巴菲特贏了十年賭局 大力投資基礎設施

這個周末對華爾街來說，並不是休息日。許多基金經理會仍像工作日一般起早，等待“股神”巴菲特發布於北京時間2月25日晚21點發布了他寫給伯克希爾·哈撒韋公司股東的第52封信來尋找新一年的投資機遇。在美國新任總統特朗普剛上任一個月之際，巴菲特對新政府和美國經濟未來的展望，已成為人們關注的焦點。

在此封信中，巴菲特也罕見地用很長的篇幅，來講述他如何贏得和對沖基金的十年賭局，並提醒投資人，應該選擇低成本的指數基金，而不是把資金耗費在華爾街的管理費上。

自從巴菲特1964年首次入股伯克希爾哈撒韋以來，曆經了半個世紀，由一家瀕臨倒閉的紡織廠，如今變成了全球最成功的保險和多元化投資集團之一。

贏得與對沖基金十年賭局

巴菲特曾在2005年立下100萬美元賭局：以10年為期，對沖基金的表現能否跑贏指數基金？巴菲特認為不可能。而十年之後，巴菲特以實際行動證明了這點。

在巴菲特發布賭局之後，ProtegePartners合夥人TedSeides於2007年應戰。在2017年的年信中，巴菲特公佈了9年來雙方的成績單，顯示從立下賭局至今，巴菲特選擇的指數基金平均增長年率為7.1%，而同期資產管理公司ProtegePartners選擇的五隻一籃子對沖基金平均增長年率為2.2%，也就是說，如果同時在2005年將1百萬美元投入指數基金和對沖基金，收益將是85.4萬和22萬美元的差別。

巴菲特以此提醒股民，當萬億資金湧入華爾街，而需要交管理費的時候，一般總是基金經理獲得巨額收益，而不是他們的客戶。總之，散戶應該選擇低成本的指數基金。

移民是美國經濟魔力的一部分

在美國新任總統特朗普上任之後，對美國經濟是喜是憂，是全球投資人好奇的事情。有人擔心，特朗普偏“保護主義”的貿易政策，是否真的有利於美國商業的發展。在今年的年信中，巴菲特並未直接提到特朗普政府，但他對美國經濟的表述，顯示他對移民的態度，與特朗普不同。

“用一個詞來總結我們國家的成就，就是魔力。”談到美國經濟的巴菲特不吝溢美之詞，“從240年前開始，在不到我年紀三倍長的時間裏，美國已經集合了人類的聰明才智、市場體係，一群智慧而有理想的移民，以及法律法規，來一同實現我們先輩理想中的富足。”

巴菲特指出，美國經濟魔力最大的貢獻是市場體係。“一種引導資本、人才、勞動力的體係，創造了美國的富足。”他指出，這個系統也是分配財富的主要系統，“通過聯邦和地方稅收的引導，可以進行大部分的分配。”

巴菲特曾經在美國大選前，支持民主黨候選人希拉裏，雖然在大選中賭錯了人選，但是，巴菲特的伯克希爾股價，卻受益於特朗普當選後的美股牛市，巴菲特曾在采訪中表示，在11月8日大選結果公佈後，曾砸下120億美元買入美股，而伯克希爾的股價，也在去年年末創曆史紀錄地漲過25萬美元／股。

特朗普宣稱，即將推行前美國總統裏根以來，最大的減稅計劃。晨星高級分析師沃倫·格雷戈裏(GreggoryWarren)對騰訊財經表示，這一計劃將實現財富的再分配，是投資人調高美股盈利的主要原因。

彈藥庫“保險業”遇困境

在年信中，巴菲特還照例點評了伯克希爾旗下各大主要業務的表現情況。其中，保險業是伯克希爾的核心業務。伯克希爾哈撒韋以及子公司保險業務的保險金收入和浮存金，一直是支撐巴菲特巨額投資的“彈藥庫”。但是行業競爭和全球利率長期處於低位，讓保險業盈利受損。

在年信中，巴菲特指出保險業整體困境的同時，也表示，低利率環境對伯克希爾的保險業影響不大，“幾乎所有的財險／傷亡險公司的投資組合——不包括伯克希爾——都集中在債券。一旦那些高收益率的投資成熟到期，而被債券所取代的話，來自浮存金的投資收益，就會穩步下跌。所以，有理由認為未來十年，行業收益都不如過去，特別是再保險公司。”

但巴菲特同時指出，考慮到伯克希爾的財務能力比一般保險公司要強，因而在投資方麵的靈活性更大，“當別人受到限製的時候，我們的機會在擴展。”

在去年的年信中，巴菲特就曾經表示，“伯克希爾最大的未登記財富，存在於保險業之中。我們用了幾十年時間，來創建一個無法被替代的多維經營方式。”這也是巴菲特堅持伯克希爾不會拆分，而且整體價值比單個公司價值更高的原因之一。

粗略計算，巴菲特在2017年將至少持有400億美元來“獵取大象”（大並購）。而2016年，他曾以372億美元，買下飛機零部件製造商——精密機件。

大力投資基礎設施

在伯克希爾旗下的非保險業、資本密集板塊中，巴菲特指出，鐵路運營商伯靈頓北方聖達菲公司和伯克希爾能源，表現最為突出，在2016年共同給伯克希爾稅後的運營利潤貢獻了33%。

巴菲特指出，這兩家公司的關鍵特點是，均是對長期受監管的資產進行了巨額投資。而且投資由大量長期債務提供資金，而這些債務並非由伯克希爾擔保。

巴菲特指出，這兩家公司2016年度在工廠和設備上投資達到89億美元，“這是對美國基礎設施的巨大承諾。我們喜歡這樣的投資，只要他們承諾合理的回報——在這方麵，我們對未來的監管充滿信任。”

巴菲特指出，“根據我們的經驗和知識，社會將永遠需要巨大的投資，用於運輸和能源。出於自身利益，政府也會引導資本提供者，確保資金繼續流向關鍵項目。與此同時，我們也會以監管機構認可的方式開展業務。”

巴菲特的接班人之謎

而巴菲特的繼承人，始終是股東最關心的話題之一。在每年年信中，巴菲特誇讚了哪些人，也就成為關注焦點之一。

巴菲特不停地告訴眾人：“誰是下一任首席執行官並不重要，重要的是他要堅守伯克希爾的文化。”

在今年的年信中，巴菲特繼續誇獎了伯克希爾再保險公司的掌門AjitJain。巴菲特表示，“他的運營結合了能力、速度、決斷性。最重要的是，他對保險行業獨一無二運行方式的理解。”巴菲特同時讚許AjitJain，“從來沒有將伯克希爾暴露在對我們不當的風險中。”

晨星高級分析師沃倫·格雷戈裏(GreggoryWarren)表示，在巴菲特離開伯克希爾掌門之位之後，將會把他曾承擔的CEO、投資經理的雙重角色分拆為兩個職位。其中，AjitJain將是CEO職位的首要候選人。

在今年年信中，巴菲特也提及了兩位首席投資官，托德·康布斯（ToddCombs）和泰德·韋斯切勒（TedWeschler）。

在2016年年會上，巴菲特曾對騰訊財經表示，對兩位基金投資官目前表現滿意，“他倆現在各自管理著90億美元。”當被問到，是否考慮繼續提高兩人管理的資產規模時，巴菲特表示，近期未確定，“但最終一定會。”

而今年年信顯示，兩位基金經理各自管理的資金池增加至100億美元。近兩年，巴菲特的投資組合的變更，逐漸受到兩人的影響。比如，巴菲特收購“新寵”精密機件,就是受到托德的影響。2012年,托德就已經購入精密機件的股票，並將其推薦給巴菲特。而今年在投資組合中增持蘋果和航空股，據稱也是受到兩位投資官的推薦。

在此封年信中，巴菲特並未提及放棄聯合利華要約的緣由，也並未闡述增持蘋果和航空股的理由。投資人也等待巴菲特會在今年的股東大會上，有更多闡述。2017年，伯克希爾·哈撒韋股東大會，將於5月6日照例在奧馬哈舉行。