高盛 ：金市兩大關鍵驅動力！恐懼與財富

對黃金愛好者來說，高盛最新發布的報告是個好消息。高盛認為，對一個現代化的投資組合來說，黃金占據重要一席，盡管黃金本身不會帶來收益。該報告還指出，後市推動黃金市場的將是兩大要素：恐懼與財富。

恐懼

從恐懼角度來看，市場存在許多影響黃金需求的風險因素，包括：實際利率，貶值風險，主權資產負債表風險，地緣政治風險及其他市場尾部風險。可以簡單概括為市場的風險偏好/厭惡行為。當市場出現風險事件時，將促使黃金需求增加。

當前的央行泡沫環境對於黃金來說為利好消息。許多投資者將黃金視為對沖結構性尾部風險的工具，當央行/政府的償債能力下降、無法維持貨幣的購買力時，黃金的需求將會上行。這種情形一般發生於政府采取大規模的貨幣擴張時，公眾的恐懼將導致貨幣貶值。

黃金總能在很長的時間內維持實際購買力，從古羅馬起，黃金的實際價值在麵對戰爭、政治和技術變化時基本上沒有甚麼改變。因此，很多投資者視黃金為對沖結構性尾部風險的工具。

在漫長的曆史上，各國政府都出現了赤字，擁有大量債務，在這種情況下，政府要推動增長，刺激經濟，常常做出的選擇就是貨幣擴張。

黃金總是和貨幣有著競爭的關係，在政府無法維持貨幣的購買力時，黃金的需求就會走高。通常這種情況發生在政府大量貨幣擴張時，人們會擔心貨幣貶值。

此外，高盛的報告還指出，在2008年金融危機之後，投資者們對實物黃金對比期貨黃金有了更多的認識，因此，在恐慌情緒出現後，黃金需求會更多的傾向於實物黃金，包括黃金ETF來對沖風險，而非紙麵市場。

財富

從財富的角度來看，高盛認為，由於個人收入和黃金需求之間存在“駝峰形“的關係，因此隨著經濟增長，當人均GDP處於2萬-3萬美元左右時，將出現快速的黃金積累階段。而越來越多的新興經濟體可能在未來幾十年內到達這一收入水平。也就是說，黃金需求可能在未來隨著經濟的增長而增加。

高盛的報告指出，在過去40年裏，黃金購買量和家庭儲蓄之間的比值一直穩定在1.7%左右。

而要為這樣水平的家庭儲蓄提供足夠的黃金供應量，外加各國央行的淨購買量自然會影響到金價的走向。

也就是說，金價和家庭儲蓄是呈正相關關係的，和黃金礦產供應量以及各國央行淨出售的黃金儲備量是呈逆相關關係的。

這兩個因素暗示黃金未來上行

綜上，高盛認為黃金市場的驅動因素為恐懼和財富，而這兩個因素均暗示黃金未來上行。同時當前的央行貨幣政策及加密貨幣的屬性也對黃金存在積極影響。

要注意的是，雖然市場情緒一直在變化，但基本上總是顯現出很強的周期性。因此，增長預期和商業周期是關鍵的變量，這兩者和黃金需求有著逆相關關係。

此外，高盛認為加密貨幣無法代替黃金，在與貨幣相關的關鍵屬性上，黃金是優於加密貨幣的：黃金不受製於替代品的競爭關係（忽略白銀和加密貨幣），能夠維持其購買力，且日線波動率下行；而加密貨幣容易受到黑客攻擊、監管風險，網絡和基建設施風險的影響。