荷蘭銀行：美聯儲3月決議或鴿派維穩

目前市場普遍關注北京時間周四(3月20日)淩晨2:00的利率決定，希望從中尋找有關貨幣政策的更多線索，包括如何理解對利率調整抱以耐心，如何看待新的“點陣圖”，以及政策制定者在通貨膨脹目標製和縮表方麵的立場。

儘管圍繞這些問題存在很多不確定性，但市場仍然心態樂觀。這點從股市上漲和多資產波動率接近曆史低點上可以看出。市場感覺央行的政策透明度正在改善，不僅是美聯儲，還包括歐洲，日本和中國的央行。

但是北京時間周四淩晨2:00在華盛頓公佈的美聯儲利率決議仍可能有很多意外因素。以下是分析師和策略師關於如何引導市場應對美聯儲意外因素的一些想法。

道明證券：本周FOMC會議的焦點是點陣圖

我們預計，未來三年的點陣圖中值都將向下移動，但2019年的點陣圖中值不會下降到零，且在本次FOMC會議上，美聯儲將聲明縮表將在今年晚些時候結束。但由於美聯儲溫和的鴿派情緒已提前被市場消化，因此只有出現與市場預期嚴重偏離的信息才會引發美國國債收益率的強烈波動。對於外匯市場也是，全球經濟增長放緩，導致了美元持續走軟的空間有限，而扭轉這一局麵需要新的催化劑。。

加拿大皇家銀行：美聯儲本周會議按兵不動將是眾望所歸

加拿大皇家銀行認為，在此前連續四個季度加息之後，考慮到近期美聯儲官員集體偏向鴿派的言論、美國國內與外部經濟體不甚樂觀的政治經濟基本面形勢，以及近期隻是差強人意的美國經濟數據，美聯儲本周停止加息的局麵已經是眾望所歸；

該行同時指出，與利率決議同時發布的“點陣圖”將顯示，在2020年底之前，美聯儲加息的前景會變得更少更慢，但考慮到當下美國整體經濟局麵仍然相對穩健，至少在短期內，美聯儲的政策配置並不會朝著另一個反向發生急轉。

德意誌銀行：美聯儲3月份的政策不會發生變化

德意誌銀行(DeutscheBank)分析團隊預計，美國聯邦儲備委員會(Fed)不會在3月份改變政策，他們認為，此次會議應該會強化這樣一個信息，即目前仍將保持耐心；

該行的經濟學家認為，市場參與者應該關注兩個關鍵話題，首先是關於結束美聯儲資產負債表縮減的時間表的任何信號，其次是關於放棄耐心指導、可能在2019年晚些時候再次加息所需條件的任何見解

關於前者，儘管此次會議可能宣布穩定系統公開市場賬戶(SOMA)資產組合的日期，但該行現在認為，5月份FOMC會議上更有可能宣布。

對於後者，鮑威爾應該保持相當大的靈活性，同時可能重申，反向趨勢的消散、持續高於潛在增長率的證據以及更高的通脹，都可能是本周期再次加息的先決條件。

北歐斯安銀行：美聯儲可能會改變政策利率路徑的預估中值

北歐斯安銀行分析師認為，對於即將公佈的美聯儲利率決議，毫無疑問美聯儲將維持聯邦基金利率2.25%至2.5%的目標區間。

該行預計美聯儲對於經濟預測修正的可能性很小，但是預計政策利率路徑的預估中值（點陣圖）從2019年加息兩次下修至維持不變。

此外美聯儲正在最終確定其資產負債表計劃的最後過程中，但是最有可能的結果是在5月會議上而非本次公佈。

但是該銀行認為，儘管第一季度經濟增長的疲軟態勢加強了美聯儲觀望的態度，但是美國經濟將在第二季度加速，與此同時中國的刺激政策以及歐洲央行寬鬆的貨幣政策意味著全球經濟前景應當有所改善。

隨著國際貿易的樂觀情緒疊加股市反彈，2019年全球金融狀況已經明顯改善，因此該行仍然堅持預測美聯儲將在6月進行最後一次加息；對於美聯儲政策和美元的關係，該銀行認為，兩者的相關關係已經幾乎消失了，除非美聯儲的措辭出乎市場預期，否則料美元反應有限。

荷蘭銀行：美聯儲3月決議或鴿派維穩

荷蘭銀行預計，本周美聯儲3月利率決議極有可能維穩利率，並於9月宣布結束資產購買，雖然存在推遲風險，美聯儲鮑威爾貨幣政策立場極有可能略偏鴿派，稱全球經濟增長持續存在不確定性，因全球工業板塊缺乏企穩跡象，不過料承認去年年底以來美國國內金融市場條件大幅改善，跡象顯示內需仍具彈性，諸如消費者信心回升等；與此同時，美聯儲料下修利率預期點陣圖，2019年或僅加息一次，可能導致金融市場大失所望，目前投資者們計價截止年底美聯儲降息幾率約為6%；持續認為美聯儲已完成加息，不過只要經濟前景整體樂觀，其就將維持溫和加息前景。

Wrightson：FOMC本周在資產負債表方麵可能不會有什麼決策

WrightsonICAP經濟學家LouCrandall在報告中說，美聯儲3月會議的紀要將於4月10日公佈，可能提供更多關於FOMC觀點的信息，“但我們預計最早也要等到5月會議才有實質決定。”

該行認為，美聯儲“似乎準備好”在3月會議宣布結束縮表的時間表。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾已經指出，在決定資產負債表規模之前，FOMC不會轉向SOMA的構成問題；FOMC可以采用的兩個主要選擇是，通過將其國債持有傾向於前端，來回歸危機前的常態，或者映射公共債務餘額的期限構成，以便達到“市場中立”。

瑞士銀行：歐元波動會大於股市和美債

該行Kaiser等策略師周一在一份報告中寫道，當點陣圖下行時，歐元的平均和絕對波幅分別為0.9%和+/-1.2%，大於標準普爾500指數或10年期美國國債收益率。他們表示，日元對點圖下行也會做出反應，但波動程度相對較小。

他們表示，美聯儲會議對股市的大部分影響將在利率決定宣布之前釋放。自2012年以來，標準普爾500指數在FOMC發布聲明的日子裏上漲或下跌0.6%。

然而，策略師寫道，有五次點陣圖下降時，標普500指數在會議前的一周平均上漲1.8%，“表明這些舉措已被市場提前消化。”他說，標準普爾500指數在接下來的一周平均回報為負。

高盛：關注平均通脹目標

該行Pandl等策略師在3月15日寫道，高盛正尋找線索來確認聯邦公開市場委員會一段時間內不會試圖收緊金融狀況，這是該公司中期看空美元看法的關鍵理由之一。

IanWright等策略師表示，“高盛對美聯儲向平均通脹目標製轉變的可能性依然關注，可能推動實際利率向近期的相反方向移動。”

Wright寫道，自1980年以來美聯儲有四個時期將利率長期維持在相對較高水平，“我們發現股票往往表現相對較好，但是在接近每個時期的結束或開始時走勢會比較複雜，”其補充說技術泡沫影響了一些觀察結果。

BMO資本市場：警惕“買預期，賣事實”行情

Hill和Lyngen在3月18日的一份報告中寫道，美聯儲的決定極有可能成為“消息前買進，結果出來後賣出”的事件。

他們正在觀察2年期和10年期的國債收益率曲線，“特別是如果利率決議的結果支持收益率試探多周低點時”他們說。“這表明市場動能傾向於收益率曲線趨平，至少在這一基準曲線中。而且它將為收益率差快速向20個基點回升打開大門。”

“美聯儲的目標肯定是繼續保持低波動率環境，”策略師們寫道。“聯邦公開市場委員會代表了一個潛在的風險事件，”他們說，“任何由此產生的波動率飆升都可能被解讀為鮑威爾引起的政策錯誤。”

摩根大通：美聯儲對通脹的更高容忍度或令股市的大宗商品板塊受益

Kolanovic等摩根大通策略師在3月14日的研報中寫道，美聯儲對通脹的更高容忍度或令股市的大宗商品板塊受益.其中包括歐洲礦業公司，油價上漲的受益企業以及受通脹上升提振的股票。

該行表示，鑒於預期中美聯儲可能發生的策略轉變，高配商品股也可以作為對通脹的對沖。

EvercoreISI：收益率曲線略微陡峭或略微陡峭

該機構分析師Guha表示，雖然美聯儲計劃在今年下半年完成縮表計劃，“但是當再投資計劃到來時，美聯儲將傾向於票據和其他較短期國債，支持收益率曲線略微陡峭。”他說，鮑威爾在新聞發布會上任何有關再投資活動的評論應會符合這個預期。

AMPCapitalInvestorsLtd.：利率決議前可以做多美元兌部分非美貨幣

AMPCapitalInvestors的投資組合經理NaderNaeimi在美聯儲利率會議前將做多美元兌一籃子貨幣（包括日元，泰銖和南非蘭特）。

“雖然美聯儲不會持鷹派立場，且利率將維持不變，但對通脹的態度可能比市場預期的更加強硬，”Naeimi說。

瑞穗銀行：可以做空長期國債

瑞穗銀行經濟與策略主管VishnuVarathan表示，“如果有人相信美聯儲所謂‘保持耐心’的立場已經過頭，不妨對長期國債做空，因為長債收益率可能會上升一些（或者至少脫離低點）”。

花旗銀行：警惕鷹派風險

花旗銀行分析師指出，本周將召開聯邦公開市場委員會3月會議，這將是市場的關鍵經濟事件；預計美聯儲將把“點陣圖”的中值預期調整為僅在2019年加息一次，不過美聯儲也有可能維持預期不變的鷹派風險，還可能宣布結束資產負債表削減，會議還可能看到美聯儲對美國經濟的評估發生變化。

丹麥丹斯克銀行：美聯儲3月決議或主導歐元兌美元

丹麥丹斯克銀行指出，歐元兌美元交投於歐洲央行3月利率決議前的水平附近，本周美聯儲3月利率決議料主導匯價走勢，將決定其是否進一步走軟，美聯儲料下修利率預期點陣圖，市場極有可能將此視為鴿派信號，支撐歐元兌美元，儘管美聯儲已淡化了點陣圖的重要性；鑒於美國經濟前景樂觀，仍預計年內美聯儲將加息兩次，這將進一步提振美元，不過本周不大可能實現；周五(3月22日)歐元區及美國將出爐係列采購經理人指數(PMI)，屆時可能拉低歐元兌美元，凸顯周期性經濟前景仍利好美元，

SEB銀行：美聯儲改變點陣圖

SEB銀行分析師指出，美聯儲將在周三大轉彎後公佈其首次更新預測，並將成為本周市場的關鍵事件。

該行預計其經濟預測的變化相對較小，但點陣圖將從2019年的兩次加息轉變為未變化的利率；鑒於溫和的市場定價（截至19日末降息5個基點），這對市場的影響有限，該行認為美國利率的風險在某種程度上偏向上行；鑒於我們對前景改善的預期，該行堅持預測Fed將在6月份實現最終加息。

從以上金融機構的觀點來看，在美聯儲利率決議前，美元指數麵臨一定的下行風險，這有望給金價和多數非美貨幣提供支撐；當然，觀望情緒較濃也可能限製整體交投空間；但美聯儲利率決議只要不是特別的鴿派，即鴿派程度不及預期或者意外偏向鷹派，都有望給美元在美聯儲利率決議後提供一定的上漲動能，也就是說，美聯儲利率決議後金銀和多數非美貨幣可能麵臨較大的下行風險，投資者需要予以警惕。

此外，對於北京時間周四淩晨2:30美聯儲主席鮑威爾的新聞發布會，投資者也需要予以重點關注。