黃金上演王者過來 新興市場或否極泰來

2016年以來，震蕩下行成為全球金融市場的主旋律。隨著2月行情收官，全球金融資產的月度表現也浮出水麵。數據顯示，盡管發達市場大多數風險資產依然下跌，但部分資產趨於穩定；與此同時，具有避險屬性的黃金則收獲了四年來最大的單月漲幅。

全球股市跌宕起伏

今年2月，全球股市依然跌宕起伏，在13個主要市場中，只有4個市場的指數實現頑強上漲，分別是英國富時100指數、韓國首爾綜合指數、美國道瓊斯指數以及中國台灣地區加權指數。

高盛首席美股策略師DaVidKOstin表示，隨著財報季正在結束，美國企業帶著新的資金回來了，這促使2月美股形成大幅好於1月的業績表現。

不過，仍有分析師認為，美股最糟糕的時刻還沒有結束。市場研究公司RenaissanceMacroResearch主席JeffdeGraaf表示，盡管標普500指數在3月2日上漲了2.4%，已超過1950點，三周的反彈使得美國股票收回了1.5萬億美元，但還沒有跡象表明近期低迷態勢結束：足夠的交易量並沒有隨之而來，或者還沒有解禁足夠的個股。

而在另外9個累計下行的市場中，日經225指數以8.5%的跌幅慘列榜首。不僅如此，這還是日經指數連續第3個月下滑，且成為2012年5月以來跌幅最大的一個月。事實上，日本股市暴跌與日元大幅升值密切相關。自1月29日日本央行首次實行負利率以來，日元兌美元便一路走高。而日元升值將降低日本企業的出口競爭力，同時不利於通脹回升。

野村首席執行官KojiNagai認為，2月日本股市暴跌主要是隨著油價持續下跌，中東主權財富基金大規模拋售所致。據各大券商估算，截至2015年年中，各大石油美元主權財富基金共持有日本股市6%的市值。隨著石油價格跌破30美元一桶後，中東等地有資本為解燃眉之急，不得不從日本股市上撤資。加之美國提升利率後，國際資產更看好美國市場，需要將資本集中到美國。

Nagai指出：“目前整個市場都處於避險狀態，缺乏買盤，所以股市才會一路下跌。主權財富基金手上的股份終歸有限，一旦它們拋出了手中的股票，股市將會見底。”

黃金上演王者歸來

由於全球經濟增長的不確定性，以及投資者對英國脫歐擔憂情緒的加劇，在剛剛過去的2月份，黃金創下了四年來最大的單月漲幅。這表明作為避險資產，在經濟和股市充滿不確定性之際，黃金尤為具有吸引力。

此外，數據顯示，SPDR黃金ETF的持倉上周再度上升，總持有量增加到793.12噸，是2014年9月以來最高水平，該ETF今年的增持量也是2010年以來最高水平。目前，全球黃金ETF的總持有量也增加到2014年10月以來最高水平。

德意誌銀行在最新發布的報告中表示，黃金從年初迄今以15%的漲幅跑贏了高收益債、投資級債券、美國國債，以及新興國家所有的貨幣和主要股指。該行從上周起就堅定看多黃金，認為現在金融體係壓力凸顯，美國企業進入違約周期的風險增大，加之新興市場資本外流，都意味著美聯儲緊縮腳步必須放緩，購買黃金作為避險是必要的選擇。基於對全球風險的考慮，德銀將2016年黃金價格預期從最初的1033美元/盎司上調至1195美元，2017年價格預期從1100美元上調至1231美元。

與此同時，美國私人財富管理公司EvergreenGaveKal還給出了2016年購買黃金的6大理由：第一，技術交易模式顯示，黃金可能最終會爆發進入牛市。第二，盡管黃金近期反彈，其依然處於“失寵”狀態。第三，美聯儲提高名義利率的能力受到全球經濟風險及金融市場動蕩的製約。第四，美元上漲或許正在失去動力。第五，隨著各央行不斷出台措施，實際利率不斷走低。第六，接下來幾年，可能更難獲得實物黃金。

新興市場股市或否極泰來

今年以來，放眼全球股市，從亞太到歐美，“動蕩”已經儼然成為最佳代言詞。不過，就在歐美股市仍未擺脫震蕩格局的背景下，部分新興市場已經悄然回暖。數據顯示，2016年截至3月1日已經有10個國家的股指翻紅，而其中前9名全部出現在新興市場。

國際金融研究所2月29日公佈數據顯示，新興市場資金流向2月份呈現幾近打平局麵，終結之前連續7個月資金大失血的頹勢，這也為新興市場資產行情帶來反彈的契機。對此，市場人士分析，新興市場將迎來十年一遇的投資良機，但也有人認為這隻是一場估值陷阱。

多頭陣營中，貝萊德和富蘭克林鄧普頓認為，發展中國家的股票估值便宜得讓人無法拒絕。太平洋(6.41+0.16%,買入)投資管理公司（PIMCO）附屬顧問公司ResearchAffiliates更認為新興市場已經出現10年一遇的交易機會。該公司表示，“新興市場已經為長期投資者創造了一個絕佳機會，我們對配置新興市場股票和債券資產的信心在增強。”

鄧普頓新興市場集團執行主席，“新興市場教父”麥樸思指出，由於預計新興市場資產在臨近年底將反彈，該公司正在“非常有選擇性”地買入中國股票，並在所有發展中國家尋找撿便宜的機會。

花旗首席經濟學家WillemBuiter稱，預計今年全球增長將進一步惡化，因此美聯儲將會停止收緊貨幣政策。雖然新興市場經濟體麵臨的結構性問題仍然較嚴重，但大多已經計入價格。新興市場股市現在看起來具有吸引力，隻不過以前強勢美元讓投資者選擇了遠離新興市場。預計2016年MSCI新興市場指數將上漲10%，目標看向820點，目前在740點左右。

不過，法興銀行和瑞銀集團都警告新興市場資產價格還會進一步下跌。在全球經濟增長前景惡化的大環境下，新興市場的估值還沒有便宜到可以引發反彈的程度。