這三個指標顯示黃金或醞釀更猛“牛市”

決定黃金市場走勢三股力量正在起變化，這意味著2017年可能迎來更猛一波牛市。

黃金今年已經上漲了8%。SeekingAlpha專欄SimpleDigressions認為，這背後是投資基金力量推動，以及實際利率過低推動。

投機倉位觸及底部

從美國證券交易委員會（CFTC）提供的黃金COT報告看，對沖基金黃金倉位可能已經觸及底部。

上圖顯示COT黃金淨多倉變化趨勢，你可以發現在2016年夏季，投機者持有的淨多倉占黃金總持倉比例達到曆史最高。當時，淨多倉占總倉位比例高達45.6%。

就在投機倉位見頂之後，金價從1,360美元跌至1,120美元。

而在1月初，投機淨多倉占比降至12.5%，觸及周期底部。

SimpleDigressions認為，COT倉位顯示，1月初的1,130美元是周期底部，而隨著淨多倉上升，黃金的底部將不斷上漲。

同樣的情況在2006年10月-2008年10月期間曾上演過。圖中1、2、3，分別是黃金上漲過程中的回調點，而它們對應了淨多倉相對低點。

所以12.5%對應的1,130美元可能是階段底部。

黃金ETF基金

ETF基金倉位高低，代表了投資者是買入還是拋出黃金，它代表了市場對實物黃金需求。

全球最大的黃金ETF，SPDRGoldTrust（GLD）最近持續增倉，表明近期投資基金持續買入黃金。

上圖顯示，自2017年2月初，不到半個月內有130萬盎司黃金流入GLD金庫。

另一個大型黃金ETF，iSharesGoldTrust（IAU）同樣在囤積黃金。

自從2017年年初，GLD和IAU分別增倉601,000和163,000盎司黃金。此外，黃金市場另一個主要參與者，摩根大通銀行（JPMorgan），也增倉166,000盎司黃金。

10年期美債收益率

通常當美國實際利率下行時，黃金走高。

在2008年11月到2012年11月期間，美國實際利率從2.9%下跌至-0.8%。期間黃金從725美元/盎司，上漲至1,720美元/盎司。之後實際收益率開始走高，金價下行。

實際收益率，可以用10年期美債收益率減去通脹率計算。目前美國通脹為2%，而10年期美債收益率在2.44%，這意味著10年期實際利率為0.44%。

目前10年期美債期貨商業持倉處於曆史高位。從曆史看，當美債商業持倉高漲時，都是黃金買入機會，因為假設通脹增幅穩定，更低的10年期美債收益率意味著更低的10年期實際利率，而這將會支撐黃金走高。