本市場高級經濟學家JacobOubina稱，“中國缺乏關注盈利資本支出,這是傳統的方法。”

Oubina指出，企業債券發行的激增主要用於股票回購、合並、並通過減少利息支出來推動盈利增長。加息可能正是改變企業的預期之所需。

企業更支持經濟增長的立場可能需要資本深化(增加資本設備相對於工人操作)，Oubina說，這將進一步支持營收、生產力和經濟增長。

“如果利率仍為零，經濟會有多好?”LaVorgna打趣地說，他讚成加息將產生積極的心理效應這一觀點。“美聯儲表示應急措施結束，是時候開始緩慢、漸進的正常化過程將令企業、投資者和家庭對前景更有信心。”

如果美聯儲希望看到債券以及股市迎來所謂的偉大的循環，LaVorgna認為加息周期的啟動將是一個先決條件。

“當人們認為經濟好轉，美聯儲加息時，這將會發生，”他說，“當人們不能保證其債券投資組合不虧錢時，這將推動人們進入股市。”

不過，伴隨這個論點還有一個警告，即加息將等同於增加寬鬆:FED升息的程度對美國以外的經濟體可能有負麵影響，這將反過來對世界上最大的經濟體產生影響，可能會削弱刺激性政策的影響。雖然這些經濟學家們都沒有就何時加息將會成為經濟增長的逆風因素這一拐點達成一致，但大家都認為首次加息肯定不會是那一刻。

“醫學界認定兩杯4盎司的酒量是男性成人的健康酒量，而不是兩瓶，”LaVorgna表示，“我們隻是在談論讓習慣於零利率的經濟回歸正常。”