ING：小心戰火蔓延！貿易戰變貨幣戰？

荷蘭國際集團（ING）研究分析師VirajPatel周五（4月13日）發表報告稱，全球投資者需要提防諸多特朗普相關的不確定性，包括貿易戰、地緣政治、間或出現的股市拋售、更高的美元Libor利率以及處於周期末端的美國經濟。

主要觀點

奇怪的是，相比風險資產（尤其是股票市場）遭受的風暴，外匯市場的波動性難以匹敵，這些獨特的特朗普不確定性令匯市投資者困惑不已。感覺美國總統每發一條推特，全球匯市和債市形成避險情緒的門檻就隨之提高。如今到了這些風險——無論是貿易關系還是地緣政治——必須實質性惡化才能影響到資產價格的地步。

另一方面，看來任何上述風險都不會在近期內消散於無形。美國的貿易政策尤其矛盾。最近有消息稱特朗普總統準備重新加入與他一年多前退出時幾無改變的TPP貿易協議。同時，又有報道表明美國可能已經準備好最早在下周公布向中國引入1000億美元貨品關稅的名單，也在考慮禁止對內的中國科技投資。

人們很快發現，想要在一天之內判斷美國貿易政策到底有沒有惡化是徒勞無功。我們覺得“困惑”是美國貿易政策目前階段的最佳形容詞。值得註意的是，匯市近期更大的風險在於美國是否會選擇將貿易壓制延伸到外匯領域。

我們預期美國財政部將公布外匯報告，可能官方給泰國貼上“外匯操縱”的技術性標簽。我們認為這樣的話將會給德國、日本和中國之類的貿易盈余國家澄清貨幣貶值政策帶來額外的壓力，使得他們處於弱勢美元（強勢歐元、日元和人民幣）的貿易環境中。這樣的話，貿易總量會再降低5-10%。