黃金底部漸進 市場跌勢已接近尾聲

近期，歐美市場沒有太多重要的經濟數據出爐，而11月13日爆發的恐怖襲擊事件對金融市場的影響也並沒有外界預料的那麼明顯，現貨黃金因此承壓下跌，至此金價已經錄得連續5周下跌，11月20日收報在1077.9美元/盎司。盡管市場解讀美聯儲會議紀要謹慎偏鴿，但是美國CPI及初請數據向好給美元指數提供了足夠的支撐。

市場資金流向方麵，根據CFTC最新公佈的持倉數據顯示，在截至11月17日的一周裏，對沖基金持有的COMEX市場黃金期貨淨多頭寸較之前一周減少3.4萬餘手，至淨多頭3.4萬手，淨持倉連續第三周大幅下挫，並跌至8月中旬以來的最低水平。從曆史經驗來看，目前對沖基金的淨多頭持倉已經沒有太大的下跌空間(過去兩年的低位是2.4萬手)，因此我們仍然維持本輪跌勢已基本結束的觀點。

實物投資需求麵，全球最大的黃金ETF——SPDR的持倉在上周繼續減倉1.19噸，截至11月20日為660.75噸。

雖然目前黃金價格已經經曆了連續5周下跌，但我們可以看到的是，最近兩周的跌幅明顯縮窄，雖然盤中幾度觸及5年半以來的低點，美元指數也已經無限接近100點整數關口，但黃金下方的買盤支撐仍然比較明顯，我們維持對金價已觸及中期底部的觀點不變。

對於美元指數的基本觀點，我們認為當前應該已經位於高位，如果12月加息靴子確認落地，則美元升值的使命也基本已經完成。如果美元開始回頭向下，黃金必然將因此受益。

最後回到近期行情本身，從對沖基金的持倉水平來看，我們認為短期空頭對行情的打壓已經告一段落，除非市場出現令人意外的變化(美國升息路徑預期大幅快於預期)，否則金價已經非常接近中期底部(1050美元上下)，因此在外部籌碼缺乏的情況下，金價在目前位置的下跌空間已經非常有限。

黃金投資小貼士

全球主要黃金市場介紹(1)——倫敦黃金市場

倫敦黃金市場曆史悠久，其發展曆史可追溯到200多年前。1804年，倫敦取代荷蘭阿姆斯特丹成為世界黃金交易的中心，1919年倫敦金市正式成立，每天進行上午和下午的兩次黃金定價。由五大金行定出當日的黃金市場參考價格，該價格一直影響紐約和香港的交易。

倫敦黃金市場的特點之一是交易製度比較特別，因為倫敦沒有實際的交易場所，其交易是通過無形方式——各大金商的銷售聯絡網完成的。交易時由金商根據各自的買盤和賣盤，報出買價和賣價。

倫敦金市交易的特點之二是靈活性強。黃金的純度、重量等都可以選擇，若客戶要求在較遠的地區交售，金商也會報出運費及保費等，也可按客戶要求報出期貨價格。

炒金炒銀看甚麼

美聯儲偏鷹派的官員布拉德在近期再度發表鷹派言論。布拉德指出，美國就業市場很大程度上已經正常化，美國金融壓力沒有過去5年高。油價穩定將推動通脹率重返2%。每月13萬的就業崗位創造足以吸收人口的增長。中國經濟硬著陸的可能性並未上升。預計美國失業率未來兩年降至4%～5%的區間低端。美國經濟將經曆另一個繁榮期。

因此在接下來的3～4周裏，美國的經濟數據表現將會顯得至關重要，特別是11月非農表現的好壞，將直接影響到美聯儲是否會在12月升息。