俄羅斯減少石油出口 美國頁岩油生產商瀕臨破產

6月22日（周一），市場分析師Sherry Su和Alex Longley聯合撰文指出，作為世界上最大的石油生產國之一，俄羅斯正在將石油出口控制在多年來的低點。這有助於增加市場對其他歐洲品級原油的需求，並在最近推高了這些產品在交易市場上的價值。德勤(Deloitte LLP)則警告稱，美國三分之一的頁岩油公司接近技術性破產的境地。在OPEC+延長減產和石油需求複蘇的情況下，這兩則消息無疑利好油市，有望提振油價進一步反彈。 

俄羅斯的大幅減產幫助推高了油價

相關數據顯示，在7月份上旬，預計從俄羅斯波羅的海和黑海港口運出的烏拉爾原油合計約為每天88萬桶，若該月剩下時間能保持這一低水平不變，則將創下至少2008年以來的最低出口量。由於疫情蔓延導致全球石油需求持續低迷，俄羅斯正根據OPEC+協議減少石油供應，以消除全球供過於求的局麵。

如下圖所示，7月份俄羅斯三大港口的烏拉爾原油出口料下滑

俄羅斯旗艦級的衍生品合約上周飆升至每桶逾2美元的溢價，而在4月油價暴跌期間，這一溢價約為4.50美元。經紀商和洲際交易所歐洲期貨數據顯示，這是至少自2015年以來的最高水平。

能源谘詢機構JBC Energy Gmb的高級分析師尤林德爾(Eugene Lindell)表示：“市場看起來正處於全麵複蘇狀態。主要產油國減產和需求反彈正是市場需要的，這可以抑製石油庫存並幫助市場重新平衡。"

儘管生產商迅速削減供應以平衡市場，但石油消費也在逐漸複蘇。意大利、西班牙、法國和英國的石油需求數據近幾周繼續上升，原因是該地區的經濟正在從疫情封鎖中複蘇。 

結果，由於缺乏烏拉爾等關鍵級別石油的情況下，歐洲其他石油產品的價格也在上升。在供應減少的情況下，北海原油價格上周大幅上漲，因為歐洲石油巨頭道達爾公司(Total SA)迎來大額訂單，這幫助推高了價格。

美國三分之一的頁岩油公司接近技術性破產

除了需求出現複蘇的跡象，石油市場在供應麵也迎來利好消息。德勤(Deloitte LLP)的數據顯示，在原油價格處於每桶35美元時，近三分之一的美國頁岩油生產商在技術上已資不抵債。這突顯出，儘管油價已從今年早些時候的紀錄低點反彈，但該行業仍麵臨嚴峻的財務壓力。

北京時間6月22日，WTI原油價格收漲2.73%，報40.58美元/桶。相比過去幾個月的大部分時間，特別是在油價跌至負值的4月份，油價的確有所上升。但德勤在一份研究報告中表示，但油價反彈幾乎無法避免美國頁岩油生產商因債務問題陷入技術性破產。技術性破產是一種會計方法，表示公司將麵臨債務償還方麵的問題。

德勤的分析師在報告中表示：“新的、不可預見的利空因素繼續衝擊著頁岩油行業的發展。儘管油價跌至負值隻是暫時的混亂狀態，但這種劇烈的波動突顯出該行業的脆弱狀態。”

如下圖所示，自2010年以來，美國頁岩油和天然氣生產商失去了3420億美元的自由現金流

在疫情重創全球原油需求、導致油價暴跌之前，頁岩油剛剛站穩腳跟，學會了忍受每桶50美元的油價（那時候這樣的價格相對不算高）。德勤表示，如今，頁岩油生產商可能被迫將其資產減記3000億美元。這相當於全球第二大和第三大石油公司雪佛龍(Chevron Corp.)和荷蘭皇家殼牌(Royal Dutch Shell Plc)的全部市值。

儘管減記屬於非現金項目，但它們降低了公司股本的價值，並增加了公司的負債權益比，而負債權益比是放貸機構衡量負債狀況的關鍵指標。通過減記，頁岩油行業的杠杆率將從40%提高到54%。德勤表示，這可能引發許多負麵事件，包括頁岩油生產商的破產。

與此同時，切薩皮克能源公司(Chesapeake Energy Corp.)和加州資源公司(California Resources Corp.)警告投資者，它們麵臨無法履行債務義務的風險。

技術性破產意味著，一家公司在某一油價下的未來貼現價值低於其淨負債。公司是否真的申請破產，取決於喘息的空間和貸款人提供的新信貸。

油價在多項利好消息下繼續上漲。此前，OPEC產油國和盟國承諾更好地遵守減產協議，意味著OPEC+的減產措施可能會在7月份深化，且有跡象表明受疫情打擊的石油需求可能出現複蘇，支持了油價。此外，國際能源署（IEA）預測，全球庫存有望在未來六個月迅速減少，並且從理論上講，2021年的每個季度都將減少。

匯通網提醒，綜合以上消息看，作為世界最大的石油生產國，俄羅斯減少石油出口，而美國頁岩油麵臨技術性破產，可以預見產量也將下滑，有望提振油價繼續反彈。實際上，6月22日，美國銀行也更新預測，將2020年WTI原油價格預期上調至39.7美元/桶（此前預期為32美元/桶），將2021年WTI原油價格預期上調至47美元/桶。