三張圖幫您看懂黃金漲跌玄機

此前，國際黃金已經連續12個交易日收於1100美元下方，雖然本周一以及周二連續兩個交易日金價成功的站穩於1100美元止損，但筆者認為，盡管前期已經經曆了近三年的調整，在金融屬性弱化和商品屬性黯淡無光的背景下，金價下行空間依然充裕。

首先，美國就業市場整體穩定複蘇，美聯儲9月加息預期不變。美國良好的經濟數據繼續向市場展現其持續擴張的經濟前景，強化市場對美聯儲今年年內開啟加息進程的預期。受建築業、製造業及服務業複蘇的拉動，美國就業市場持續穩定增長，7月非農就業人口增長21.5萬人，為連續3個月維持在20萬人之上，失業率維持在5.3%，小時薪資水平恢復增長（月率0.2%），顯示就業市場正在接近充分就業，符合勞動力市場“進一步改善”的要求。

其次，投資者持續撤出黃金市場。受美國經濟持續擴張、美聯儲加息預期升溫及市場風險釋放的影響，投資者重新衡量持有黃金的意圖，對資產配置進行再調整，導致資金持續撤離黃金市場。CFTC持倉報告顯示，自5月以來，黃金非商業空頭處於趨勢性上漲，而非商業多頭則呈小幅下滑，表明在當前美聯儲加息預期升溫的背景下，短期投資者對黃金市場持悲觀的看法。同時，長期投資者也表現了同樣的趨勢。以實物黃金支持的交易所交易基金所管理的資產持續減少，8月的第一周全球最大的黃金ETF-SPDR的黃金持倉量減少5.01噸至667.69噸，為2008年9月以來的最低位，顯示投資者看空長期金價走勢。在金價趨勢性下行的預期下，未來黃金的投資需求將持續回落，並最終負反饋於黃金價格。

最後，新興市場實物黃金需求疲軟，中國消費對傳統黃金旺季的支撐作用弱化。相比今年年初的相對高位，目前金價跌幅高達18%，價格創下五年半以來的新低，但新的價格低點對新興市場消費者的吸引力大不如前期，新興市場購買興趣趨於冷淡。根據GFMS公佈的最新數據，二季度全球實物黃金需求同比減少14.2%至858噸，創下2009年以來最少。其中，中國珠寶首飾消費和金幣金條購買量同比分別下降23%和26%。此外，根據香港統計署的數據，中國6月從香港進口的黃金規模創10個月來最低水平。

綜上所述，盡管當前黃金價格止跌於1100美元/盎司附近，但下跌並未結束，黃金市場的痛苦調整期仍將持續較長時間。短期來看，在經曆了前期快速下跌後，市場需要積聚動力來醞釀新一輪的下跌，因此金價一旦出現反彈，將會是介入空單的機會。