歐銀決議前瞻：料縮減緊急購債規模

歐洲央行將在本周四（9月9日）的利率決議上宣布從下一季度開始削減其緊急債券購買的步伐，但將根據其主要購債計劃，繼續購買債券至少到2024年底，甚至可能更長。   

隨著歐元區經濟複蘇在疫苗接種活動擴大的背景下廣泛改善，以及通脹率處於10年高位，預計歐洲央行將在9月9日宣布縮減其1.85萬億歐元大流行病緊急資產收購計劃(PEPP)的每月購買規模，縮減購債時間早於美聯儲。

42位分析師中有25位或近60%表示，歐洲央行將從下一季開始放慢緊急刺激措施步伐，而17位表示將維持目前“明顯較快”的步伐，沒有人預測會進一步加速。

33位分析師的預測中值顯示，預計歐洲央行將從下一季開始根據其大流行病緊急資產收購計劃(PEPP)把每月購債目標從目前的800億歐元降至700億歐元。

這項調查的一個額外問題的回覆顯示，歐洲央行的緊急刺激措施預計將按計劃在3月徹底結束。調查在8月30日至9月2日進行。   

但40位分析師中有29位或超過70%表示，歐洲央行將需要兩年多的時間才能完全結束所有的資產購買，其中6人預測會超過五年。有三位認為“永遠不會”，但一半的受訪者預計會在五年內結束。

根據其已實行超過六年的主要資產購買計劃(APP)，目前每月的購債規模為200億歐元。  

凱投宏觀首席歐洲經濟學家Andrew Kenningham說，“歐元區的發展方向與日本相同。我們認為他們不會在我們的預測期間內達到可以加息或停止資產購買的程度，在過去20年的大部分時間裏，日本一直在實施QE，所以歐洲央行完全有可能也做20年。我們不要把它看得很不尋常。”

經濟學家預計歐洲央行將至少在2023年底之前保持其關鍵利率不變，存款利率維持在負0.5%，再融資利率為零。 

經濟學家預測今明兩年的經濟增長強勁。大約三分之二的歐元區居民已接種至少一劑新冠疫苗，政策制定者指出，Delta變體病毒對經濟的影響有限。   

預計今年的平均通脹率為2.1%，明年將放緩至1.6%。   

按季度計算，預計通脹率將上升，當前和下一季度分別平均為2.6%和3.0%。預計明年通脹率會下降，在2022年第四季下降到平均1.4%。

分析師預計歐洲央行將在9月9日會議上公佈自己的增長和通脹預測。   

荷蘭合作銀行(Rabobank)資深宏觀策略師Bas van Geffen說，“目前的通脹趨勢本質上是暫時的。不過，存在著通脹持續時間超過預期的風險，這可能是由揮之不去的供應鏈問題造成的。然而，這些問題最終會自行解決。持續的高通脹勢必會削弱消費者的消費能力...(但)或許工資水平也無法趕上更高的通脹。”   

上周三（9月1日）公佈的調查顯示，8月全球工廠活動失去動能，因疫情導致供應鏈中斷，許多企業報告物流困難、產品短缺和勞動力緊張。但歐元區7月失業率從6月的7.8%降至7.6%，預計到2023年將達到疫情爆發前的7.4%。   

凱投宏觀(Capital Economics)的Kenningham說，“歐洲本身就是一個高失業率地區，特別是有些國家--與英國、美國或日本相比，失業率非常高，但就其自身而言，與曆史表現相比，目前還不算太糟。我認為失業率更有可能在未來一兩年繼續逐步下降。”

前歐洲央行行長：歐美處境大不相同，決定了貨幣刺激減碼道路不同

前歐洲央行行長特裏謝表示，歐盟與美國的通脹走勢分化，因此在縮減貨幣政策刺激上，歐洲央行和美聯儲的處境不同。

特裏謝在2003年至2011年期間擔任過歐洲央行行長。他預計歐洲央行管委會周四開會時，可能會將緊急債券購買放緩至疫情危機早期的水平，但不會效仿美聯儲今年開始逐步退出刺激措施。

特裏謝在接受采訪時說，“在我看來，美國和歐洲大不相同，在美國，明確承諾每月購買多少規模的債券就要買多少，所以減碼的意義重大。而在歐洲有一定靈活性。”

特裏謝警告稱，歐美兩地的通脹壓力沒有可比性，特別是核心通脹。然而，歐洲央行政策制定者一直公開辯論經濟前景改善是否有必要討論何時退出刺激措施。

特裏謝稱，“在歐洲，核心通脹還沒有達到我認為令人擔憂的水平，無論他們做出什麼決定，令人欣慰的是歐洲經濟增長快於預期”

澳洲國民銀行資深外匯策略師Rodrigo Catril在客戶報告中寫道，避險人氣，加上美國公債收益率走高，幫助美元延續了就業數據公佈後的回升勢頭，投資者謹慎等待周四的歐洲央行會議，預期該央行可能削減大流行病緊急資產收購計劃(PEPP)的購債步伐。”

相對而言，鑒於本周歐洲央行大概率偏向鷹派，儘管歐元兌美元近幾個交易日走弱，但如果本周能夠守住21日均線1.1783附近支撐，則短線後市仍有震蕩走高的機會。