一罕見現象驚現黃金迎來買入良機？

周四(8月18日)，由於美聯儲7月會議紀要意外不及預期鷹派且日內公佈的經濟數據良莠不齊，美元指數延續跌勢至七周低位。隨著美元回落，非美貨幣與原油“狂歡”，歐元攀升至八周高位，美油布油擴大漲幅至逾2%，其中布油再次站上50美元/桶大關。黃金近日陷入盤整之中，有分析指出黃金期貨與標普500指數的相關性跌至曆史低位，表明買入良機可能已經到來。

鴿派會議紀要與良莠不齊數據施壓美元跌至七周低位

日內美市早盤，美元兌一籃子主要貨幣跌至七周低位94.27。隔夜公佈的美聯儲7月會議紀要顯示政策制定委員們傾向於反對盡快加息。

北京時間周四淩晨兩點公佈的紀要顯示，FOMC委員們總體上對美國經濟前景持有樂觀態度，但委員們認為未來招聘速度放緩將不支持近期加息。

紀要顯示，“幾位委員認為，如果通脹率上升速度比他們目前的預期要快，委員會可能將擁有充足時間來做出反應，因此他們傾向於延後加息直到他們對通脹率將可持續地回升至2%抱有更高信心為止。”

會議紀要還顯示，“其他一些與會者認為近期的經濟形勢暗示勞動力市場正處於或接近全麵就業，並預期即便采取進一步措施來逐步去除貨幣寬鬆，近期實現委員會通脹目標所取得的進展將持續下去。”

“從會議紀要來看，美聯儲年底前采取行動的可能性甚至不到50%，”德國商業銀行匯率策略師AntjePraefcke表示，“周末之前美元將呈弱勢格局。”

美聯儲三號人物、紐約聯儲主席杜德利日內講話稱，近期美國新增就業增長強勁、期待已久的中等收入人群雇傭情況轉好，這是美國勞動力市場健康發展的兩大積極信號，預計勞動力市場將繼續改善。本周早些時候，杜德利稱美國正逐漸接近加息時間點，一度令美元多頭喜出望外。不過，日內美元指數對杜德利講話反應不大，美元指數繼續“舔舐傷口”。

此外，近期美國經濟數據“陰晴不定”，也導致美聯儲升息預期降溫，令美元承壓。自二季度GDP報告開始，美國經濟數據時而靚麗，時而惡化，令投資者深感迷惑。

在7月的二季度GDP報告意外惡化，隨後8月初公佈的7月非農數據意外強勁，可是上周美國數據又是“一夜回到解放前”：美國非農生產力的意外暴跌，美國零售銷售意外停滯，還有重挫的生產者物價指數(PPI)......

花旗集團G-10全球外匯策略主管StevenEnglander接受彭博電視采訪時表示，“兩周前的GDP，我們想這下‘熄燈’了---然後是非農就業，燈又亮了，現在又熄燈了”！

進入本周之後，美國經濟數據相對清淡，不過周一的紐約聯儲製造業指數則大幅下挫，為今年5月以來最低；周二公佈的消費者物價指數也表現不佳，5個月以來首次未能走高，且核心CPI創3月以來最小單月升幅...

周四美國勞工部公佈了上周初請失業金報告，費城聯儲公佈了8月費城聯儲的製造業報告...現在看起來又是“燈亮燈熄”！

1）據美國勞工部報告稱，截至8月13日當周首次申請失業救濟人數減少4000人，降至26.2萬人，創下一個月以來最低水平。彭博調查的42名經濟學家預估中值是26.5萬人。

企業裁員數量少，再加上招聘狀況保持健康將幫助刺激薪資增長，在企業投資疲弱的情況下拉動經濟最大組成部分消費支出的前景。企業主要依賴現有員工滿足生產需要，不過也有一部分公司麵臨熟練工短缺的問題。

“申領數據依然表現出眾，”預測人數下降的ActionEconomicsLLC首席經濟學家MikeEnglund表示，“雇主不願意砍掉現有員工。這和家庭支出的穩健表現一致。”

路透社點評稱，美國至8月13日當周初請失業金人數較預期有所下降，已連續76周處於30萬人關口下方，為自1973年以來最長周期，表明美國勞動力市場表現較為強勁，或將刺激美聯儲在不久的將來進行加息；美國勞工部分析師稱並無特殊因素影響本次初請數據。

2）費城聯儲報告指出，費城聯儲8月製造業指數升至2.0，前值-2.9。整體來看，似乎不錯，但是分項指標卻表現慘淡。

分項指標，費城聯儲8月新訂單指數，以及就業分項全線暴跌，尤其是就業分項指數更是創下7年以來的低位。

報告還指出，在所有的九個分項中，有六個下跌，包括上述的新訂單、就業，還有工時、庫存等等...

隨著美元回落，美元/日元日內稍早再次跌破100大關口之後，有所回升，目前交投於100關口附近；歐元/美元強勢上揚，刷新八周高位至1.1339。

歐洲央行最新的會議紀要稱，利率決策者在7月的會議上同意不討論任何政策變動，並決定重新評估接下來幾個月的形勢，盡管英國退歐相關風險上升。會議紀要暗示歐洲央行不急於采取行動，市場對英國退歐的反應比預期要小，令其鬆了一口氣，雖然風險“明顯上升”。

英國零售銷售大幅好於市場預期，英鎊/美元飆升，最高觸及1.3171，為兩周以來的最高水平。

德國商業銀行分析師EstherReichelt表示，由於英國脫歐後的不確定性要長於最初預期，因此不要對英鎊太過樂觀。鑒於政治上的不確定性，因此“不可能”預測短期英鎊匯率。只要不確定性持續，即便數據好於預期，英鎊也沒有持續走強的理由。

國際油價周四盤中連續第六個交易日上漲，布倫特原油價格更是一度觸及高位至50美元/桶關口上方，因市場傳聞全球主要產油國已經做好準備，將於下月會議上討論凍產事宜。美國WTI原油期貨價格盤中最高觸及48.23美元/桶，布倫特原油期貨價格盤中最高觸及50.85美元/桶。

OPEC成員國將於9月26日至28日在阿爾及利亞召開的國際能源論壇間隙進行會談。不過，多數分析師依然認為，即使OPEC成功將產量凍結在當前水平，這也很難支撐油價持續反彈，因沙特在會談前依然宣稱，8月產量或創紀錄新高。

德國商業銀行(CommerzBAnk)資深原油和大宗商品分析師CArstenFrist表示：“沙特方麵最新傳來的消息對油價完全沒有支撐作用。油價有可能會重新下探8月初低位。”

花旗(Citi)分析師也警告稱，當前油價的反彈走勢大部分是因為市場押注下月的凍產談判，但此次會談很有可能會重蹈年初的覆轍，雙方或難達成最終協議。

黃金和股票並不總是最好的朋友，但近期二者已經成為最糟糕的敵人。

截至周三收盤前的60個交易日中，黃金期貨與標普500指數日線走勢相關性為-0.63。這一相關性區間為1至-1，1為完美相關，0為完全不相關，而-1為完全相反。當前的相關指數表明這兩類資產呈非常強烈的逆相關性。這意味著在一既定交易日中，如黃金上漲，那麼標普500指數下滑的幾率就會非常大。

事實上，基於CNBC對1984年以來FactSet數據的分析，-0.63為黃金與股市之間曆史最低值。實際上，過去32年中相關性均值僅為-0.06%。

黃金與標普500指數關聯性降低可能是超低國債收益率的結果，ValueWalk近期在一篇博文中也曾如是說。

StaceyGilbert衍生品策略主管Susquehanna指出，黃金是對抗負收益率債券的“天然的防禦機制”。隨著超低或負收益率下滑，黃金開始看起來更具吸引力。與此同時，股票往往會隨收益率一起攀升，既因為國債與股票是相互天然替代品，也因為經濟增長往往會提升國債收益率與股票價格。

這看起來可能有點模糊，但因資產的關聯性是資產組合構建過程的關鍵性因素之一，其對資產配置的影響是非常真實的。

下麵我們來舉例說明一下。設想有兩種資產，資產A和資產B，每種資產的預期回報率均為10%，標準差為20%。如一資產組合全部由A構成，那麼很顯然，其風險與回報率預期與A完全相同。而如果一資產組合由A和B等量組成，那麼這一組合的預期收益與風險將會如何？所有一切將都歸結到相關性。

如果A和B的相關性為1，那麼第二種資產組合與第一種資產組合相當，也就沒有增加第二種資產的理由。如果二者的相關性為-1，那麼這一資產組合就不會麵臨風險，也不會盈利，相當於持有現金。而如果相關性為0，那麼預期回報率仍為10%，但預期波動率下降。

計算之後可以發現，上述最後一種情形的預期標準差為14%，而不是第一種情形的20%，但這隻是證明了常識所告訴我們的：由兩種非相關資產組成的投資組合的波動性小於由兩種相同資產組成的投資組合，其他條件相同。

回至黃金，黃金與股票當前的關係意味著我們應期待一包含股票與黃金廣泛敞口的資產組合以享受比僅僅持有股票更好的風險回報。不過，因近期黃金的波動性是標普500指數的兩倍，我們不能說整體波動率會下滑。

可以肯定的是，相關性曆來相當不穩定，而盡管60個交易日是一種常見的時間框架，但重要的投資組合決策可能不應該僅僅基於120個數據點。但對於那些一直在考慮增加黃金敞口的投資者來說，黃金和股票之間處於曆史低位的相關性可以作為這樣做的一大理由。