耶倫放黃金一馬 下任主席是福是禍？

耶倫昨日(7月12日)國會證詞講話，不僅大放鴿派，市場認為9月不加息，黃金一度拉升12美元至1225附近。令金融市場震驚的是，耶倫奶奶更透露出很有可能不會再連任美聯儲主席了。市場已經在各種猜測下一任主席是誰了，對黃金的走向是“福”還是“禍”？

★★★耶倫講話唱言鴿派，9月加息無望，黃金怒漲12美元

耶倫奶奶在半年度貨幣政策在眾議院金融服務委員會聽證當中，唱言鴿派，重申美聯儲並不追求上調2%的通脹目標，2%是對稱性目標，並不是上限。更重要的是，耶倫表示，如果核心通脹持續低於目標2%，不排除重新調整貨幣政策的可能，美聯儲密切關注通脹的發展，加息路徑並不是預定後就一成不變的。這一表態也延續了聽證政策中的“偏鴿”立場，市場認為9月加息無望，黃金怒漲12美元，這也符合此前編者在文章當中對耶倫證詞講話的預測，截止發稿，黃金要進一步向上，仍需關注阻力位1220、1225的突破情況。

高盛認為，從預計中性利率仍處低位的表述看，耶倫的政策長期展望略傾向鴿派。證詞中耶倫提到，經濟環境需要時美聯儲會動用資產負債表這種工具，這讓高盛對美聯儲今年9月可能啟動縮表更有信心。

如果美聯儲一如共識於9月開始停止再投資，那麼其縮減資產負債表的過程將如下圖所示：

預計日內市場仍會繼續消化耶倫的鴿派言論，並且令市場震驚的是，美聯儲主席耶倫可能隻會幹完這屆任期，不會再幹一屆。她本人罕見地公開透露了這一信號。

在眾議員質詢期間，一位議員問，假如得到特朗普提名，耶倫會不會對再幹四年持開放態度。耶倫答：“我真的還沒進一步考慮這個問題。”隨後，另一位議員以不同方式問了同樣的問題：有沒有預計這是她最後一次在眾議院金融服務委員會麵前出現？耶倫回答：很可能！

★★★耶倫的“走”並不是意外的，特朗普的親信是頭號美聯儲主席大熱人選

特朗普和耶倫早有“恩怨”——債務和利率之爭

耶倫即將“人走茶涼”並不是沒有預兆的，因為最早，在2015年11月的時候，特朗普就表露出對耶倫的不滿，稱耶倫“高度政治化”，美聯儲加息會帶來“很多壞事”。

2016年5月5日，特朗普再次重申，如果他當選，就會換掉耶倫，而換掉她的主要原因是“她不是共和黨人”。特朗普當時表態稱他認同耶倫的低利率政策。耶倫是奧巴馬在2014年任命的，頗有種“奧巴馬政治遺產”的意味。特朗普一直不喜歡奧巴馬，上台之後在推動廢除奧巴馬政策的力度上不遺餘力，尤其是醫保法案。

矛盾點在於耶倫是共和黨人嗎？可能不是。矛盾點更可能是加息的問題。特朗普在接受《財富》雜誌訪問時就指出，“低利率是最好的事，有很多好事可做而有沒做，加息會嚇壞經濟。”

除了對耶倫的不滿，特朗普對上屆美聯儲主席伯南克也表達了不滿的情緒，早在2012年9月份，特朗普就指出，“伯南克力挺的量化寬鬆政策正在催生一係列虛假經濟數據。”

換言之，他覺得低利率低稅收才能促進實體經濟尤其是製造業發展，但從08年金融危機以來，美聯儲持續的低利率+QE已經寬鬆到極限，現在正是貨幣政策正常化的時候，換掉耶倫就能阻擋本輪加息周期？

1960年以來，國會授權債務上限的提升已經有78次，包括永久性提高債務上限、暫時提高以及修訂債務限額的定義等。其中共和黨總統時期49次，民主黨總統時期有29次。

美國的債務繼續像雪球一樣越滾越大。2015年法案通過前，美國債務是18.1萬億美元，到今年2月28日，美國政府又額外借了1.8萬億美元，美國債務已經到了19.9萬億美元。

以2016年美國GDP約18.57萬億美元計算，目前美國的國家債務占GDP比例已經達到107%。按照美國Howmuch網站去年11月份製作的全球主要國家人均負債圖，美國人均負債達到4.25萬美元。（見下圖，中國在左上約11點方向，人均負債1300美元，為綠色；美國在下中約6點半方向，為橙色。其中國家公債占GDP比例在100%以上的是紅色；占比60-100%的為橙色；30-60%為黃色；30%以下為綠色）

特朗普的親信科恩是頭號美聯儲主席大熱人選

據白宮四名知情人士透露，特朗普越來越不可能提名現任美聯儲主席耶倫連任，國家經濟委員會主席科恩成為下一任美聯儲主席的頭號人選。科恩曾任高盛總裁，他並不是經濟學家，若他被提名，則將成為美聯儲40年來首位不是經濟學家的主席。

科恩出生於俄亥俄州克裏夫蘭的一個中產階層家庭，他克服了自己的失語症，從銷售人員做起，一路跌跌撞撞地做上了華爾街交易員，隨後成為了高盛集團總裁兼首席運營官。

特朗普的女婿庫甚納曾做過高盛集團的實習生，並在高盛首次與科恩有了交集。在特朗普在美國總統大選中獲勝以後，庫甚納為科恩“鋪路”會見了當時還沒有正式履新的特朗普。在競選期間，特朗普曾多次批評投資銀行是現代版的“強盜大亨”。但在不久以後，他就任命科恩出任美國國家經濟委員會主任。

特朗普對科恩猶如曹操對郭嘉。據一名與科恩關係密切的消息人士透露，在提到身為美國國家經濟委員會主任的科恩時，特朗普將其稱為“我手下的天才之一”。業內評價，科恩是“推動特朗普轉溫和政策的重要人物”。

★★★盤點曆任美聯儲主席

保羅·沃爾克（任期：1979年至1987年）

典型的學院派，而且長期在美聯儲系統供職。他所在的時代是美國高通脹的時代，為了控制通脹，他不惜緊縮貨幣引發經濟衰退，這一決策是好是壞現在還有爭議。是美聯儲曆史上幾乎最強硬的一位主席。

艾倫·格林斯潘（任期：1987年至2006年）

他是任職時間最長的美聯儲主席，任期跨越6屆美國總統。許多人認為他是美國國家經濟政策的權威和決定性人物。在他人生的巔峰時刻，他被稱為全球的“經濟沙皇”、“美元總統”，無論走到哪裏，都會在紅地毯上受到國家元首一般的接待。此人爭議也較大，雖然在他的帶領下美國在1998年安然無恙，但畢竟2008年次貸危機是他在任時埋下的禍根。

本·伯南克（任期：2006年至2014年）

學院派出身，伯南克是堅定的放水派，這既是個人的理念，也是曆史的進程，畢竟他接手美聯儲的時候已經是世界金融危機的邊緣了，格林斯潘時代挖下的大坑需要想盡辦法來填，在伯南克時代，美聯儲瘋狂擴表，極度寬鬆。沒有解決格林斯潘的問題，他給耶倫挖了更多大坑。

珍妮特·耶倫（任期：2014年至今）

她是美聯儲百年曆史上第一位女性掌門人，也是從二十世紀八十年代以來保羅·沃爾克之後的首位民主黨背景的美聯儲主席。耶倫自1970年代末即在聯儲任職，1994年以後例任美聯儲理事、舊金山分行行長、美聯儲副主席等職務，表現了出色的政策決策、公眾溝通和行政管理能力。因此，以耶倫的資曆接替伯南克可謂深孚眾望，其專業素質之強也勿庸置疑。

華爾街日報的分析顯示，在2009年至2012年美聯儲官員發布的公開經濟預測中，耶倫的預測一直是最為精確的。這樣的牛人如果不能連任，可以說是非常可惜了。