發達國家貨幣政策難猜 市場將迎來波動？

法國第二大銀行Natixis認為，發達國家的貨幣政策再也不會像過去五年預測會大寬鬆那麼容易，因為英美加息的速度、歐洲央行和日本央行增加寬鬆的可能性都無法確定。未來長期利率會波動，期限溢價會上漲，股市波動也會加大。

2009-2014年，發達國家大幅擴張貨幣。Natixis指出，那期間投資者已經形成共識，認為這些國家會保持擴張勢頭。但現在這種共識不複存在，發達國家未來的貨幣政策有不確定性，投資者對這類政策前景看法不一。

具體來看，英美目前並無通脹可言，隨著兩國漸漸恢復充分就業水平，一些投資者預計薪資和單位勞動力成本都會加快增長，通脹也將隨之回升。另一些投資者則預計，由於勞動者的議價能力減弱，即使充分就業也不會帶動通脹回升。而如果通脹回升，美聯儲和英國央行的加息速度必定會超出市場預期。

歐元區的經濟增長正在複蘇，當地失業率高，所以複蘇可能還不足以拉動通脹。在日本，日元貶值和政府財政刺激的效力已經消散，通脹因為薪資下滑再次回落至零。低通脹可能促使兩地央行加大QE的力度。但考慮到金融市場波動、貨幣貶值過度等相關危險，還不確定兩大央行有多少意願行動。

總之，因為通脹前景和央行策略有不確定性，歐元區、英美和日本未來的貨幣政策都存住不確定性。由此Natixis預計，長期利率的波動會增加，長期與短期利率的期限溢價會上升，股價的變動也會加大，如下圖所示，重演去年夏季波動的一幕。