外儲滑向3萬億美元關口 央行收緊資本管控

外匯儲備滑向3萬億美元的關口。據央行1月7日公佈的數據顯示，截至2016年12月31日，我國外匯儲備規模為30105.17億美元，較同年11月底下降410.81億美元，在六連跌後距離3萬億美元關口只有一步之遙。不少業內人士均指出，近兩年來，我國很多中產階層把資產投向海外，是影響匯率和外匯儲備穩定的主要因素。無論如何，目前央行已加速資本管製，並設限每人每年兌匯隻能為5萬美元。

外儲“六連跌”

410.81億美元，2016年12月外匯儲備的這一環比降幅已經較前幾個月有所收窄，意味著外匯儲備逼近3萬億美元大關的步伐在放緩。對此，國家外匯管理局負責人表示，從去年12月的情況看，央行向市場提供外匯資金以調節外匯供需平衡、非美元貨幣對美元總體貶值等多重因素綜合作用，影響外匯儲備規模出現下降。

雖然降幅收窄，但不容忽視的是，這已是我國外匯儲備連續第6個月下降。據統計，2016年下半年，外匯儲備累計下降1946.45億美元。而從全年看，2016年外匯儲備累計下降3198.44億美元。

事實上，早在2016年8月外匯儲備數據發布後，市場就開始擔心，3萬億美元關口警報已經響起。外管局有關負責人表示，從去年全年的情況看，央行穩定人民幣匯率是外匯儲備規模下降的最主要原因。

對於3萬億美元這一市場心理關口，業內人士指出，市場應該更關注外匯儲備能否持續為市場提供流動性、能否抵禦外部風險衝擊，而非一個具體點位。目前來看，3萬億美元的外匯儲備是充裕的，處於合理穩定區間。不是說一旦外匯儲備降到3萬億美元以下，危機就會到來。

“一國持有多少外匯儲備算是合理水平，國際和國內都沒有統一的標準，需綜合考慮本國的宏觀經濟條件、經濟開放程度、利用外資和國際融資能力、經濟金融體係的成熟程度等多方麵因素。”國家外匯管理局負責人認為，大規模外匯儲備對國家經濟長期可持續發展的作用是巨大且難以替代的。然而，外匯儲備也並非越多越好，當持有外匯儲備的邊際成本大於邊際效益時，持有過高外匯儲備並不劃算。

中國金融期貨交易所研究院首席經濟學家趙慶明也認為，“即便破了3萬億美元也不必驚慌”。首先，外儲下降的主要原因是美元走勢，而非資本外流；其次，我國外債去杠杆進程已基本結束，不會出現企業大量購匯還外債的情況；此外，目前我國外匯儲備充裕，規模接近全球的30%，足以應對市場流動性需求和抵禦外來風險。

資本管製愈演愈烈

不得不提的是，我國的外匯資本管製卻在不斷加強。從今年1月1日起，個人到銀行購匯需要填寫一張申請表，明確用匯時間和用途；7月1日起，跨境交易超過20萬元會被上報，境內交易上報的標準僅為5萬元。

這兩個接連出台的政策，被業內視為加強外匯資本管製、防止外匯儲備過快流失的方式。方正證券(601901,股吧)首席經濟學家任澤平分析稱，央行正麵臨目標選擇，如果目標是保匯率，則麵臨外儲消耗，一旦外儲下降到臨界點而匯率仍然存在強烈貶值預期，則麵臨擠兌風險；如果是保外儲，則需要加快貶值和加強資本管製。

如此說來，央行一方麵動用外匯儲備去保匯率，同時也不太希望外匯儲備下跌過快，似乎有對匯率和外匯儲備一起保的意思。有業內人士更以離岸人民幣開年的表現來佐證這一判斷。今年首個交易周，離岸人民幣就創下兌美元的最大單周漲幅，強勢亮相。數據顯示，人民幣在3日之內反彈近1600點。

不僅如此，央行還抽走了離岸市場的人民幣流動性，空頭做空時借入人民幣的成本飆升。僅以新年首個交易日1月3日為例，香港離岸人民幣隔夜Hibor上漲495基點至17.7584%，升至逾3個月以來新高。一周離岸人民幣Hibor上漲272基點，報14.536%。

回顧2016年開年，央行就曾暴打空頭，對於曆史再次重演，有境外外匯機構人士直言，也許低估了中國央行保衛匯率的決心。很多業內人士理解，官方對2017年人民幣匯率和資本外流的相關風險預案或均已啟動。

但在市場看來，相較抽幹離岸市場流動性的“霸氣”，央行在在岸市場實施的資本管製，可能會適得其反，引起很多人對匯率貶值的猜測。北京科技大學經濟管理學院金融工程係主任劉澄對北京商報記者表示，外匯儲備的下降，既有正常對外貿易帶出去的，也可能是有些投機資本出去的，我們應該主要分析後者有多少。而值得注意的是，“投機資本”並非普通百姓投出去的，更多是一些中產階級人士的行為，如果對普通老百姓過分地進行管製，會給很多人造成新的恐慌。

投資信心待提振

這一說法實際上此前也曾有多位業內人士對北京商報記者提及。“老百姓換匯每年最多就是5萬美元額度，能流出去多少呢，要糾查的應該是大額流出的外匯。”一位大學教授指出。

說到大額流出外匯的一個重要渠道，便不得不提監管層嚴厲打擊的地下錢莊。此前的外匯管製雖然沒有目前這麼緊，一次性可換取的額度也相對有限，這也成為一些非法換匯渠道滋生的溫床。劉澄表示，央行之前在深圳等地打擊地下錢莊，那裏每天能匯出上千億元。很多中產階級把境內的房產、工廠賣掉後，想辦法將資金匯出去，有的就是通過地下錢莊。也有一些是通過“螞蟻搬家”方式，通過香港等地匯往其他國家。追問這些人不惜冒著風險轉移資金的原因，劉澄分析認為，近兩年來，因為實體經濟不夠強勁，不少中產階級才選擇把資產放到海外，這也是影響匯率穩定的主要因素。

老話說“打鐵還需自身硬”。交通銀行首席經濟學家連平在接受北京商報記者采訪時也指出，匯率是否穩定關鍵還是取決於我國自身經濟，經濟增長穩定，能保持平穩較快中高速的增長，境外資本流入的速度就會加快，相反流出速度會放緩，這樣市場就平衡了。

此前，不少分析人士將構成人民幣貶值的原因全部由美聯儲加息來解釋，在連平看來，這也是不合適的。他舉例稱，從曆史上來看，美聯儲曾經有個階段，加息了十幾次，人民幣也在強有力的升值，背後就是經濟的支撐，兩位數增長的GDP、雙順差的國際收支等，決定了人民幣一定是升值的。所以，匯率是否能夠相對穩定，主要還是看我國經濟水平是不是能夠平穩，以及資本流動是不是能比較平衡。

從當前經濟環境來看，劉澄強調，政府怎麼通過各種途徑提振百姓的投資信心，加大投資環境的保護力度，是目前急需要解決的問題，“需要改變的是市場預期。”劉澄說道，以外匯儲備來看，3萬億美元的規模理論上講是足夠的。