黃金依然阻力重重 能否高枕無憂？

周三晚間，美國疲軟的零售銷售數據公佈，導致美元重挫1%，國際現貨黃金出現近2%的漲幅。多頭奮勇殺敵，終於突破了千二美元一線的短線阻力，將戰線往北又推進了一步。那麼問題來了，多頭現在能高枕無憂嗎？

我們先來看這次金銀暴漲的導火索——疲軟的零售銷售數據。從數據來看，美國4月名義零售銷售年率下跌0.05%，這被解讀為一個經濟衰退時期才會發生的事情。但實際上，如果我們將能源的問題考慮進去，會發現，現在的汽油價格隻相當於去年同期的一半，這導致加油站的零售銷售年率下跌22%，因此出現這樣疲軟的零售銷售數據也就不足為奇了。事實上，過去四個月的每個月都處在這一低迷水平。

那麼剔除汽油銷售低迷的零售數據又是如何表現的呢？我們發現，剔除汽油銷售的4月零售銷售年率增長3%，這是一個比較溫和的數據。雖然不算很強，但也不算很差。實際上，如下圖所示，在過去20年中，即使沒有處在經濟衰退時期，美國剔除汽油的零售銷售年率增幅在3%或低於3%的也出現過很多次（如下圖的綠色箭頭所示）。而就在三個月之前，美國1月剔除汽油的零售銷售年率增幅達到近7%，幾乎創2006年以來最高增速水平。因此，美國零售市場的表現並沒有當前市場認為的那麼糟糕。美國經濟仍在擴張，隻是速度較為溫和.

從整體上看，雖然美國一季度經濟總體呈現疲軟的症狀，但美聯儲官員已經多次表態，這是嚴寒天氣導致的惡果，是暫時性的。美國最新公佈的4月非農就業報告顯示，非農新增就業已經重返20萬人的關口之上，這表明美國就業市場仍然充滿活力，而且4月的失業率再度刷新7年低點，離美聯儲心目中的5%-5.2%的完美失業率已經越來越近了。這都表明美國經濟複蘇的火車仍然沒有熄火。

從美元指數來看，雖然美元指數自3月中旬見頂100以來已經回撤了約7%，但曆史走勢告訴我們，一旦美元開啟牛市，一個周期將持續至少3-4年，一個周期漲幅達到20%-30%也是相當正常。這意味著美元兌主要貨幣仍有至少15%的上漲空間。

目前來看，歐元區QE使區內企業借貸成本下降，對歐洲經濟複蘇起到了一定的推動作用。令歐元區一季度GDP增速反超美國，錄得兩年來最好表現，而英國保守黨贏得大選也讓英鎊開始漲不停，這都是美元近期走低的原因。但美元的大牛市遠未結束。

從技術上來看，黃金日線級別上方依然阻力重重，能否轉為中線多頭還需要有更多的證據。否則也隻是將波動區間擴大了而已，多頭現在還遠不到高枕無憂的時候！