通脹擔憂 美聯儲加息討論開啟官員勢均力敵

周一（11月8日）美聯儲在其半年度金融穩定報告中表示，對通脹加劇和貨幣政策收緊的擔憂取代了新冠疫情，成為市場參與者最關心的問題。美聯儲官員將焦點轉向圍繞貨幣政策的辯論，目前，預計2022年首次加息的決策者人數與預計2023年開始加息的決策者人數旗鼓相當。隨著美聯儲放慢資產購買步伐，為最快在明年升息做準備，這場辯論將在未來幾個月升溫。

通脹和收緊貨幣政策成為投資者首要關切，疫情退居次席

在接受美聯儲調查的市場參與者中，約70%的人表示，通脹和美聯儲收緊政策是他們未來12至18個月的首要擔憂，超過對疫苗無法抵抗新冠變種擔憂。與此同時，這份報告還指出，穩定幣的使用日益增多和“所謂的網紅股”值得關注，並對金融體係構成新的潛在風險。

美聯儲警告稱，在美國，儘管投資者的風險偏好處於2001年“互聯網”熱潮以來未見的水平，但如果疫情惡化或經濟複蘇停滯，情況可能迅速改變。報告稱：“寬鬆的財政和貨幣政策，以及疫苗接種方麵的持續進展，繼續支持強勁的經濟複蘇。儘管造成了悲慘的人員傷亡，但Delta變種病毒給美國金融市場造成的影響有限。”

報告描繪了美國經濟狀況的改善，美聯儲發現企業和家庭的脆弱性普遍下降，這在一定程度上得益於低利率和政府支持計劃。房價普遍上漲，但幾乎沒有跡象表明住房抵押貸款發放標準降低或存在投機行為。儘管過去六個月銀行整體信貸質量普遍改善，但美聯儲指出，商業地產借款人和其他受疫情影響行業的違約率仍居高不下。報告還指出，壽險公司和對沖基金的杠杆率仍然很高。

但美聯儲也提到了投資人的一些擔憂，主要是疫情進程的不確定性、政府支持力度以及預期的經濟反彈。報告稱:“疫情進程的不確定性和紓困計劃的到期可能對家庭資產負債表構成重大風險。”

與此同時，美聯儲官員將焦點轉向圍繞貨幣政策的辯論，辯論的核心將是評估經濟還能增加多少就業崗位，以及在通脹已經超出舒適水平的情況下，還能容忍高通脹多久。

美聯儲副主席克拉裏達：美國經濟將在明年底前達到美聯儲升息門檻

美聯儲副主席克拉裏達(Richard Clarida)表示，儘管美聯儲“距離考慮加息還有一段距離”，但如果他目前對經濟的預期被證明是正確的，那麼經濟“將在2022年底前滿足提高聯邦基金利率目標區間的必要條件”。  

克拉裏達表示，到那時，一條與美聯儲官員9月預測相類似的利率路徑，將與美聯儲實現2%通脹目標和“充分就業”的新框架“完全相符”。克拉裏達發表上述言論之際，美聯儲正將注意力轉向可能發生的一種衝突，即一方麵希望盡可能提高就業，另一方麵擔心通脹已經過高。

克拉裏達表示，迄今為止，通脹已“遠遠超過了‘適度’高於當前2%長期通脹目標的水平”，若明年再出現這種情況，我不會認為這是政策上的成功。他表示，預計剔除波動性較大的食品和能源成本後，通脹指標仍將在短時間內高於目標，不過步伐應會放緩。

經濟學家預計，將於本周公佈的政府報告將顯示，截至10月份的12個月裏，消費者價格指數(CPI)上漲5.8%，這將是CPI同比漲幅連續第五個月超過5%。

克拉裏德表示，隨著經濟持續擴張，預計就業增長將推動勞動參與率上升，到明年底失業率將達到3.8%，將消除較之疫情前幾個月的420萬就業崗位缺口。

聖路易斯聯儲主席布拉德：預計美聯儲明年加息兩次

聖路易斯聯儲主席布拉德周一表示，他預計美聯儲在明年中結束縮減購債行動後，將在2022年加息兩次，因為美國就業市場已經非常緊張，薪酬成本的上升正在加劇通脹。上周五的一份政府報告顯示，10月份失業率降至4.6%，仍高於疫情前的3.5%，但遠低於2020年4月14.8%的高點。布拉德稱，如果需要，美聯儲可以加快縮減時間表，在第一季就結束行動。

布拉德表示：“如果通脹比我們現在所說的更持久，那麼我認為可能不得不更早一點采取行動，以控制通脹。”當被問及美聯儲明年是否會加息三到四次時，布拉德稱，“這不是我目前的基線預測。”

他表示，美聯儲已經采取了很多措施來推動政策朝著更加鷹派的方向轉變，美聯儲上周宣布了縮減資產購買的計劃，開始時間提前，預計結束時間也將早於六個月前的預期。由於擔心通脹回落的速度和幅度可能不及他的許多同僚的預期，布拉德一直是最堅決倡導提前結束寬鬆政策的決策者之一。

他表示，2022年美國經濟可能會以超過4%的速度增長，推動失業率在第一季降至4%以下。他稱，被視為導致當前高通脹的主要原因的全球供應鏈幹擾，可能會在明年一整年持續。美國勞動力市場已經是二戰後最火熱的市場之一，他估計在疫情期間退休的300萬人不太可能重返勞動力市場，這將導致勞動力供應緊張。

布拉德稱：“我們將看到失業率的下行壓力，將繼續看到一個炙手可熱的就業市場，薪酬將會上漲，”他稱，“現在的通脹非常高……我們肯定希望看到通脹回落至更接近目標的水平。”

加息時間討論開啟，兩派官員勢均力敵

美聯儲理事鮑曼(Michelle Bowman)在當天晚些時候的另一次露麵中也表達了同樣的擔憂：“我們正朝著充分就業目標大步前進，我正在關注就業市場可能變得過熱的跡象。但我主要擔心的還是通脹前景，通脹的持續時間比我們大多數人在今年早些時候的預期要長得多。”

她說：“高通脹給老年人和窮人帶來了困難尤其嚴重，而不斷上漲的能源和食品價格可能推高廣泛的通脹預期，其程度可能超過許多人意識到的程度。我擔心供應鏈中斷和勞動力短缺，這些因素推高了通脹，我將繼續密切關注這些事態發展。”

按目前的縮減步伐，美聯儲有望在明年年中結束購債計劃，埃文斯和其他官員警告稱，這一過程不會對加息時機發出任何直接信號。

費城聯儲主席哈克表示：“我預計聯邦基金利率不會在縮減行動完成之前上調，但我們正在非常密切地監控通脹，並準備在需要的情況下采取行動。”

芝加哥聯儲主席埃文斯在另一場合也重申了他的觀點，即目前通脹飆升可能是暫時的，隨著供應側壓力得到解決，通脹將會消退，但聽起來他對這種說法不像以前那麼有信心。埃文斯表示：“有跡象顯示通脹壓力可能正在更廣泛地累積，包括租金上漲。這些事態發展值得密切關注，給我對通脹的預期帶來的上行風險比去年夏天預想的要大。”

不過，他在講話結束後告訴記者，加快縮減量化寬鬆的“門檻很高”，他說，要做到這一點，他需要看到一個與他目前預期的“完全不同”的進展。他說，今天強勁的通脹數據主要是由供應衝擊推動的，而供應衝擊最終會消退。他補充說，他認為美聯儲可以等到2023年才需要加息。他說：“我仍然傾向於認為我們有時間保持耐心。”

利率“點陣圖”顯示，美聯儲官員的利率預期正朝著明年開始加息的方向調整，但預計2022年首次加息的決策者人數與預計2023年開始加息的決策者人數旗鼓相當；多數決策者表示，將在2023年和2024年穩步加息。