六大投行分析後市風險，債市之痛仍將繼續？

有調查顯示，對美國名義GDP增速的平均預期達到7.6%，為32年來最高增速。儘管10年期美債收益率自去年11月以來上漲一倍至1.6%，但還是很難跟上提升後的經濟增速預估。美國國債策略師在一周研究報告中分析了美聯儲主席鮑威爾對長期債券收益率上升的忍耐程度，以及與本周國債發行和美聯儲3月17日政策會議相關的風險。

策略師分析美國國債收益率相關風險

巴克萊

在經濟前景向好的情況下，長期國債收益率看起來並不高。今年晚些時候出台的基礎設施建設計劃可能會進一步推高長期利率。該行維持做多3年期債券的建議。同時，該行稱市場預期的利率路徑和資產購買計劃收縮時間表過於激進。

BMO

該行預計國債將繼續看跌，10年期收益率在2020年2月觸及的高點1.682%可能構成通往1.75%的支撐。該行稱：“7年期國債的發行結果不一定意味著10年期和30年期發債會麵臨同樣糟糕的結果，但會讓我們謹慎對待本月國債發行結果。”

美國銀行

該行認為收益率接近基本面公允價值，但市場將繼續考驗美聯儲，推高收益率，直到美聯儲被迫更積極地利用資產負債表來介入債券市場。如果美聯儲在3月會議上調整資產負債表政策，將設計成解決市場運作和流動性問題，而不是宏觀經濟問題。

預計基於扭轉風險和下半年貨幣市場正常化，美國國債收益率相較隔夜掉期利率(OIS)將會上行，疫苗和刺激措施可能使市場定價對經濟增速做出更高預期，2s10s曲線趨陡；5s30s曲線將趨平

花旗

10年期國債收益率看起來可能會在今年某個時候達到2%，但不清楚是否會保持到年底。經濟複蘇可以推動收益率顯著上升，但在減碼恐慌中，遠在美聯儲撤出刺激措施前，收益率就會觸頂。該行預計短期內，預計逢低買入和空頭回補將使期限結構相對穩定。

高盛

在對美聯儲的定價持續激進和中長期實際收益率因經濟增長預期強勁而上升的情況下，將2021年末10年期收益率預期從1.50%上調至1.90%該行預期曲線將趨陡，反映中期和長期進一步重新定價。

摩根大通

該行在戰術上保持中性，但預計中期內收益率會上升，曲線會變陡，因為可能很難把加息預期再進一步提前了。預計中期債券收益率似乎最容易上升，該行表示：“流動性和發債動態表明，本周的中期債券發行可能更具挑戰性”。

美債收益率相對GDP增速預示債市之痛仍將繼續

有調查顯示，對美國名義GDP增速的平均預期達到7.6%，為32年來最高增速。儘管10年期美債收益率自去年11月以來上漲一倍至1.6%，但還是很難跟上了提升後的經濟增速預估。下圖顯示美債收益率相對GDP增速為1966年來最低。

對沖基金顧問Macro Intelligence 2 Partners的總裁Julian Brigden表示：“我看空債市，太多刺激資金進入系統。這將使通脹在經濟增長同時非常快地加速上升。”儘管債券收益率與經濟增速之間並沒有穩定關聯，但差異如此大的情況並不多見。2010-2019年，名義GDP增速平均比10年期國債收益率高不到2個百分點。Brigden稱：“過去，債券收益率應該等同於名義GDP增速，現在情況已經大不相同。但差異程度有多大？可以實際收益率為-1%而名義GDP增速為10%嗎？”

經濟學家對名義GDP的預估中值是基於實際GDP增幅預測均值為5.5%，PCE價格指數預測均值為上升2.1%。高盛是上調經濟和債券收益率預測的公司之一，上周該公司將10年期美國國債收益率預測從1.50%上調至1.90%。