全球諸多的不確定性 對黃金有正麵作用

現貨黃金昨日周二（2月21日）以1237.1美元/盎司開市，最高觸及1238.6美元/盎司，最低下探至1226美元/盎司，全日波幅12.6美元，收報1236.2美元/盎司，下跌0.9美元，跌幅為0.07%。

國際現貨黃金周二(2月21日)跌幅收窄，因日內公佈的美國2月Markit服務業和製造業PMI初值雙雙下降，不及預期，PMI數據的下滑表明美國大選以來的上行趨勢有所減緩，加深了投資者對美國經濟增長的擔憂。不過，明尼阿波利斯聯儲主席卡甚卡利(NeelKashkari)發表講話稱，如果經濟足夠強勁，美聯儲將在不久的將來縮減資產負債表規模，並關注勞動力市場是否有過熱的跡象。而作為2017年FOMC票委的卡甚卡利(NeelKashkari)此番講話對黃金構成一定的壓力。而且，美國費城聯儲主席、FOMC票委哈克(PatrickHarker)指出，預計今年加息三次，目前不應排除3月加息的可能性。

基本分析

周二(2月21日)黃金在1235美元附近盤整了近兩周時間，目前市場普遍關注晚間出爐的美聯儲會議紀要。另外，市場還關注美國總統特朗普(DonaldTrump)將於2月28日在國會的發言，希望其講話能提供有關基礎設施開支和減稅的相關細節。近日市場觀望情緒較為濃厚，一方麵，美聯儲官員繼續發表鷹派言論，美元出現走強繼續，美股再創曆史信號，亦令黃金多頭有所顧忌。但另一方麵，全球市場近期狼煙四起，特朗普(DonaldTrump)策劃大規模驅逐無證移民。同時，歐洲民粹主義不斷升溫，最新民調顯示，極右翼勒龐(MarineLePen)與勁敵中間改革派馬克龍(EmmanuelMacron)在第二輪的支持率差距首度縮至20%以下，這也給金價提供了強勁的避險支撐。

英皇金融集團：高級副總裁劉海霖指出，法國大選"黑天鵝"警報響起，距法國總統大選僅兩月有餘，在即將進行的法國大選第一輪投票中，勒龐(MarineLePen)支持率再上一層樓，而其勁敵中間改革派候選人馬克龍(EmmanuelMacron)的支持率則在下滑了5個百分點。該民調針對民主運動黨(MoDem)主席白胡(FrancoisBayrou)是否參與選舉的情況作出調查，如果白胡(FrancoisBayrou)參與選舉，則勒龐(MarineLePen)支持率上升1.5個百分點至27%，而傳統中右翼菲永(FrancoisFillon)和馬克龍(EmmanuelMacron)支持率則分別降至20%和17%；如果白胡(FrancoisBayrou)不參與選舉，則勒龐(MarineLePen)的支持率上升2個百分點至28%，菲永(FrancoisFillon)和馬可龍(EmmanuelMacron)的支持率則分別為21%和18.5%。

事實上，這一民調最令人驚訝之處在於勒龐勁敵(FrancoisFillon)支持率急跌。與兩周之前的民調相比，(FrancoisFillon)在大選第一輪投票中的支持率已經下挫5個百分點。在大選第二輪投票中，該民調顯示，菲永(FrancoisFillon)將在法國總統大選第二輪投票中以56%比44%擊敗極右候選人勒龐(MarineLePen)；馬克龍(EmmanuelMacron)將在法國總統大選第二輪投票中以59%比41%擊敗勒龐(MarineLePen)。本次民調是勒龐(MarineLePen)與馬克龍(EmmanuelMacron)支持率首次縮小至20%以內。對比幾周之前，勒龐(MarineLePen)在第二輪投票中的支持率還在40%以下，不難發現勒龐(MarineLePen)在第二輪投票中所獲支持率已有明顯上揚。

隨著這位誓帶領法國退歐，並將以新法郎代替歐元的"法國特朗普"支持率節節攀升，市場避險情緒也連連升溫。1月22日以來，在勒龐(MarineLePen)在民調中所獲支持率持續走高之際，這種擔憂自上周以來一直令歐元承壓，德法債券息差也持續攀升。法國總統第一輪選舉將於4月23日舉行，在首輪選舉中領先的兩位候選人將在5月7日的第二輪選舉中一決雌雄。但在第一輪選舉前，法國總統參選人菲永(FrancoisFillon)、勒龐(MarineLePen)、馬克龍(EmmanuelMacron)、梅朗雄(Jean-LucMelanchon)於3月20日將展開辯論。一係列國際大選風險，導致歐洲投資者大舉買入黃金避險，德國XetraGoldETF四周內增持了110萬盎司黃金，幾乎是全球最大黃金ETFSPDRGOLDTRUST增持量的兩倍。

英皇金融集團：高級副總裁劉海霖再指出，不過對於歐元來說仍有一個好消息，那就是希臘及其國際貸款人周一達成一致，由專家團隊擬定關於希臘養老金、所得稅和就業市場的改革計劃。完成這些改革計劃，希臘即有資格獲得更多低成本貸款援助。希臘需要在今年第三季結束前，拿到860億歐元紓困計劃的新一筆援助，以償付到期債務，但上一支赴雅典的代表團於去年底不歡而散。一位希臘政府官員稱，進一步的改革對財政的影響將是中性的，並將從2019年初開始生效，此前最近一輪紓困行動將在2018年結束。歐元集團主席迪塞爾布洛姆(JeroenDijsselbloem)稱，歐盟執委會、歐洲央行、歐洲穩定機制(ESM)以及國際貨幣基金組織(IMF)的專家將很快前往雅典。

對於如何讓經濟變得更有效以及讓公共財政可持續，IMF、歐元區及希臘的看法存在分歧，該協議則是三方就分歧達成的妥協。首先IMF認為，希臘的養老金製度應當進行比目前為止更深入的改革，但希臘則斷然拒絕重啟改革。而歐元區曾表示，迄今為止已同意的改革舉措，足夠希臘從2018年開始實現並維持不計入負債成本的預算盈餘與國內生產總值(GDP)之比為3.5%的目標。但IMF卻表示，目前的改革僅能讓這一比例達到1.5%，還需對收入和就業市場進行改革。一旦希臘政府與債權方的專家就改革達成共識，IMF就會對希臘作出新的債務可持續性評估，以確定在需要的情況下，仍需對該國減免債務的規模。

IMF目前認為希臘需要大幅債務減免，而歐元區則並不這麼認為。但最終可能難以就新的紓困達成一致，因為法國、德國甚至意大利今年稍晚都將迎來大選，歐元區官員稱這可能增加達成最終協議的難度。但歐元區官員表示並不急於達成協議，希臘有足夠的現金支撐到7月，屆時有72億歐元債務到期，才會需要國際金主提供說明。希臘與國際債權人就經濟改革和債務減免問題的談判久拖不決，有可能重新引爆危機，於兩年前的危機幾乎把希臘推出歐元區。但據最新報導，如果國際貨幣基金組織從雅典的救助計劃中退出，德國將放棄對希臘的進一步財政支持。

針對希臘必須完成的任務，雙方在很多方麵都無法達成共識，這給希臘860億歐元救助計劃的前景蒙上陰影。在保持僵局的情況下，新的援助款不會發放。IMF尚未決定是否資助希臘第三輪救助，之前表示希臘只有獲得大幅度的債務減免，才能夠達成規定中的財政目標。德國政府反對債務減免，同時稱當前計劃唯有IMF參與才會延續。而在上周四，曾有歐盟官員呼籲希臘與國際債權人盡快完成拖延已久的對救助計劃的評估，以保障經濟複蘇。但雅典方麵表示，不會要求飽受撙節之苦的希臘人民再"縮減一歐元"的支出。盡管希臘麵臨的國內外形勢存在較大的不確定性，但是國際債權人救助希臘的行動一直未間斷。

英皇金融集團：高級副總裁劉海霖又指出，但另一方麵，歐元區2月PMI數值顯示，該地區經濟增長勢頭強勁，通脹壓力持續上行。歐元區綜合PMI初值升至56，創下近6年新高；服務業PMI初值升至55.6，創下70個月新高；製造業PMI創70個月新高。就業增長創9個半月新高，新訂單增長，商業樂觀情緒走高，預示該地區的經濟複蘇在未來幾個月裏將維持強勁勢頭，通脹壓力持續加劇。歐元區經濟在2月份上揚，PMI指數升至2011年4月以來最高水平。如果這一速率維持到3月份，歐元區第一季度GDP增速有望達到0.6%。新增訂單增加，企業對今年商業狀況持樂觀情緒，未來幾個月經濟增長可能還會有所提升。但最令人吃驚的是法國PMI數據，該指數在2012年8月以來首度超越德國。

事實上，兩國第一季度經濟增速均有望達到0.6%至0.7%的範圍。價格壓力上行，經濟增長強勁的跡象將令歐洲央行信心受提振，當然歐央行會對即將到來的大選和英國退歐保持警惕。不過看起來，至少在9月德國大選之前，歐洲央行可能都不會做出政策上的改變。德國2月PMI數據顯示，由於商品生產以逾3年最快速度增長，同時服務業活動也在穩健擴張，私人部門產出增速加快。德國2月綜合PMI初值升至56.1，創下自2014年4月以來最高水平，顯示出這個歐元區最大經濟體增長強勁。2月製造業PMI初值升至57，創近6年新高。最新PMI數據顯示德國經濟出現在近3年來最強勁的增長。

由於製造業快速擴張，服務業則脫離年初的疲軟趨勢。在去年不及預期的四季度GDP公佈後，這個PMI數據相當振奮人心，即今年一季度德國經濟季度同比增長將達到約為0.6%。而法國最新PMI數據顯示，該國2月份商業活動增長超預期，增速接近六年新高。法國2月綜合PMI升至56.2，創下2011年5月以來最高水平。服務業PMI連續第八個月增長，增速創下五年半新高。但製造業PMI跌至52.3，創下3個月新低。私人部門2月份雇傭人數連續第四個月增長，服務業在加速雇傭新雇傭，增速創下五年新高。最新PMI數據顯示，法國私人部門狀況出現顯著改善。製造業和服務業產出均出現持續上漲。

服務業供貨商仍然是整體增長的主要驅動因素，服務業的就業和新增訂單都出現大幅增長，均創下五年半最大增速。雖然不及服務業，製造業狀況也比較樂觀。但該產業顧客需求和雇傭人數的增長速度均放緩，主要是受到顯著的成本壓力拖累。不過，同日公佈的美國Markit製造業和服務業PMI初值意外表現不佳。美國一份行業報告顯示，美國2月製造業和服務業采購經理人指數(PMI)初值均低於預估和上月終值。美國2月Markit製造業采購經理人指數(PMI)初值為54.3，預估為55.3，上月終值為55.0。美國2月Markit服務業采購經理人指數(PMI)初值為53.9，預估為55.8，1月終值為55.6。

英皇金融集團：高級副總裁劉海霖再補充說，此外，數據還顯示，2月Markit綜合采購經理人指數(PMI)初值為54.3，1月終值為55.8。1月綜合PMI下滑1.50點，為一年以來最大降幅。50是標誌該行業萎縮或增長的分水嶺，PMI數據的下滑表明美國大選以來的上行趨勢有所減緩。商業產出增速、新訂單以及雇傭全麵下滑，同時通脹漲勢受抑。2月商業樂觀程度大幅萎縮，表明企業對支出、投資以及雇傭更為謹慎。不過，美國費城聯儲主席、FOMC票委哈克(PatrickHarker)指出，預計今年加息三次，目前不應排除3月加息的可能性。在講話中，哈克(PatrickHarker)重申了今年將加息三次的觀點，指出鑒於經濟狀況或多或少地恢復正常，如果形勢保持不變，仍然預計今年將加息三次，每次25個基點。

美國費城聯儲主席、FOMC票委哈克(PatrickHarker)進一步指出，循序漸進地加息是謹慎之舉，FOMC在今年加息三次的預期與特朗普政府的財政政策無關。至於通脹和經濟前景預計，通脹將在2017-2018年升至2%的目標附近，受強勁的消費者開支推動，美國經濟在今年將增長2%。勞動力市場方麵，哈克(PatrickHarker)對賓夕法尼亞大學沃頓商學院的學生表示，勞動力市場或多或少重返充分就業狀態，甚至繼續趨緊，而且薪資也有更多上漲空間。當被問及將有何種因素阻止他在3月會議上支持加息時，指出任何不符合認為的顯示經濟持續增長的數據，到時候再看吧。但現在不應該把3月加息排除在外。

FOMC票委哈克(PatrickHarker)還對美聯儲獨立性表示擔憂，其非常擔憂國會對美聯儲獨立性的威脅，但也指出美聯儲能更好地溝通。在美聯儲與全球其他央行之間的貨幣政策分歧方麵，哈克(PatrickHarker)表示分歧不會是長期性現象，並稱美聯儲尚未決定何時開始縮減資產負債表。自美國總統特朗普(DonaldTrump)上任後，美國貿易保護主義之風似乎刮得愈發猛烈，特朗普(DonaldTrump)曾聲稱要對在海外生產並將產品銷往美國的製造商征收高額"邊境稅"。特朗普(DonaldTrump)此前的限穆令引發了全球的抗議，如今的驅逐計劃仍較為激進，料仍將遭到很多人的反對，整體而言，其政策的不確定性仍在給金價提供避險支撐。

美聯儲(FED)上次政策會議紀要將於香港時間周四淩晨發布，這是投資者的關注焦點，他們將試圖從中尋找加息方麵的線索。除了美聯儲會議紀要，還需留意晚間香港時間11點出爐的美國1月份成屋銷售數據，一方麵，耶倫(JanetYellen)在上周曾提到過美國的房地產狀況不是很令人滿意。而另一方麵，臨近三月份議息會議，經濟數據的好壞影響力有所增加。當前市場關注兩大熱點，一是美聯儲加息節奏是否加快，二是歐洲各國大選，特別是法國大選極右翼會否上台。與此同時，由於歐洲國家即將進行國內選舉，希臘違約的風險正在增加，決策的時間也在減少。諸多政治和經濟的不確定性對黃金仍是支撐，黃金的避險需求還是受到投資者青睞的。