俄烏陰雲依然籠罩，金油盤初上漲，美國通脹數據增速料再攀高

本周（2月21日-2月27日當周)，市場將迎來多項重磅數據，包括中國2月LPR利率，美國1月份的PCE、個人支出和耐用品訂單數據，美國四季度GDP數據的修正值，歐元區1月CPI等。投資者將繼續聚焦俄烏局勢。儘管俄羅斯方麵堅稱不會入侵烏克蘭，烏克蘭方麵也對俄羅斯入侵烏克蘭持懷疑態度，但歐美方麵對於俄羅斯入侵烏克蘭的言論仍令投資者的擔憂情緒揮之不去。

周一（2月21日）盤初，現貨黃金一度走高7美元刷新近八個月高點至1906.39美元/盎司，美原油盤初一度上漲近2%至91.78美元/桶。

本周五，美國將公佈PCE物價指數。美國去年12月PCE同比增速錄得近40年來最高水平，預計本次通脹增速還將繼續加速上升。雖然美聯儲官員認為，未來通脹終究會回落，但持續超出央行目標的通脹水平也是令人無法接受的。紐約聯儲主席威廉姆斯近日預計，今年美國實際GDP增速將略低於3%，失業率將在年底前降至3.5%左右，PCE物價通脹將降至3%左右，隨著供應挑戰緩解，明年還會進一步下降。

因受美國總統日假期，美國股市2月21日(周一)休市一日，CME旗下貴金屬、美國原油合約交易提前於北京時間次日03:30結束；美國API和EIA原油庫存數據分別推遲至北京時間2月24日5時30分和2月25日0時公佈。

此外，NYMEX紐約原油3月期貨受移倉換月影響，2月23日3:30完成場內最後交易，淩晨6:00完成電子盤最後交易，請留意交易場所到期換月公告控制風險。此部分交易平台美油合約到期時間通常較NYMEX官方提前一天，請多加留意

本周市場熱點

①周一(2月21日)，英國、法國德國及歐元區法國2月Markit PMI、國家統計局發布70個大中城市住宅銷售價格月度報告。

② 周二(2月22日)，德國2月IFO商業景氣指數、英國2月CBI工業訂單差值、美國12月FHFA房價指數、美國2月Markit製造業PMI初值、美國2月諮商會消費者信心指數。

③ 周三(2月23日)， 德國3月Gfk消費者信心指數、瑞士2月瑞信/CFA經濟預期指數、歐元區1月CPI、新西蘭聯儲公佈利率決議和貨幣政策聲明、NYMEX紐約原油3月期貨受移倉換月影響，2月23日3:30完成場內最後交易，淩晨6:00完成電子盤最後交易、2024年FOMC票委、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克就“美聯儲在社區扮演的角色”發表講話。

④ 周四(2月24日)，新西蘭1月貿易帳、英國2月CBI零售銷售差值、美國第四季度GDP、美國第四季度核心PCE物價指數、美國1月季調後新屋銷售年化總數、2024年FOMC票委、裏奇蒙德聯儲主席巴爾金就美國經濟前景發表講話。

⑤ 周五(2月25日)，日本2月東京CPI、英國2月Gfk消費者信心指數、 德國第四季度季調後GDP、法國第四季度GDP、歐元區2月消費者信心指數、歐元區2月消費者信心指數、美國1月PCE物價指數、美國1月耐用品訂單、美國2月密歇根大學消費者信心指數、美國1月季調後成屋簽約銷售指數、2024年FOMC票委、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克，克利夫蘭聯儲主席梅斯分別發表講話、歐洲央行行長拉加德在歐元集團會議後舉行記者會

本周假期預告

周一(2月21日)，

美國：紐約交易所，因美國總統日，休市一日；

美國：CME，旗下貴金屬、美國原油合約交易提前於北京時間次日03:30結束。

周三(2月23日)，

美國：周三(2月23日)沒有API及EIA原油庫存數據，美國冬令時期間，因美國假期（2月21日周一美國總統日），API原油庫存 推遲到周四05:30早上，EIA原油庫存推遲到 周五00點。

日本：東京證券交易所因天皇誕辰，休市一日。

上周回顧

【美國聖路易斯聯儲主席布拉德：重申希望7月前加息100個基點。需要以有組織的方式對數據做出反應。覺得我的計劃不錯，需要說服同事。總體來看，通貨膨脹比預期的要高得多；美聯儲需要在兩年內控制住通脹預期。美聯儲必須向人們保證，它會捍衛通脹目標。仍預期今年國內生產總值(GDP)增長3.5%-4%。自去年夏季以來，一直在推動委員會加快步伐；回顧過去，本可以更快地推動資產購買。必須對數據做出反應，在這個時代要更加靈活。我們將在第二季度和第三季度看到重新開放對GDP的影響。得到的反饋是供應鏈問題可能會持續到2023年。我有點擔心我們行動不夠快；如果想要克製一些，還有很長的路要走】

【歐洲央行行長拉加德：重申不會在結束資產購買之前加息。央行貨幣政策往往取決於經濟數據。預計歐元區2022年一季度經濟增速受抑，通脹料將在年內回落】

【美國2月11日當周，API原油庫存減少107.6萬桶，庫欣原油庫存減少238.2萬桶，美國汽油庫存減少92.3萬桶，精煉油庫存減少54.6萬桶】

【美國1月PPI環比上漲1%，為去年7月來新高；1月PPI同比上升9.7%，逼近2010年有數據記錄以來的最高值】

【歐洲央行管委兼法國央行行長Villeroy：在充斥著不確定性的當下，前瞻指引應當已經縮短視野。央行將在3月份考慮APP資產購買的日曆安排。APP計劃中的常規債券購買將於2022年三季度結束。歐洲央行的貨幣政策調整屬於正常化，而非收緊貨幣政策】

【美聯儲會議紀要：委員們支持盡快加息 因通脹率過高】美聯儲官員1月會議上認為，美國通脹率過高，經濟接近充分就業，有理由盡快進行一次加息。1月25-26日聯邦公開市場委員會會議紀要顯示，“多數與會者指出，如果通脹率沒有如預期下行，那麼委員會以比目前預期的速度更快取消寬鬆政策將是合適之舉”。通脹飆升刺激了一些美聯儲官員修正今年的加息展望，而民主黨和共和黨人都敦促美聯儲控制物價壓力。美國總統拜登的支持率近期也因此下滑，通脹問題使他的經濟刺激方案更難在國會通過。市場認為3月加息是板上釘釘，有人預測可能會加息至多50個基點。投資者目前預計2022年將至少升息150個基點，遠高於幾周前預期的75個基點。

【EIA報告：美國上周除卻戰略儲備的商業原油庫存增加112.1萬桶至4.115億桶】美國截至2月11日當周，汽油庫存減少133.2萬桶，精煉油庫存減少155.2萬桶，上周美國國內原油產量維持1160萬桶/日不變；美國上周戰略石油儲備（SPR）庫存減少268.7萬桶至5.848億桶，庫存降幅錄得2021年11月12日當周以來最大，為連續第23周錄得下降，EIA戰略石油儲備庫存為2002年9月20日當周以來最低。

【伊朗首席核談判代表Bagheri Kani：經過數周的密集談判，我們比以往任何時候都更接近於達成協議，需要在所有方麵達成一致才會有下一步實際的行動】

【美聯儲布拉德：或需要將利率提高至2%上方才能遏製通脹】美聯儲布拉德表示，要打壓通脹可能需要央行將基準利率調整至中性目標利率（他認為在2％左右）上方。布拉德稱：“如果你想給通脹施加下行壓力，你實際上必須達到中性利率——甚至超越。這是我的一個主要關切點，我們現在還不能這麼做，但我們將來必須有能力做到這一點，以防通脹不如預期的那樣溫和。”此外其重申了此前觀點，即美聯儲應該在7月1日之前累計加息100個基點，並在第二季度開始收縮資產負債表，以應對40年來最快的通脹。

【克利夫蘭聯儲主席梅斯特：我支持FOMC在3月份加息，並在之後幾個月繼續加息；如果美國通脹屆時沒能回落，美聯儲可以加快收緊貨幣政策的步伐。緊縮的力度應當取決於經濟數據和前瞻指引。預計2022-23年通脹將高於2%，存在上行風險】

【美國總統拜登：俄羅斯“入侵”烏克蘭的可能性“非常高”，我感覺可能會在未來幾天發生。美國所掌握的每個跡象都表明，他們準備好了進入烏克蘭】

【俄羅斯回應美國：沒有入侵烏克蘭也無此計劃】俄羅斯對美國就其全球安全保障的反提議做出回應，稱：沒有發生“入侵”烏克蘭，俄方沒有這樣的計劃。俄方堅持要求美國從中歐、東歐、東南歐及波羅的海國家撤走所有部隊和武器。俄方建議，與美國共同探討新版安全機制。（國際文傳通訊社）

全球主要市場行情一覽

美國股市上周五下跌，西方國家與俄羅斯之間的緊張關係，以及對美聯儲下一步政策措施的擔憂，都對本周的市場走勢造成影響。在周五臨近收盤之際，股市波動加劇，2.2萬億美元期權周五到期加劇了波動。標普500指數一度轉為上漲，但後來又恢復跌勢，科技股、能源股和工業股都拖累了該指數的表現。另外，交易員也在周一美國假期前減少風險倉位。納斯達克綜合指數形成“死亡交叉”，以往出現這種技術形態有時預示市場會進一步走軟。

美聯儲最鴿派的官員之一呼籲“實質性調整”貨幣政策，但淡化了激進緊縮的必要性，這是第二位反對下月加息50基點的美聯儲官員。

eToro的美國投資分析師Callie Cox寫道，恐懼對於市場而言可能是一個好的發展，當投資者感到緊張時，他們往往會增持現金並對沖他們的頭寸。最糟糕的市場風暴通常發生在投資者始料不及的時候。眼下，我們已經做好了對沖並為遭受重擊做好了準備，但真實的傷害可能不會像我們想的那麼嚴重。當消息麵平靜下來時，這是一個很好的上漲誘因。

Brown Brothers Harriman全球外匯策略主管Win Thin表示，形勢依然動蕩高度不確定，我們認為未來幾天市場仍將麵臨風險偏好不斷變化的影響。

貴金屬與原油

現貨黃金在八個月高點附近基本持平，收報1898.43美元/盎司，在美俄將會談之際，交易員評估俄烏緊張局勢。

西方國家與俄羅斯之間的僵局提高了黃金等避險資產的吸引力。儘管美聯儲準備加息，可能抑製無息資產黃金的需求，但金價連續第三周上漲，為今年以來的最長連漲。

道明證券大宗商品策略師Bart Melek等人在研報中表示，俄羅斯風險溢價上升推動金價2月初以來上漲。

RJO Futures高級市場策略師Bob Haberkorn稱，圍繞俄羅斯-烏克蘭局勢的最新進展是積極的，這導致金價小幅回落。這種回落將是短暫的，因揮之不去的緊張局勢將繼續支撐金價。

美國國務卿布林肯同意下周與俄羅斯外長拉夫羅夫會談，安撫了投資者的緊張情緒，減緩了對避險資產的需求。不過，俄羅斯新聞機構報道烏克蘭東部城市頓涅茨克發生爆炸。

油價大幅反彈，美油尾盤較日低回升逾3美元至90.52美元/桶，不過兩個月來首次較前周下跌，交易員權衡烏克蘭的地緣政治緊張局勢，以及伊朗原油投向市場的可能性。

美國進一步就俄羅斯可能進攻烏克蘭發出警告。俄羅斯方麵否認存在入侵，並多次表示過沒有此類計劃。

雖然最近油價出現了一波上漲，但已經出現疲態。一隻石油ETF遭遇2020年7月以來最大單日資金外流。此外，市場對達成伊核協議的預期升高也在削弱油市看漲信號。預計核協議的達成將為美國解除伊朗原油出口製裁鋪平道路，從而幫助原油供應增加。

Oanda美洲業務高級市場分析師Ed Moya表示，現在石油市場供應有多緊張都沒關係，因為能源交易員正在降低風險敞口，除了烏克蘭局勢，伊朗核談判繼續朝著正確的方向前進，可能為今年晚些時候更多原油進入市場鋪路。

外匯

美元在美國長周末前上漲，對烏克蘭局勢的擔憂以及美聯儲可能收緊政策令投資者尋求避險。

美元指數尾盤漲0.29%至96.10，扭轉早盤跌勢；美聯儲的Evans稱貨幣政策立場是錯誤的，需要進行實質性調整；而Williams說他支持3月加息，沒有充分論據支持3月份“邁出大步子”。

在美股疲軟之際，歐元兌美元跌0.34%至1.1322；歐洲央行正在傾向2022年加息的報道一度令歐元企穩。歐元兌瑞郎跌0.22%，試探55日移動均線（在1.0429）。

美元兌日元漲0.06%至115.01，周跌幅縮小至0.36%，創下約一個月來的最大單周百分比跌幅；美國國債收益率曲線趨平，日元的交叉匯率買盤限製了美元漲幅。美元兌另一避險貨幣瑞郎上揚0.12%，報0.9215瑞郎。

Oanda駐紐約高級市場分析師Edward Moya表示，每個人都在關注烏克蘭的局勢。大家都很緊張。每個人都希望局勢有所緩和，但這似乎不是事情的發展方向，交易一直圍繞著避險展開，對日元來說，這是很棒的一周。今天日元略有走軟，但目前的整體擔憂是，接下來將進入長周末，俄羅斯仍會發表很多言論。

英鎊回吐漲幅，下跌0.20%至1.3589，本周上漲0.18%；英國1月份零售銷售反彈，因omicron對消費者的影響減弱；不過，經濟學家預計未來幾個月支出將再次放緩，因稅收和能源賬單將升高。

資源相關貨幣漲跌互見，美元兌加元漲0.35%至1.2752，澳元兌美元跌0.14%至0.7177；紐元兌美元漲0.12%至0.6697。

國際財經資訊

【波蘭建議考慮關閉“北溪”天然氣管道】

波蘭總理莫拉維茨基在慕尼黑安全會議上發表講話時稱，建議“關閉”北溪一號天然氣管道。他稱，“普京使用天然氣作為武器。這就是為什麼我們如此堅決反對啟動北溪二號以及考慮關閉北溪一號管道的原因。” 莫拉維茨基提出，通過烏克蘭向歐盟國家供應天然氣。如果普京要履行合同和通過烏克蘭輸送天然氣，他就無法如此輕易地進攻烏克蘭。啟動北溪一號管道前就是這樣。他強調，歐盟準備對俄羅斯實施的製裁應該包括針對“北溪- 2”項目的措施。（俄羅斯衛星通訊社）

【德國外長：不應無端猜測烏克蘭局勢，應警惕“有針對性的假消息”】

德國外交部長貝爾伯克說，不應無端猜測烏克蘭局勢，烏克蘭危機仍存在對話與和平解決的空間。貝爾伯克在被問及是否讚同美國總統拜登稱俄羅斯將“入侵”烏克蘭時說：“在危機狀況下，最不合適的做法就是無端猜測或估計”。她說，是否將有進攻行動發生仍是未知。貝爾伯克說，“目前形勢十分嚴峻，但曆史尚未寫定，”“我們仍然可以看見出路”。

【約翰遜：俄羅斯策劃的“1945年以來最大歐戰”已開始，英美將對俄實施“超大”製裁】

英國首相約翰遜在接受采訪時說，有證據表明俄羅斯正在計劃“1945年以來歐洲最大的戰爭”。當被問及是否仍然認為俄羅斯的入侵迫在眉睫時，約翰遜表示，所有的跡象都表明，該計劃在某種意義上已經開始了。約翰遜稱，拜登曾告訴西方領導人，情報顯示俄羅斯軍隊不僅計劃從東部經由頓巴斯進入烏克蘭，還計劃從白俄羅斯和基輔周邊地區進入。約翰遜還表示，英國將對俄羅斯實施比之前建議的更為深遠的製裁，英國和美國將阻止俄羅斯公司以英鎊和美元進行交易。（界麵）

【經紀商Phoenix Futures and Options：應關注美聯儲如何應對通脹】

Phoenix Futures and Options LLC總裁Kevin Grady認為，最近一段時間金價走勢一大部分由通脹因素推動。預計通脹將達到7.5%，這是40年來的最高水平。但如果我們用1980年的標準來衡量消費者價格指數(CPI)，我們的通貨膨脹率將接近15%。投資者正在意識到這一點，這就是金價最終上漲的原因。美聯儲無法控制通脹，能源市場也麵臨著高需求帶來的上漲壓力。市場在等待美聯儲3月會議，關注它將如何應對通脹。

【經紀商Blue Line Futures：警惕美聯儲收緊政策衝擊經濟】

Blue Line Futures首席市場策略師Streible認為，現在有很多不同的角度來看待黃金，包括從宏觀、地緣政治和對沖通脹等。比特幣和股票遭拋售，表明投資者正在尋找存放資金的地方。美聯儲官員正試圖粉飾美國經濟，但現實情況是，在美聯儲立場極端強硬之際，經濟正在放緩，這是最大的問題。美國經濟料持續放緩至第二季度，美聯儲的緊縮政策將對經濟增長造成嚴重傷害。目前黃金走勢主要受地緣政治發展驅動的，如果後續緊張局勢有所緩和，金價就會回落。

國內財經資訊

【多方預期博弈，市場縮量拉鋸】

① 海外方麵，上周美股市場在俄烏局勢擾動加劇以及加息預期博弈的影響下延續調整，海外市場波動較大影響風險偏好和北上資金的持續流入。上周五拜登稱確信普京已決定進攻烏克蘭，歐盟警告若俄侵烏，將實施能源製裁，導致避險情緒升溫，俄烏擾動和加息前景不明朗繼續施壓美股，美股延續下挫。

② 國內方麵，1月社融和M2大超預期，寬貨幣寬信用、穩增長政策確認，對市場底部形成較強支撐，疊加前期市場計價部分海外擾動，上周國內市場情緒有所修複，三大指數震蕩上行。但從市場層麵來看，成交量縮減、市場風格拉鋸，市場風險偏好仍然相對謹慎，疊加微觀經濟數據顯示目前經濟好轉跡象不明顯，經濟下行壓力的擔憂情緒仍存，以及海外波動幹擾，是壓制風偏全麵修複的主要因素。短期來看，在3月中旬之前，海外加息預期、地緣政治、國內經濟修複、寬鬆政策之間的預期博弈是影響市場走勢的主要因素，周初市場或承壓、先抑後揚、區間震蕩思路應對。在風險的幹擾下，相對確定的穩增長或仍是市場主線。（美爾雅期貨）

【中信證券：預計美聯儲全年加息節奏或將先急後緩】

當前通脹高企背景下，美聯儲票委集體鷹派已是大勢所趨。但考慮到今年眾多票委本質並非絕對鷹派，因此後續在美國通脹有所回落後，今年美聯儲加息大概率是“短程衝刺”而非“加息長跑”。預計全年加息節奏或將先急後緩，3月加息50bps概率不高，相對市場全年加息7次的激進預期而言，我們更傾向於全年加息3-4次。但縮表速度預計仍將較為激進，不可低估其緊縮力度。我們維持此前觀點，即當前適宜的做法是順應市場預期，而非較市場預期太超前，建議仍以防禦為上，等待3月多項CPI數據和歐美央行貨幣政策細節落地。

【國泰君安策略：“穩增長”行情仍在途中，價值仍將階段占優】

自2021年底中央經濟工作會議以來，“穩增長”一直是市場關注的焦點。全球流動性拐點已現，中美貨幣政策異步窗口期正在收窄，這使得估值端不具備全麵抬升基礎，故更應聚焦具備估值修複的方向。當前以消費與基建鏈為核心的低估值板塊具備優勢，“穩增長”行情仍在途中。整體來看，當前市場偏低風險偏好、經濟基本面仍未兌現之下，價值仍將階段占優，而成長尤其是賽道型公司的機會還需要等待風險偏好的回暖。