別太樂觀了！黃金的長期趨勢還是向下

黃金近期的漲勢讓人眼前一亮，投資者將黃金視為對沖股市和政治不確定風險的重要工具。

然而，黃金到底有沒有保值的功能？本文作者貴金屬分析師OlehKombaiev提出了質疑。

Kombaiev說，過去十年黃金走勢可以分為兩個階段，而2012-2013年是黃金走勢的關鍵分水嶺。

這從全球黃金供需平衡角度來看也可以看出：2013年是全球黃金由赤字轉向過剩的第一年。

那麼到底是甚麼能夠強烈影響黃金的需求和金價走勢，以及這種影響將持續多久？

回答這個問題前，先來看看黃金是否具有保值功能。

首先，從2010年開始，美國股市在2012年之前和之後都一直以同樣的速度增長，因此認為全球風險再平衡逆轉了自2012年開始的黃金趨勢是錯誤的。

其次，美元長期走勢與金價表現出很強的負相關性，金價在2012年見頂對應著美元指數的底部。

此外，金價與美國十年期國債收益率也存在類似的規律，2012年，十年期收益率也處於最低水平。

現在回到剛才提出的問題來，到底是甚麼在2012年逆轉了黃金和美元以及十年期美債收益率的走勢？

“引發這些現象的關鍵因素就是主要經濟體的貨幣政策的改變，”Kombaiev說。

2012年，美聯儲啟動了第三輪也是最後一輪QE，當時美國利率已經處於零的水平，市場對美聯儲將加息的預期也開始出現。

但是從這時起，其他主要經濟體卻開始了加碼寬鬆的貨幣政策。

2013年，日本啟動QE，疲軟的日元成為美元上漲的第一階段觸發媒介。

隨後，英國也開始推出了QE計劃。

2015年，歐盟祭出QE，成為美元走強的又一推動力量。

時至今日，主要經濟體中，只有美國邁出了收緊貨幣政策的第一步，這至少意味著美元將相對其他主要貨幣升值。

再看黃金，黃金沒有分紅或者利息，這意味著隨著利率走高，持有黃金將變得無利可圖。即使通脹走高，也將成為利率上漲的推手，對黃金不利。

Kombaiev預計，到2017年年底，美國十年期國債收益率將從現在的2.5%升至3.5%甚至更高，這將壓低金價。

Kombaiev指出，上麵提到的這些因素都在為金價長期走勢形成扮演重要作用。

隨著2012年底至2013年初，美國寬鬆貨幣政策達到極限，黃金就已經失去了其長期上漲動能，在美元走強和不斷加息的環境下，投資者隻會預期黃金的需求越來越低，金價持續不斷的下跌。