歐洲央行若大幅降息 可能弊大於利

歐洲央行(ECB)可能很快會將歐元區已處於負值區域的政策利率進一步推低。已有三位政策制定者告訴路透，歐洲央行內部的爭論不再是，是否下調商業銀行在該央行的存款利率水平，更多的則是下調幅度的大小問題。盡管由此帶來的裨益要比風險更容易量化，但這一想法存在一些嚴重缺陷。

一些人希望歐洲央行大幅下調當前已經是負0.2%的存款利率，原因有很多：如這會令歐元走軟，或許會帶來亟需的通貨膨脹，並抑製區域借貸成本，防止其隨美債收益率小幅上升。理論上講，針對在央行存款向商業銀行收取更多費用，應該能鼓勵銀行增加貸款力度，同時還能就歐洲央行實現通脹目標的決心向市場發出明確信號。

但也存在其他一些並不樂見的潛在後果。較低的債券收益率會使得全球投資者盲目追求回報，忽略了較高收益資產的固有風險。也會使得壽險商及養老基金履行長期負債償還義務的難度提高。更糟的是，這可能會擠壓銀行，而歐洲央行正指望這些銀行提供貸款。

此外，將存款利率在負值區域進一步下調還會打擊銀行的盈利能力，畢竟銀行不太可能將在央行存款的全部成本轉嫁出去。盡管進一步調低會鼓勵銀行更多地貸款，但銀行也隻會在有貸款需求時才能這麼做。歐洲央行越打壓長期收益率，銀行利用短期資金為長期貸款提供融資就變得越不劃算。

丹麥和瑞典就是很好的例子。丹麥指標利率在2月份調降至負0.75%，瑞典政策利率自7月以來一直為負0.35%。丹斯克銀行第三季稅前獲利低於預期，稱央行負利率對其淨利息收入造成衝擊。瑞典的銀行也有類似遭遇。

一些政策制定者認為，小幅降息已經被市場所消化。若大幅調降很有可能如歐洲央行一些官員所願，給市場帶來重大影響。但這樣做的代價，尤其對銀行而言，似乎要大過其回報。